散戶動能--20071128

愛曼牛(Emmanuelle)夢遊仙境—牛市旁的幻象與騙局(一)

只靠基本面變佳，無法造就多頭市場(Bull Market；牛市）。根據科斯托蘭尼的理論，「趨勢」來自「資金」＋「心理」¹。好公司，不一定帶來好股價。股價要漲，一定是投資人有錢買，且願意買。

當游資充沛，錢淹腳目，配合樂觀的市場氣氛，股市就會開始挺昇。越往上漲，就會有更多的人樂觀，投入的錢也越多²。到最後，樂觀至幾近瘋狂時，美國的擦鞋童會告訴你明牌，台灣的和尚會出現在號子。

「資金」＋「心理」兩正向因素同時存在時，不只會讓股市牛氣沖天，也會帶來很多光怪陸離的現象。

成立於民國71年的鴻源投資公司，以保證年報酬50%為號召，吸引了至少20萬人，投入900億資金。有按時收看本部落格的就知道，不用說50%，20%都是投資市場中，很難連續達成的目標。（延伸閱讀：論報酬一致性－之「要大，更要持久」）但當時，台灣股市一路從一千點，飆昇至79年2月的12682，股票動不動十幾倍的漲幅，讓50%這個數字，變成合理的目標。當再也找不到新的老鼠加入貪婪的行列，鴻源終於在79年1月宣佈停止發放「股利」，台灣有史以來，最大的金融騙局就此爆發。

當時台股在三年中，漲了將近十二倍。來不及參與的人，卻容易陷入這種牛市旁的騙局。自己進場，每天心情上下起伏，還不知會賠會賺，但有人保證獲利，當然樂得輕鬆。而媒體更是在旁邊大敲邊鼓，大肆報導鴻源的造勢活動，以及沈長聲等人的奢華生活，更是讓人深信他們有點石成金的魔力。

直接參與市場，多少會讓人抱著謹慎的心態。但牛市旁的騙局，就會吸引相對保守的投資人。公務員、老師、軍人，那些原本不敢投入股市的投資人，紛紛卸下心防，前仆後繼的加入。

總之，當市場長多來臨時，不只盤上價格亂竄，社會上也是群魔亂舞，市場的需求暢旺，「投資顧問」的供給也就多了起來。

所謂「顧問」，不只數量爆增，姿態也相對走高。畢竟，當你怎麼建議，都讓投資人賺錢時，連自己都會開始懷疑，自己是不是第二個巴菲特。自我膨脹、說話臭屁，自不足為奇。

這當中，涉世未深的，就是無知而已。畢竟他們這輩子，還沒有經過空頭的洗禮。自以為是的認為，投資不過就這麼簡單。老謀深算的，就想辦法在大家搞清楚事實真相之前，先大撈持撈囉。

這個系列，我們來談談現在正發生³在我們身邊的故事，第一個例子，就是「複利的力量比原子彈大」（完）文中，那位可惡的金控區督導。還沒看的，快連過去看囉。

（待續）

1一個投機者的告白，P105。

2根據央行統計(2007/8/24新聞稿)，7月定期性存款餘額大減1,430億元，年增率更是自民國93年2月之後首度轉為衰退，但活期性存款餘額卻淨增988億元，資金流向十分明顯。央行經濟研究處處長施燕表示：「股市交投活絡是主要原因。」

3歷史上，太多這類例子。有興趣的讀者，可自行搜尋。

十七世紀，荷蘭的鬱金香。

1968年，德國的IOS基金集團。

1918年，美國的馬同公司。

散戶動能－－20071126