要回到原來的趨勢,還有一大段路要走
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2010/9/6
2010/8/13
三分鐘就懂理財－銀行與銀行存款
所有理財工具的收益，離不開轉動世界的經濟單元。
就連大家最熟悉的銀行存款，也是。
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各種理財工具的差別，不過在於經濟單元的選擇方式與數量上有不同。
以存款為例，銀行收受存戶的錢，給予不等的利息。但利息（大錢生的小錢）從何而來？
是銀行老闆自掏腰包？還是銀行股東回饋存戶大放送？都不是！
存款之所以可以產生利息，是銀行將它們放款給經濟單元（包括私人企業、家庭、公部門），提供資金讓這些經濟單元得以順利運作，利息就是銀行向這些放款對象收取的＂代價＂。
與買股票或基金不同，放款的對象由銀行來審核決定。
對應不同放款對象的風險，銀行要求不同的利息水準。越容易賴帳不付的，要求越高的利息。信用越好總是準時付息的，就可以收少一點。
雖然總是會有極少比例的放款會收不回來，但總的來說，銀行放款總收取的利息，扣除維持營運的成本費用，保留部份盈餘，總是可以發出利息給存戶。
銀行獲利的核心本事，就在於它可以以長支短或以長支短。
用個胡雪巖書中的比喻：
錢莊（銀行）生意就是有十個瓶子，但手上只有五個蓋子。
掌櫃要不斷移動蓋子，變換手法，讓包括存戶的所有人，都＂感覺＂到每個瓶子都有蓋子。（信心）
儘管客觀事實上，這是根本不存在的事。
銀行存戶面臨的第一個風險，就是銀行沒這本事！
2010/7/15
911遊記--瑞士三大峰(1)
六月底去瑞士一遊
距離上一次去瑞士，已經快十五年了。當初是背包客去自助，如今女兒都高年級了。真是「光陰似箭，日月如梭」，朋友老的老，死的死，山河依舊，人事全非。當初要解救四萬萬大陸啃樹皮的苦難同胞，現在不靠前年印四萬萬人民幣救市的對岸，我們就要活不下哩。
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中年老頭自然不太有體力作什麼自助，只好參加旅行團。
下圖是用iPhone記錄下來的GPS Track
蘇黎士進，蘇黎士出，正好順時鐘方向繞瑞士一週。（中間有ＧＰＳ沒記錄到的中斷部份請自行想像連結）期間除了列支敦士登，及為了看勃朗峰而入境法國，其他時間全留在瑞士。
瑞士德、義、法語區，什麼冰河列車（Glacier Express）、三大名峰（少女峰、勃朗峰、馬特洪峰）都去了。加上天氣很棒，算是盡興又歡樂的旅程。
有空再跟大家分享感想與照片。
2010/7/11
三分鐘就懂理財—理財、投資、與投機
這個系列以＂理財＂為名，即不打算對投資及投機多加著墨。
這次去瑞士一遊，歸程在蘇黎士機場侯機室，隨手翻閱德文版的Private雜誌（不是英文版專登美女圖那鍋），裏面多是以身穿名牌、西裝畢挺Private Banker為主題的專文或報導，這看在坐我旁邊，26歲拿到長春藤經濟學博士的親戚眼中，就格外刺眼。因為他就是那種認為金融業盡是騙子的那種人。
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比如共同基金收取1%管理費是沒良心，3-5%手續費算搶刧，至於對沖基金（Hedge Fund）那種先3%管理費、再20%績效費的，就根本不是人了。
不過他對瑞士的私人銀行如此發達又歷史攸久就滿心孤疑，難道金融騙子真有辦法長期不斷的拐騙全球各行各業的精英而不被揭穿？
對此，他的解釋是瑞士的金融監理及法規一定很完善，而且必有獨到之處。我開玩笑逗他說，你怎麼不知道是瑞士的Banker比較正直(有integrity)。這種想法，在他如此cynical的人眼中，當然是不可能成立的。
我認為金融產品的成本（loading；如手續費、管理費）很自然的是市場經濟最後平衡的結果，無所謂貴或便宜。就如同自己會種菜的人，當然覺得松青一小把五十元的空心菜是沒天良貴死人，但對忙碌一整天急著回家餵飽家人的上班族，只花五十元買到把關過的新鮮蔬菜也許或是救贖。
當然，蔬果魚肉的品質及價值，大部份人都有能力判斷，就算看不出來，吃個一兩次也會有心得。但金融商品卻可能讓買了一輩子股票保險的人，也沒有足夠的專業能力判斷。這種資訊不對稱的先天條件，造成大部份金融商品對投資人的成本偏高，也就不足為奇。
當時思慮到此，也才想起當初開這個部落格的初衷，即在提供一個減少資訊落差的可能。（所以回來繼續打起精神寫）
要會判斷、比較金融商品是否合適或成本較低，當然是繼續收看三分鐘就懂理財系列。（謎之音：那版主就不要偷懶啊）
不過這篇想再釐清一下理財，這個觀念。
理財理財，就是有財，才必須去理。
財從何而來？本業！
既然已有財，何需＂理＂？因為要平衡（或存放）
想透過金融市場操作，有效創造個人主要的財富，不是理財的目的。投資與投機才是！
如果我可以靠投資與投機創造個人主要的財富，有什麼不好？當然十分的好！
但如果連＂存放＂（理財兩大目的之一）都作不好，奢望靠投機過活，顯然太過樂觀。
在投資、投機兩大領域，功成名就的人不是沒有？投資界的巴菲特，投機界的Andrew Lahde皆是明證。要分享巴老的報酬，也許可以去買一股１２萬美金的BRK-A；至於像Andrew這種高手，光自己的資金就操作不完，自然不會拿到公開金融市場上待價而沽。
這不代表瑞士私人銀行家就是騙子，只不過他們存在的價值，在於有效的為客戶作好＂理財＂的工作，而不是＂創造＂。私人銀行家知道他們不是神人，客戶藉重的是其經驗及知識，以求避開騙局，達到參與世界經濟成長目的。
目標清楚而不模糊，客戶期待無落差，也就少有糾紛。
如果全球真正好野的人，都是先求專注本業，資本剩餘再來理財平衡，有什麼道理我們不效法？
關於理財觀念，其實本系列之前已多所提及，今歐遊有感，再來一篇重溫！
2010/7/10
三分鐘就懂理財—指數基金ETF
編制股價指數的本意，既然是用來掌握一個經濟體（或國家）或產業（比如半導體、航運、貴金屬），那麼，若能＂購買＂一個指數，不就能免去選股的麻煩？
因此，ＥＴＦ應運而生。
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ＥＴＦ近來可以常見於財經媒體，不過，它其實算是比較新的投資工具。
ＥＴＦ全名是Exchange Traded Fund，字面上照翻是：交易所交易基金。
我在標題將它稱為：指數基金，其實是方便上簡略的說法。事實上，共同基金（Mutual Fund）中本有一個類別是「指數型基金」（Index Fund）。ETF及Index Fund，都是去追蹤某個指數。不同的是Index Fund跟共同基金一樣，還是由基金經理人主動去管理，只有ETF是被動管理。
在ETF熱門起來後，主動管理式的指數型基金就漸漸勢微，因此，為求簡明，我將以「指數基金」來直稱ETF。
2010/6/8
2010/6/3
Gran Torino
偷懶了很久沒更新。
一部份原因不太有心情寫（畢竟這部落格是我的休閒，不是工作），一方面也忙著出國。
上週剛從美國回來，在ＬＡ時，跟在美國長大的表弟一起去Farmer’s Market。我表弟形容的很好，他說這是白天的夜市，一個美國人能夠同時享受新鮮食物及其散發出來的氣味，與陌生人在平時不可能保持的近距離，邊聽攤位主人吆喝邊試吃的生活經驗。
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吸引我這種歪果仁的，自然是這種草莓派對。
不過，我表弟看到這玩意比看到所羅門寶藏還興奮：
沒錯，對一個從小在家吃台灣味長大的美國人，新鮮空心菜是少數會令他高潮不斷的東西。
他說他找新鮮空心菜多年了，當我隨手一指，說：啊這就是啊！
他：真的嗎？這是嗎？這就是空心菜？
（我那時還以為他在反諷我真的以為他不知空心菜長怎樣）
結果他真的是像歐巴桑看到費玉清、蘋果控看到iPad，幸福洋溢的衝去買了兩把。（看到價錢了嗎？）
不過，這篇不是要講Farmer’s Market，而是這攤菜攤的主人（很抱歉忘了拍照）。
據我表弟判斷，這個賣很多東方蔬菜的農夫家庭，是Hmong（苗人）。美國有大量Hmong族移民，原因是六零年代初期，邪惡美帝中最邪惡的ＣＩＡ，訓練大量寮越境內的苗人，成立反（越）共遊擊隊，進行所謂的＂秘密戰爭＂。
當然，後來共軍取得寮越境內的實權，自然大規模對苗族進行報復。山姆大叔此時特別對苗族大開移民之門，這使得苗族移民在美國有異常高的比例。
很多人喜歡批評美國有種族歧視，問題是，那個地方沒有？
人類藉由特定共同點來合作龔斷資源，以尋求自身利益最大化，應該是百萬年來就存在所有人基因中了。而膚色髮色這種顯而易見的特點，自然是最常被拿來劃圈圈的依據。
基本上，像台灣這樣友善的社會，也難以避免會有歧視外藉新娘的問題。
除了種族，學歷也可以是結黨的依據。以我成長背景所認知的南部某大化工相關前國營事業來說，特定大學化工系畢業的，才有機會出頭天，其他學校的，大多就老實作工不要想太多。
以我的標準，最起碼要作到法條上的白紙黑字、或執法過程中，不能擺明有歧視。無論歧視的項目是什麼，比如肥胖。
所以，美國移民官員是不能問像：你好像懷孕哦？這樣的句子。
因為它暗示你好像比較＂胖＂。
因此，很多台灣媽媽在肚子七八個月大時，才入境去生美國寶寶。現在幾個加州幾個傳統華人聚集的地區，一門大生意就是開這類的作月子中心。
回到苗族的問題，儘管山姆大叔大開移民之門。但對一個沒有資源，在地沒有家族後援的族群，可以期待在新世界的生活將相當艱困與辛酸，許多社會問題也無法避免。
這幾天時差問題很嚴重，往往半夜兩三點就醒了。
醒了無聊轉開ＨＢＯ正好看到描寫苗族在美生活的電影：Gran Torino。
由熱愛爵士樂的前＂銀幕硬漢＂，克林伊斯威特導演。電影好看，歌好聽。幸好還有伊斯威特，要不然保羅紐曼去逝後，我就一直很孤單。哈哈！
（這個版本前面是伊斯威特自己唱的，很棒，但不能在這裏看，要連到水管看）
So tenderly
Your story is
Nothing more
Than what you see
Or
What you've done
Or will become
Standing strong
Do you belong
In your skin
Just wondering
Gentle now
The tender breeze
Blows
Whispers through
My Gran Torino
Whistling another
Tired song
Engine humms
And bitter dreams
Grow heart locked
In a Gran Torino
It beats
A lonely rhythm
All night long
It beats
A lonely rhythm
All night long
It beats
A lonely rhythm
All night long
Realign all
The stars
Above my head
Warning signs
Travel far
I drink instead
On my own
Oh,how I've known
The battle scars
And worn out beds
Gentle now
A tender breeze
Blows
Whispers through
A Gran Torino
Whistling another
Tired song
Engines humm
And bitter dreams
Grow
Heart locked
In a Gran Torino
It beats
A lonely rhythm
All night long
These streets
Are old
They shine
With the things
I've known
And breaks
Through
The trees
Their sparkling
Your world
Is nothing more
Than all
The tiny things
You've left
Behind
So tenderly
Your story is
Nothing more
Than what you see
Or
What you've done
Or will become
Standing strong
Do you belong
In your skin
Just wondering
Gentle now
A tender breeze
Blows
Whispers through
The Gran Torino
Whistling another
Tired song
Engines humm
And bitter dreams
Grow
A heart locked
In a Gran Torino
It beats
A lonely rhythm
All night long
May I be
So bold and stay
I need someone
To hold
That shudders
My skin
Their sparkling
Your world
Is nothing more
Than all
The tiny things
You've left
Behind
So realign
All the stars
Above my head
Warning signs
Travel far
I drink instead
On my own
Oh
How i've known
The battle scars
And worn out beds
Gentle now
A tender breeze
Blows
Whispers through
The Gran Torino
Whistling another
Tired song
Engines humm
And better dreams
Grow
Heart locked
In a Gran Torino
It beats
A lonely rhythm
All night long
It beats
A lonely rhythm
All night long
It beats
A lonely rhythm
All night long
2010/4/27
三分鐘就懂理財—股價指數Index
到目前為止，我們已經介紹了三種理財工具的本質：股票、公司債、共同基金。
在介紹第四種以前，得先談談股價指數。
如前所談的，股票的價格，代表市場上投資人，願意取得該公司股權的代價。
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取得股權即成為公司的股東，直接承擔營運風險，卻也有機會獲取經營成功後的豐碩果實。而購買公司債，等同借錢給公司用於營運，是間接的參與經營。
個別的股票價格，只能反應市場對單一公司的期待，無法廣泛的來評估某一產業類別，甚至整個經濟體的市場看法，於是我們必須藉助股價指數。
股價指數有各種不同的編製方式，也有不同的編製人。但其目的都是幫助我們得以透過一個數字的變化，來掌握特定產業及經濟體的消長。
它是根據個別公司的股價（市場交易價格）來編製，自然是反應＂價格＂，而不一定是反應＂價值＂。
身在台灣，我們最熟悉的指數是｢加權指數｣。（全名：臺灣證券交易所發行量加權股價指數）
它根據所有在臺灣證券交易所掛牌的股票*，以發行量加權編製，投資人可以用來掌握台灣經濟大體上的走向。
其它常聽到的指數，則有：
道瓊－DJ、採樣美國前三十大市值的公司。
標普五百－SP500、採樣美國前五百大市值的公司。
納斯達克－Nasdaq、美國科技股公司**。
英國富時－FTSE、採樣英國前一百大的公司。
日經225－Nikkei225、採樣日本225家股價。
上證－SSE、採樣所有(包括A,B股)在上海證券交易所掛牌公司的股價。
...
以上所列舉的是較為傳統，以國家或交易所為主體的指數。
*排除特別股及全額交割股
**原為採樣所有在｢電子盤市場｣交易的股價,因其大部份皆為電子科技類股,故被簡化為科技股指數
2010/3/29
三分鐘就懂理財—共同基金Mutual Fund
既然非專業投資人，極可能面臨外行及不容易判讀財報的問題。那最好的方法，就是充分分散個別公司、單一產業的風險。
不要輕易的相信，身為非專業投資人的自己，只在閒瑕之餘，翻翻理財週刊，就可以掌握某個產業的未來前景。
但如果一個月只能為自己的未來，存下一兩萬，如何分散風險呢？
所以你找了親友，一起集資，大家湊了一百萬／月，一下可以買二三十支股票。
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這就是共同基金發明的初衷。
但親友團要交給誰管理呢？
誰有專業知識呢？
誰不會拿著大家的錢跑路呢？
因此，共同基金（Mutual Fund)是由國家金管單位以公權力介入監管下，用分離保管帳戶的方式為之，盡可能的保護善良投資人的資產。
傳統的理論中，共同基金有兩大好處：
一、小金額即可分散個別公司風險
二、交由專家管理會有更好的績效
不過，歷史經驗證明，第二點並不總如人意。
儘管如此，共同基金還是我極力推薦大家要多加善用的工具。
唯一要注意的是，投信公司的信譽（投信公司全名，投資信託公司，即金管單位核准可以合法發行共同基金的金融機關）以及基金的費用。這兩點，以後再談。
2010/3/22
三分鐘就懂理財—本業之外的投資(二)
當非專業投資人面臨本業外再投資時，第一個遇到的問題就是：外行。
作紡織貿易的，怎麼判斷太陽能市場的未來發展？
從事醫療工作一輩子，從何評估ＭＯＵ對台灣上市金控公司的影響？
經營餐館的老闆，要如何看待電子書這樣全新的產業？
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回到投資的本質，我們今天花一塊錢，期待的就是這塊錢，將來能怎麼幫我們生錢。
這個生意靠什麼帶來收入？
市場成不成熟？
直接與間接的競爭對手是誰？有沒有競爭力？
公部門（政府）的政策將如何影響這個生意？
收入扣除成本費用稅金，還留下淨利的機會有多大？若有，會有多少？
在本業的領域問上述同樣的問題，尚留有許多不確定因素，使得我們必須戰戰競競的思考，何況非本業！
除了外行，第二個遇到的問題是，在資本市場上標售的獲利機會，如何判斷真假。（也就是上篇提到的第二個理由）
非專業投資要解決上兩個問題，不用訓練自己第二、第三、第Ｎ專長，更不用去考會計師到上市公司作實地查核。
當我們把上面這個圖（即會計上的損益表概念）的道理，放大到幾百家上市公司、整個國家、甚至整個地球這樣大的經濟體，就同時足以分散個別公司、單一產業的風險。進而可以穩健的享有這麼大規模經濟體的成長。
個別公司的風險很大，統計上七成公司在前兩年消失，多數渡不過前五年。能經營超過十年以上的，其實不到百分之一二。
產業的更迭，也快的令我們難以捉摸。
還記得光碟片公司，曾經是台股股王嗎？
二十世紀初，美國最賺錢的行業是生產馬車馬鞭之類的，後來汽車普及，三大車廠橫霸數十載，到今天，你看好通用汽車嗎？
不過回到現實，大部份投資人還是喜歡追逐一個獲利的夢想，所以總是會有各式各樣的概念股吸引著我們。
準備下手投資之前，不妨再把這篇看一遍。
2010/3/20
三分鐘就懂理財—本業之外的投資（一）
承上篇結論：非專業投資人，應該盡可能專注在自己的本業。
原因在於，投入本業的資金報酬率一定高於拿去資本市場買現成的獲利機會。
根據富比士雜誌(Forbes)在2006年的報導，全球首富巴菲特過去四十年的年化報酬是２２%。
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一年二成的獲利率，對很多產業，甚至泡沫紅茶攤，都是相對小的數字。
但大部份產業，很容易遇到資金需求的極限。
沒有一個泡沫紅茶攤，需要上百萬台幣的資金滾動，並且還能一年獲利２０萬。（假設兩成淨利，用１００萬來經營）
如果獲利能繼續投入本業，也能獲得一樣水準的報酬，一個以一百萬資金起家的泡沫紅茶攤老闆，二十年後將有３千８百萬資產。
我們知道這可能性極低。
因為泡沫紅茶攤並不需要這麼多錢來經營。 一家經營有成的茶攤老闆，如果不作連鎖或分店，很快的就被迫將手上多餘的資金，去購買其他現成的獲利機會。就算作了連鎖，也早晚達到擴充極限，而有了剩餘資金。這個現象適用所有成功的事業。
正因為產業都有資金需求極限，所以在資本市場尋求現成標的的熱錢，一定多於拿出來標售的獲利機會。
資本市場上的獲利機會，因此相對昂貴。 （很多熱錢去追逐有限的獲利機會，而把價格推高了）
若我們將這個現象倒過來看：既然經營者自有事業股權的資本報酬率，將優於將它拿到資本市場上標售後的報酬率。那麼，什麼樣的經營者，會願意將獲利機會，拿出去資本市場標售？
第一個理由是，經營者自己的資金不足。
此點要成立，要不是經營者真的錢太少（比如空有技術，白手起家的年輕人），就是這個行業屬於資本密集（比如晶圓代工面版廠）。
第二個理由就比較殘酷：拿出來標售的獲利機會，是假的或是膨風過的。
總之，我們最好聚焦本業，但本業有成，多半就面臨本業外再投資的抉擇。
2010/3/12
三分鐘就懂理財—一個重要且基本的觀念
先用數字來舉例說明上一篇最後一張圖。
經營經濟單元的人（企業主、自營商、攤販主人等），在自營部份付出的資金為１０元，得到１元盈收。（本益比是10）
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將這個獲利機會，放到資本市場上去競標，我在原來的圖中，標明舉例以「＞１０元」的股價標得這樣的機會，現在假設它為２０元。
２０元賺取１元，本益比是２０，代表報酬是５％。
有沒有可能，資本市場的投資人只花５元就買到這個機會？（當事業主得花１０元＋專業資源才換得這個機會時）
不可能！對吧！
因此
長期平均的情況，自營事業的報酬率一定比資本市場的投資報酬率來得好。
若非如此，代表｢專業資源｣的投入，將折損｢資金｣產生的收益。如果這為真，我們就不用辛苦耕耘自己的事業，直接投資別人既成事業將有更好的結果。
這應該是用常識判斷即可知的事實。
我用了兩篇來傳達一個重要且基本的觀念：
非專業投資人在理財活動上，最有價值的投資，就是專注本業。
2010/3/4
三分鐘就懂理財—再論非專業投資人
這系列定義非專業投資人中的非專業三字，是從理財（金融）的角度來看。
每個人當然都有自己的專業，並以此為生。
為了在本業上有所成就，我們投資自己於教育、行銷自己於人脈、深耕自己於專業，同時，投入每個人最珍貴的資源－－時間。
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受薪階級在就業市場中付出貢獻，領取薪資。企業經營者則整合資源，創造一個可以獲利的經濟單元。
從企業主的角度，他不只投資了資金，也投注了心力，以求換得未來的獲利機會。
假設他為明年的一元獲利，付出了１０元資金，另外也投入了無法計價的資源（如時間、精力、人脈、知識）
當這個一元獲利的機會，拿到資本市場上競標時，就一定會標出大於１０元的價格（股價）。因為在資本市場取得這個獲利機會的人，不用如企業經營者一般，必需耗費心力去維護這個機會。
如果純以投入資金的角度來看，非專業投資人在本業上的利潤率，一定要高於在股票市場上取得的利潤率。
不過，這顯然就是故意忽略相形之下更加珍貴的專業資源才有的結果。
2010/3/3
三分鐘就懂理財—股票的定價Stock Price(四)利率與股價
本益比的概念，是作為著眼公司營運為股東帶來淨利的衡量方法。
這裏講的淨利，是未來的，不是已經過去，被列在財務報表的。所以前文提及本益比，絕非鼓勵大家用上市公司公告的本益比去選股。投資人在媒體上看到的本益比，分母的淨利是過去的，死掉的。而股價絕對是反應未來的淨利。
這是第一個理由，更重要的原因，在於非專業投資人很難去判斷公司公告的財報是否真實。最極端的例子是博達，連專業會計師都信以為真了，何況我們。
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不過了解它的概念，才能提供一個方向，指引到投資的本質，而不會迷失在股價波動震蕩。
在平衡金流的目的下，我們尋找存放工具。如果選擇了股票，當然是為了成為公司股東，去享有未來獲利的可能性，而非自認有能力去猜股價的漲跌。
歷史證明，股價漲跌向來是不理性的。會說它不理性，就一定是有一個相對「理性」的標準可以衡量，也就是本益比的概念。
在一年期定存１％的環境下，今天我們存１００元進銀行，明年此時可以拿到１０１元。
如果不放定存，去買股票，自然是期待公司幫股東賺至少１元。假設我們期待是２元，那麼，１００元買到未來２元淨利，代表未來本益比（Forward PE）是５０。
如果全市場都這麼期待，不多也不少，意思是明年能獲利１元的股票股價會落在５０元，獲利２元的值１００元，賺1.5元的，價格就是７５元。
若明天一早，央行宣佈一口氣調高利率１％。而銀行也跟進調高定存利率１％。變成的情況就是：
同樣出資１００，放定存明年有１０２，買股票也是１０２。但股票那個２元，變數一定比定存大，所以「理性」的人，會選擇定存，把錢從股票挪到銀行。
投資人冷靜想一想，覺得身為股東，至少要期待４元獲利，才值得在股票投入１００元。股票市場的未來本益比（Forward PE）將變成２５。
顯然，升息的結果，股價會跌。
中央銀行升息，直接把流通的現金從市場收回。
利率提高，間接提高了股東對公司獲利的要求，進而減少大家對股票的需求。
換言之，利率升高，對投資人造成了（１）沒有錢（２）直接參與經濟的意願減低，此二者將同時都對股價造成打壓的效果。
再寫下去就超過三分鐘才能讀完，就此停筆。用一張利率（Ｘ軸）對照本益比（用多少錢買一元淨利）（Ｙ軸）的圖作為終結。
2010/3/1
三分鐘就懂理財—股票的定價Stock Price(三)本益比
當每股淨利一元的股票，在市場上被投資人用五十元買走時，相當於帶來了2%的年報酬。
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在低利的環境（例如現在），2%的報酬還算相當划算的交易。畢竟一年期定存也不過1%不到。
不用煽風點火，以五十元買一元淨利的肯定大有人在。
將「股價」放在分子，「每股盈收」擺在分母。就可以算出，投資人要花多少錢，去買那一元的淨利。也讓投資人很方便去比較不同公司的股價，那個較「貴」，何者較「俗」。
比如：
Ａ公司股價５０元，每股盈收２元
Ｂ公司股價３０元，每股盈收１元
Ａ公司股價雖然５０元，但其實買到了２元盈收，等於每一元盈收只花了２５元。反而比Ｂ股票划算（便宜）。
這就是
在2000年時，美元的定存利率水準約在７％，但那斯達克指數的本益比在１７５。
如上面所說明的，本益比１７５相當於0.571%的年報酬。（１／１７５）
安安穩穩的放在銀行，一年有７％。買了股票，股價每天上上下下，用１７５元買的那個＂一元＂，還不見得實現，但投資人還是勇於搶購。
這麼瘋狂的現象，是因為有很多精於炒作熱絡氣氛的「股市主持人」，不斷的慫恿大家拿著現金進場搶股。至於為什麼會有那麼多敲邊鼓的人呢？
當然也是因為有更多引領期盼有人編織幻影給他們的「股市尋夢人」。要說兩者一拍即合也可，或說後者創造了的前者也罷，總之，兩者一同成就了千禧年科技股泡沫。
三分鐘就懂理財—股票的定價Stock Price(二)
(本系列內容,很多觀念會與以前文章重複,但我將其視為一個獨立的系列,故請已讀過以前文章的讀者見諒)
上一篇提到股價是由資金及心理來決定，聽起來有點玄。
台灣夜市常見一種拍賣攤位，由一個炒熱氣氛的高手主持，讓大家就各式各樣的商品喊價下標。由於主持人太會吹牛，往往死的可以說成活的，一個廉價的劣值玩具遙控車，在他口中，可以變成酒鬼李麥克駕駛的飛天鑽地霹靂車。當然，安插在買家身邊的暗樁也功不可沒，他們可是把價格有效推高的功臣。
每次看到這種攤子，我就想到股票市場。
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唬爛高手由投顧老師、名嘴、媒體扮演。
藏身暗處的樁腳，換成市場派、公司派、及金主。
滿懷希望，站在台下準備撿便宜的，就是云云股市投資人。
當某個時點，氣氛熱絡時，大夥競相出標，深怕太晚出價，「寶物」將落入他人之手。喊出的價格，常常就偏離合理的價值。
夜市攤位的拍賣商品，大部份的人都有判斷其「價值」的能力。冷靜時，你不會用五千元去買一台本來五百元的遙控車。甚至身在極熱絡的氣氛，有點酒醉了也不會。在衡量五千新台幣，與玩具遙控車能帶給你的「效益」，兩者輕重，很容易會有答案。
價格，其實是主觀的，買賣雙方同意即可。
如果現在買五千，明天可以用六千脫手，也是一個好交易。但這卻不是非專業投資人應該作的事。
非專業投資人買股票的初衷，是著眼於企業未來能帶給股東的淨利。於是我們可以以此衡量，得到股票的價值：
一家公司明年預期可以每股獲利一元。
放到市場去標售，如果你能用二元標得，等於一年投資報酬率是50%。
理所當然別人會跟你搶，於是得標價格上漲至五元，相當於年化投資報酬是20%。
不用主持高手炒氣氛，自然還有投資人來搶，當價格飆到了十元，等於年報酬10%。
漲到二十元／股，就是報酬5%。…
用圖來表示：
同樣一檔股票，明年帶給股東淨利是一樣的。不同股價反應不同的投資報酬率。
如上的圖，市場熱絡往往發生在報酬率低的時侯（股價高時）。而當報酬率最高時，卻是大家避股票唯恐不及的時刻。
有句投資名言：「在市場瘋狂時冷靜，在市場冷靜時瘋狂」，就是這個道理。
但，作到的有幾人？
2010/2/25
三分鐘就懂理財—股票的定價Stock Price(一)
理財世界中，可以讓我們選擇存放的工具千百種。
目前為止，三分鐘系列已經介紹了兩種工具的本質：股票、公司債。
從本質出發，有助於奠定一個穩固的知識系統，可以在理財活動上，少走些冤枉路。
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一個朋友在臉書上留言表示，在看了上上一篇三分鐘系列以前，她還以為「股東的獲利來自證券市場的廝殺」。當然，她算現代社會少數嚴重缺乏理財經驗的人，所以有這樣的觀念並不奇怪。然後有更多在股市中打滾多年的投資人，也會這樣以為，或者至少表現得如此。
使人迷失不自知股票價值其實有所依歸的一個重要原因，在於它的市場價格是不理性的，也可以說是瘋狂的。
先定義一下，價值與價格：
價格是市場成交的價錢，也就是買、賣方都同意的金額。
價值是股票能帶給股東淨利的能力。
價值看的是公司獲利的能力，即公司營運的好壞與帶給股東利潤的能力。
股票價格的不理性，可以天天在股市中看到。一家公司的營運，一秒之間，差別不可能很大，但股票的價格可以差好幾元，甚至一個漲（跌）停板。
2008年底開始至今，我們經歷所謂百年最大金融海嘯，其間全球股價急劇震盪，為股價的瘋狂下了最好的註解。
因此，財務教科書中理論的定價公式往往不足以解釋真實世界股價的變動。針對這點，科斯托蘭尼的論點比較貼近現實：
他認為，股價由「資金」與「心理」支持。
當投資人有錢買、想買時，股價可以無視基本面，一路往上飆升。這種情況就叫作超漲。
當投資人沒錢、信心潰散時，股價也可以跌得很離譜。即超跌。
有幸（或不幸）的是，我們在2009年，深刻的體驗了兩者。
2010/2/24
三分鐘就懂理財—借錢給公司 Corporate Bond
營運正常的公司，股東可以期待淨利。
天有不測風雲公司有旦夕禍貨，吃芝麻也會掉燒餅。偶而也有下圖的情況：
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當該期營收，要比支出小，就會產生虧損。
成功，可長期營運的公司，也不可能期期都有淨利。
某些景氣循環產業，甚至有賺一年，吃五年的情況。意思就是連五年虧損，只能拿股東老本去貼。
若企業經營遇到這種情況，當股東只有付出不能收割，但有一種投資人可以有收益。
那就是公司債(Corporate Bond)的投資人。
買進公司債，即借錢給公司。
相對於股東是直接承受公司經營的結果，借款給公司算是間接參與其營運。
後者在公司無法創造淨利時，還可保有收益*。但在公司大成功，股東獲取大筆利潤時，公司債投資人最多也只有當初約定的利息收入而已。
長遠來看，兩者都與公司經營作連結，都無法在公司長期虧損下維持收益。但絕大部份的時間，借錢給公司的風險要小於直接參與營運結果。因此，公司債投資人的期望利潤自然較股東為低。
*非長期而論
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