Financial_911 ---投資理財911: 散戶為什麼賠錢-----M型化的投資行為

大前研一的M型化社會理論，近來廣受注意及討論，所謂「M型化」的現象，係指原本代表社會安定力量的中產階級，其中大部份因喪失核心競爭力，導致向下沈淪為社會中、下階級；只有少部份因向上的企圖心，向上提昇為上層階級。至使原本分佈曲線產生以下的變化：

散戶對投資的熱衷程度，也有M型化的現象。
對股市的熱衷程度，每個人都不一樣。有的人總是放一部份個人資產在股市，三天兩頭就看一下財經雜誌、研究個股Ｋ線。有人選擇遠離股市，只願意將資金停駐在定存、儲蓄險等保守性投資，頂多放一部資金在共同基金。

若我們以「對股市熱衷程度」來對散戶投資性向作個分佈研究：

分佈曲線右端，是極端熱衷的投資人，白天盯盤、晚上研究基本面、技術面、籌碼面，外加工商、經濟兩大財經報紙，週末還要研究今週刊、萬寶週刊、商業週刊，當然，電視頻道一定是停留在非凡頻道。
反之，在左端，是極端冷淡的投資人，不只不注意大盤走勢，連總經數據都不想知道。甚至到了談股色變，視股票為萬惡淵藪的程度。

以上兩個極端的中間，是對股市有健康看法的中性投資人。這些人不會花太多時間在追逐明牌，但總是每隔一段時間，認真檢視自己的投資組合。心情不會隨著短線盤勢的漲跌而浮動，卻對當下股市的多空，有基本的了解。

若你認為，散戶對股市熱衷程度，是如上圖呈常態分佈。（大多數人有中性健康看法，而極端熱衷、或極端冷淡的人只佔很小百分比）。那就錯得離譜了！

散戶的投資性向比較像下圖：

如同大前研一的M型化理論，這個分佈曲線，也有兩個高峰。

兩者不同的是，前者的Ｍ頭，兩端分屬「貧窮」、「富有」不同的兩群人。但在投資性向的分佈曲線中，大多數散戶在兩個極端中擺蕩。「擺蕩」的意思是，M頭的兩高峰，其實是同一群人。他們在多頭行情中，太過樂觀，因而太過熱衷。而在空頭走勢時，過於悲觀，選擇遺忘這個世界上，有個股票市場。以及，自己集保存褶中的股票。

過去一年台股從6232漲到9800，散戶正好慢慢地，從「冷漠」端遊移到「熱血沸騰」端。在這種多頭行情中，無論是基本分析、技術分析、還是射飛鏢選股，要不從股市賺到錢恐怕很難。散戶很容易產生錯覺，以為目前採行的選股策略成功，而沾沾自喜，走路有風，卻沒有進一步思考兩個關鍵問題：

1、同樣的「選股策略」，在2000年一月到2001年九月，台股從10393跌到3411時，有沒有讓你免於損失，或者至少讓你投資部位，有少於67%的跌幅？(67%為大盤指數跌幅，小於此跌幅，表示操作優於大盤)

2、6232漲到9800，有57%的漲幅。無論你這陣子是，投資時間在K線、翻爛各週刊、還是到處跑場聽大師「開示」，你資產在台股的投資部位，有沒有五成以上的增幅？
（連完全不花心思選股，只買台灣五十(0050)指數型基金(ETF)，也會有52.31%[1] 的漲幅。）

以上兩個問題的答案，若為否定，那麼其實散戶的「熱衷」、投注的「精神」，顯然只是浪費時間而已。

每逢多頭，散戶就像個股市過動兒，在頻頻換股之中，讓交易成本侵蝕獲利。犧牲與家人相處的時間，熱衷研究各種投資訊息。在汲汲營營一陣子後，即便只有年化10%的回報，也自豪的認為，自己所下苦功，產生了四倍定存的收益。

當股市走空，換來滿手套牢股票，先是安慰自己持有的都是績優股，再來說服自己，巴菲特、彼得林區有說過，「投資股市要長抱」。過來，就是把集保存褶，收在抽屜的底層。認真的告訴自己，家庭生活才是人生最重要的事。最後，再把股市撤底抛在腦後。直到下次多頭再來！

股市多頭、空頭循環，散戶就在熱衷、冷淡之間擺蕩。無法100%參與上漲，卻100%參與了下跌段。

以美國為例，長期投資股市，會產生9%以上的名目報酬[2]。這個數字不含超額報酬，意思是投資人只要完全以指數為標的進行投資，就會得到9%以上的名目報酬(6.7%以上的實質報酬)。

當然，投資人必需是全程參與，一路堅持到底。不可擺蕩。

股市中的二八法則，是說股市投資人只有二成真正在股市賺到錢，賠錢的高達八成。但歷史統計，卻又告訴我們，長期投資股市，贏面遠大於賠錢的機會。這中間的差異，就是來自「長期」、「堅持」、「一路到底」。

非專業投資人，只要心平氣和，笨笨的投資指數，不用熱衷選股、不用費時找尋明牌，股市就該讓你分享，一個國家經濟成長的成果。

要擺脫總是賠錢的命運嗎？那就要拒絕當股市過動兒（右Ｍ頭），更要跟股市憂鬱症說“不”（左Ｍ頭）。當個健康的投資人，不貪、不戀、不燥、不徐、不患得患失，總之，「往中間靠攏」，那就成功了一大半了。

Financial_911 @ 2007.8.3