論報酬---之「1公斤≠1台斤」

根據我的經驗，金融商品文宣上，所宣稱的「報酬」，都有投資人自行調整的必要。

 

需要調整，因為大部份數字，與投資人期待有落差，少部份，則是刻意(惡意)的誤導。

 

與投資人期待有落差，原因是標準(衡量單位)不一。

在台灣核備上市的基金，多是境外基金(Offshore Mutual Fund)¹，境外基金習慣以累積(Cumulative)的方式來呈現過去的報酬。而非如登記地在主權國家(例如:美國、德國)的基金，以年化報酬(Annualized Return)為主的呈現方式。

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以貝萊德美林(BlackRock Merrill Lynch )的環球資產配置基金(Global Allocation Fund)來說，在台灣銷售的是登記在盧森堡(Luxembourg)的基金，在美國本地銷售的是登記在美國紐澤西(New Jersey)。

今日(2007/11/1)，投資人可從兩地，專業基金資訊網站，分別查得兩者，截至昨日(10/31)為止，歷史報酬如下表：

 

上者是台灣銷售，登記地為盧森堡的「貝萊德美林-環球資產配置」²。

下者是美國本地銷售，登記地在美國的「貝萊德美林-環球資產配置」³。

兩者基金經理人都是Dennis W. Stattman。

（前者以下簡稱TW基金、後者簡稱US基金）

 

根據上表，為了更清楚比較，我們整理如下表：

 

「一年」，指的是從2007/10/31日回溯一年，基金的名目報酬。從上表可知，TW報酬是19.56%，US是22.56%。

這裏先不討論，同樣的「過去一年」，兩者報酬為何有3%的差距。

 
「三年」、「五年」則指從2007/10/31日回溯三年、五年，基金的名目報酬。但兩者數字差別很大，原因是TW(及其他境外基金)，是以累積報酬顯示。意即，三年(或五年)前，投資人投資基金100元，至今天，會變成153.07元(或222.24元)。而US的數字，則已經把累積，調整成年化。意即，US的投資人，若三年前開始投資本基金，則過去三年，每年可以得到17.61%的年報酬。

 

反過來說，投資人投資US基金100元，往後每年17.61%報酬，連續三年，

則期末變成：

 

 

也可以說，US的三年累積報酬是62.68%。

 

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我們把TW、US兩者單位調整成一樣，以方便比較：

 

 

由於投資人在作決策時，習慣以定存、公債等風險極小的工具，作為心中的那把尺，因此，「年化報酬」要比「累積報酬」來得實用。

畢竟，我們講現在「一年期定存」利率2.57%、「二年期定存2.65%」、「美國聯邦公債4.75%」，都是以「年化」的觀念在談。從來沒有那個金融機構，以一年期定存2.57%、二年期5.37%⁴、…這樣的方式來宣告利率。

 

至於為什麼境外基金，習慣以「累積」報酬來公告它的歷史績效，而不要像它們在主權國發行時，以「年化」來公告。老實說，我不知道。只是覺得這樣的方式，很容易誤導投資人。若要調整為「年化」，又廢工廢時。不調整，又很難取得一個比較的水準。

 

總之，投資人要學會了解，產品說明或宣傳資料上，揭露的「報酬」，到底是那一種，才會有正確的投資決策。

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[1] 註冊地在盧森堡、愛爾蘭、開曼群島…等，免稅地的共同基金，稱為境外基金。

[2]資料來源：GOGOFUND網站

[3]資料來源：晨星MorningStar.com

[4] 1.0265 X 1.0265 = 1.0537