簡釋選擇權--賣權(put)

在選擇權的Ｔ字報價畫面中，買權(Call)及賣權(Put)，也許共用中間欄的履約價，但本質上，它們是完全不同的兩種合約。

在簡釋選擇權--什麼是買權(call)、簡釋選擇權--認識台指選擇權--買權(call)篇中，我們了解，買權(Call)的擁有者，透過事先設定的〔履約價〕，將未來購買價格，鎖定了一個上限。當〔標的物〕市價，超過了這個上限，買權就產生了相對的價值。

若到期時，市價沒有超過，買權就一文不值。

賣權(put)也是一樣的道理，但和買權(call)不同的是，它的擁有者(買方)，獲得的是一個賣出標的物的權利，而非買入。

因此，當標的物市價往下跌時，它才產生價值。而非上漲。

也就是投資人去買一個賣權(put)，是預期標的物將會下跌。

比如我有一個這樣的賣權：

標的物：如下圖的保時捷跑車一台

履約價：500萬

到期日：一年後

一年後，若這台車市價是600萬，我就直接用600萬將它賣掉。不會行使我的賣權(Put)，也就是手上握有的賣權，將是一文不值的。(標的物上漲，賣權反而沒價值）

但若一年當中，我出了一次大車禍，將它撞壞成只剩殘值20萬，我就會利用我的賣權，要求對手（賣權賣方），用500萬將這台破車買回去。(標的物下跌，賣權產生了價值）

這就是賣權的概念。

 

聽起來也不陌生，是嗎？沒錯，其實，保險，就是賣權的概念。

若是人身保險，〔標的物〕就是我們的肉身。

若是產險，比如車險，〔標的物〕就是車。

而保額，就是〔履約價〕了。

 

來看一下賣權(Put)的定義：

過街老鼠的美國經濟--0612補充

正好台經院今天公佈領先指，供大家參考：

 

延伸閱讀：過街老鼠的美國經濟

散戶動能--20080610

很久沒有來看看散戶的心態了，從五二零開始，散戶就一路偏多：

 

想當專業投資人，靠短線進出猜行情賺錢 ，真的是很難，至少統計上失敗的多！

連動債DIY--如何架構保本型連動債（看漲型PGN）

在簡釋選擇權--認識台指選擇權--買權(call)的損益中，我們看到Call的買方，其到期損益圖如下：

既然它的最大損失，就是150點(7500元)，而且有機會，隨著指數上漲，有無限的獲利可能。那麼，如果投資人將三十萬本金，拆成下面兩部份，就可以收〔到期保本〕兼〔隨著指數上漲獲利〕雙效：

 

 

我們分Ａ、Ｂ兩部份解釋：

Ａ：我們從三十萬中，拿出7,500元去買當時150點的8600Call。倘若到期，結算價低於8600點，就當作肉包子打狗，這7,500元一去不回。但若結算價每多8600一點，這8600Call就多換回50元台幣。結算價若是10000點，就多了8600點足足有1400點，相當於台幣七萬元。12000點就是十七萬元。

這7,500就是拿來參予〔隨著指數上漲獲利〕的部份。

Ｂ：從三十萬拿出7,500元，剩下292,500。將292,500放在玉山銀行，一年期定存是2.56%*，到期就拿回三十萬。跟加權指數一點關係也沒，只跟玉山銀行的保證有關係。這292,500，就是我們拿來作〔到期保本〕的部份。

 

這就是保本型連動債囉！回顧一下這張出現在我很美，但是我不溫柔--投資理財911論連動債（組成結構，兩大類別）的圖，所謂PGN（保本型）就是拿利息（貨幣時間價值）去換取連結標的，因價格波動而生之獲利機會。若波動不夠大，例如本文例子漲不過8600點，則投資人只拿回了期初的本金，犧牲了利息。但波動若夠大，例如漲到10000點，則原本只有七千多**的利息，可以變成七萬的獲利。十倍於定存！

這裏用”價格波動”而不用”漲幅”，是因為PGN可以買入買權(CALL,看漲)，也可以買入賣權（PUT,看跌)。關於賣權（PUT），我們下一篇解釋。***

 

 

註：

*此處表定機動利率是2.56%，為求講解及計算方便，我們實以2.564%計算，這樣，292,500到期才會是300,000整數。否則會是299,988，少12元。若以固定利率的2.62%，又會是300,164，多了164元。此只求講解方便！

**若投資人當初全部把30萬放入定存，則到期有7680的利息所得。300,000X 1.0256 = 307,680。

***本文例中，定存及買權的存續期間其實是不同的。理由還是為了講解方便，若你發現這個問題，表示本系列文章不是你該看的，程度已超過我的設定。

簡釋選擇權--認識台指選擇權--買權(call)的損益

對購買8600CALL的人來說，他一定認為（希望），到期的結算價，要至少大於8600。也就是他對加權指數的看法，是要往上漲的。而且至少漲超過8600點。

因為若非如此，他握有的8600CALL，到期時，將一文不值。

但若到期時，結算價每超過8600點一點，該買權，將多一點的價值。

在不考慮他以多少成本獲取該權利，8600CALL的買方，其到期的損益圖為下：

(若到期結算價為8690，則8600CALL，獲利90點)(這條斜線是45度角)

六月四日加權指數收盤在8627：

上面再三強調〔到期時〕幾個字。因為雖然此刻，加權指數位於8627點，若以8600CALL的合約內涵來看，只有27點的價值，但市場上，仍有人願意以150點(7500元)去購買它，是因為這個合約，要在十五天後才到期。（6/19結算日)

而十五天後的加權指數，漲超過8600點的機會還不小，故市場上有人願意花更高的代價，去購買這個權利。當然，十五天後，加權指數也有一半機會，跌破8600點。

若考量購得成本，8600CALL的到期損益，將修正為下圖：

• （損益平衡）若六月合約，到時侯結算價是8750，則8600Call將有150點的價值(有權利以8600去買8750的指數)。將原先取得買權的成本，150點考量進去，對投資人來說，不賺不賠。因此，損益平衡點是，8750點。
• （最大獲利）結算價一旦超過8600，每多一點，8600Call便多了一點的價值。結算在8690，8600Call有90點的價值，值新台幣4500元。結算價若在10000點，則有1400點(7萬元)的價值。若台股如選前媒體金口，”馬上”12000點，8600Call將有3400點(17萬元)的價值。若不考量台股漲停的限制，單以買權合約內容來看，它往上獲利空間是沒有限制的。
• （最大損失）若結算價低於8600，則買權是沒有價值的。但無論加權指數怎麼跌，就算重挫了7000點，到時只剩1600點好了，買權擁有者，頂多放棄它而已，並不會有更多的損失。因此，指數往下跌，Call的買方，最多就是損失當初的取得成本150點。這即所謂：