簡釋選擇權---買方、賣方的損益探討

為了評論連動債，我們花了好幾篇來談選擇權，這是最後一篇了！

如果能分別，買、賣方,及CALL、PUT的不同，基本上，對選擇權的概念已有相當的了解了。

但對於要下場操作選擇權的人，當然還遠遠不夠。不過，這不是在這裏談選擇權的目的，我們也暫且略過不進一步詳談了。

CALL BUYER的到期損益圖如下，應該很清楚：

而在市場上跟他交易的對手，是CALL WRITER。(CALL SELLER)

CALL BUYER每賺一塊錢，就是對手賠給他的；每賠一塊錢，也是對手賺走的。故兩者損益，是上、下180度相對的。

兩者共有相同的損益平衡點。

---------------------------請勿搞混CALL 及PUT的分隔線--------------------------------------

上面是CALL，現在來看PUT。

以6/4收盤的PUT來看:

8600的PUT，不考慮權利金成本，其到期損益

 

因為8600履約價的PUT，就是一個把賣價鎖在8600的合約。當到期時，標的物只剩8069時，不考慮權利金成本，它產生了531點的價值。而8069就是六月份合約的結算價(6/19開盤前15分鐘加權指數的平均價)。

考慮成本：

以上是PUT BUYER，對手是PUT SELLER，損益與之相反：

最後這個圖，對了解連動債是最重要的了！PUT的概念好像保險，賣PUT的人，就像保險公司，收取權利金(Premium)為買方作保險，保險什麼東西呢？保險【標的物價格下跌】的風險！若真的下跌，賣方就要幫買方承擔損失。但若沒有下跌，而是上漲，或不漲不跌，賣方就賺到了權利金。

選擇權權利金英文叫Premium，跟保險金是同一個字！

 

---------------------------令人頭昏腦脹的選擇權教學終於結束之分隔線--------------------------------------

最後，附上統整四種交易人的到期損益圖：

近期在美國市場發生的狀況

昨天收到如下的投資訊息：

它是保德信人壽（prudential)發行的特別股，發行價為25美元/股，年息9%，季配。公司信用評等為Baa1/A-/A-。原本發行250MM美金(2.5億)，發行當天就被機構投資人（法人）吃光光，那次我動作太慢沒買到。這次追加800MM(8億)，這次我動作很快，馬上連絡美國的朋友，準備自己申購一些，但不到十分鐘，回覆已額滿，要我排隊。今天一封MAIL來，正式通知又沒買到！

最近類似這樣的狀況已經好幾次了，拿不到信評的爛公司，或次貸受傷慘重的投資銀行（如美Ｘ），發的債殖利率高得要命，市場還是不歡迎。而類似Prudential這樣的特別股或公司債，則是大家搶著買。所以看起來，市場上熱錢還是很多，只是現在不喜歡equity了，另結fixed income新歡。美國股市短期要上，應該很難。

不過這種好康，美國自己就吃不夠，別奢望台灣人可以分一杯羹。只有那種不公平的結構債，才留給第三世界投資人買。

 

聲明：本商品已停止銷售，也買不到了。此部落格僅用來評論觀察近期市場狀況，未有任何推薦邀約建議等行為。特此聲明！

簡釋選擇權--買方VS賣方

很多人搞不懂選擇權，是卡在搞不清楚買權、賣權，與買方、賣方的分別。

前二者，代表兩種不同性質的合約。

而想擁有合約的人，花錢（權利金）去取得權利，就是買方。與買方對作的，想賺取權利金，甘於承擔義務的人，就是賣方。

簡而言之，選擇權分成兩大類合約：CALL、PUT。

無論CALL、PUT，都各有買、賣方。排列組合，選擇權市場，就有四種人：

 

有一種人，為了確保萬一標的物漲價，還能以履約價買之，所以在市場上，先花一筆錢（訂金、權利金...)，取得CALL。他們就是CALL BUYER。生活上的例子，就是付訂金取得訂房契約的人。跟他交易的對手，可不是買PUT的人哦，而是CALL SELLER，或稱CALL WRITER，後者更能適切形容這類人，就是寫好買權合約，在市場上兜售的一方。是"訂房者"的對手，是建設公司。

PUT BUYER為了確保萬一標的物下跌，還能以特定價格賣出，而不受跌價的損失，所以要先花一筆錢（保費、權利金...)，以取得這樣的權利。

他的交易對手，是想賺取那筆錢，而願意承擔標的物價格下跌風險的人。稱作PUT SELLER、PUT WRITER。保險公司就是這類人。

PUT SELLER要不是賭標的物價格不跌，就是賣出足夠數量，與種類的PUT，而在統計上，其事先收取的權利金（保費），一定足以彌補其中特定讓他虧錢的合約。（保險上的大數法則）

如果你無法確定掌握這兩個要素，根本沒資格作PUT SELLER！

好了，我們逐漸接近連動債的主題了。過去，引發爭議，讓投資人受傷的連動債，就是讓散戶投資人去當PUT SELLER的啊！

簡釋選擇權--認識台指選擇權--賣權(put)的損益

在本篇，我們將不像簡釋選擇權--認識台指選擇權--買權(call)的損益中，那樣詳細的用數字去解釋，賣權(Put)的損益。

而只是回到概念上，用簡單圖示來讓大家理解賣權的意涵：

與買權(Call)的比較，一個是看漲，一個是看跌：

 

 

在這個要特別強調的是，到目前為止，我們都是站在選擇權買方(Buyer)的立場，來解釋CALL或PUT、以及畫收益示意圖。

不管是買權(Call)、賣權(Put)，講的都是花錢（權利金），去擁有權利的人。差別僅在，一個是買入的權力、一個是賣出的權力。

另一種饒舌的講法：買買權的人、買賣權的人。

跟他們對作的人，分別是賣買權的人、賣賣權的人。

開始混淆了嗎？好像在饒口令一般吧？你也可以試著用台語發音看看！

沒錯，如果用中文（國、台語都算）來下單操作選擇權，錯帳的機會超大。因此，從本篇開始，我們會用CALL來取代買權、PUT來取代賣權。

因為都是買方，不管看漲(buy CALL)、看跌(buy PUT)，都是：

簡釋選擇權--認識台指選擇權--賣權(put)篇

現在，我們了解了什麼是買權(Call)？ 延伸閱讀：簡釋選擇權--什麼是買權(call)

什麼是賣權(Put)？延伸閱讀：簡釋選擇權--賣權(put)

也學了什麼是，台指選擇權的買權。簡釋選擇權--認識台指選擇權--買權(call)篇

在選擇權的Ｔ字型報價書面中，賣權(Put)是放在右側的。與Call共享中間的履約價。

賣權(Put)的擁有者，將在標的物下跌時獲利。因為他手上合約的賣價，已經固定了，就是履約價。當標的物市價低於這個履約價，賣權(Put)就產生了價值。

來看看實例：

以下是6/4及6/13的台指選擇權、及加權指數的收盤價。

加權指數從8627，跌到8105；8600PUT也從153點，漲到了565點。

所以看跌的人，應該去買賣權(Put)。