油價高漲，能源基金不漲反跌?

近日國際原油站上90美元／桶，引發朝野口水戰，到底國內油價要不要漲，怎麼漲法？對於投資人來說，還不如想辦法，配置一些能源相關投資，看能不能多多少少，賺一點油錢回來。

 

不用說，「能源基金」可能是許多人，第一個浮現的選擇。

理財專員，在幫女兒梳頭髮、或搭電梯的同時，八成在提醒自己，得將相關新聞剪報，拿來輔助銷售「能源基金」。

 

但投資人要注意的是，能源基金主要投資在，與能源相關的上市公司，未必可以因原油上漲而受惠。甚至有可能，與原油走勢相反。

 

國內銷售能源基金中，舉兩支較有代表性的----美林世界能源、天達環球能源。

 

從基智網查得，其主要持股如下:

 

其中，我用紅框框起來的公司，「煉油」為其主要業務之一。

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根據過去一個月，包括Chevron、Valero Energy、Conocophillips、Exxon等能源相關公司，公佈的財報顯示，過去半年原油價格飆漲，嚴重侵蝕煉油事業所得毛利。其煉油毛利，從今年五月的一桶30美元，驟減至6美元¹。

 

Exxon在10/31公佈的財務，顯示其因煉油事業毛利減少，全公司淨收入較去年減少10%。消息公告兩天內，股價大跌4.3%。

投資「能源基金」，未必能讓投資人，享有「因油價高漲而獲利」的機會。要直接「投資油價」，應該選擇與原油價格連動密切的標的，例如：PowerShares DB Oil 的ETF(指數股票型基金)(以下稱"原油期貨指數ETF")。

 

它們的相關係數如下表：

 

過去五個月，貝萊德美林世界能源基金及PowerShares DB Oil ETF走勢如下：

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上述兩支能源基金，主要持股公司(Exxon、Nexen、Valero、Chevron)的股價、及原油期貨指數ETF走勢的比較：

 

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結論：

各位看到這裏，先不要誤會，本篇沒有貶抑任一支「能源基金」，也不在鼓吹「投資ETF」優於「投資基金」。各種投資工具，有優點，一定也會有缺點。只有開放心胸，適切了解各種工具，才會有正確的投資決策。

以本篇主角---能源基金為例，有的能源基金，在其投資組合中，平衡配置能源產業上、中、下游，以達分散風險，減少單一因素(例如原油價格)，造成基金淨值單一方向的重大波動，我們暫且稱之為”平衡型”能源基金。另外，有些基金，則傾向偏重產業中同一個類型，比如：煉油業。那麼，它就可能在趨勢對它有利時（原油價格從底部上漲），在同類型基金中，有較為突出的報酬表現，容易吸引投資人的目光。但當原油價格漲到，無法順利轉嫁成本出去時，“煉油型”能源基金，就會反而因原油價格繼續上漲，而有相反的表現。這時，“探勘型”能源基金，就會取代前者，成為當時，能源類基金族群中，表現最好的一類。

 

無論是“平衡型”、“煉油型”、“探勘型”、甚至“能源＋原物料”、“能源＋貴金屬”、“傳統能源＋替代能源”…都可能冠上「能源」、「資源」的名稱，在市場銷售。同樣類別的基金，其內涵一定會有差別，斷無「油價上漲」，所以要「買能源基金」的道理。

 

共同基金，雖然是非專業投資人，較為「友善」(friendly)的投資工具。但不表示，可以完全不作研究的任意投入。

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1.  「3Q Warnings from U.S. Refiners」by Justin Perucki, CFA