##ReadMore##
世運主館的場地，離我童年成長的地方很近，算來也是小時侯的勢力範圍之一。
國中時，那裏還是左訓的馬場，每週六下午常常會跟同學去騎馬。
回想起來是好久好久以前的事情，那時每天膩在一起的好朋友，現在在那裏呢？
左訓中心附近，跟十幾年前已經完全不同囉。為了迎接世運，週邊的景觀及道路，都作了不同的規劃，如同高雄市的主要道路，最近一年都有了很大的改變。
昨天應該是高雄市十幾年來第一次大型活動，一下子要疏散四萬人，為了安全及順暢，連捷運站都是刑警，真是百年難得一見。
不過，整體活動算是順利圓滿。
參加了整場活動，雖然音效弄得不好，又熱到靠盃，但身為在地高雄人，我想謝謝前市長－－人生有夢逐夢踏實。
##ReadMore##
總體經濟的觀察，層次再提高一點，就一定跟國際關係與政治扯上邊。
要成為一個國際上認可的大國，不是只有人多地方大資源多就足夠，還要負起一個大國的責任，前者充其量是有利的客觀條件而已。關於國際關係及戰略這部份的探討，推薦給大家一個很棒的部落格－王立第二戰研所。
至於九一一的讀者，應該都清楚我的看法：不要那麼看衰美國，也不要那麼看好中國。但我從來沒說過類似中國不可以投資，或者全力作多美國的言論。在非專業投資的資產配置，還是要客觀持平，把風險／報酬詳加考慮為之。就像Majicute形容的「洗泡沫澡」還是要小心。圍繞身邊的強勢看法（或希望）是一回事，血汗錢的配置又是另一回事。
##ReadMore##
今天如果我是在中國混的房地產商人，那持有九成以上人民幣當然順理成章，但就算我是生產據點百分之百在中國的電子公司，今天擴大內需方案要給我一百兆人民幣的訂單，但限定一律人民幣付款，那我是否會猶豫？
若進一步，跳脫地緣的因素，那些完全跟中國沒有貿易往來，也不生活在中國的人（或國家），持有美金可以換得美國生產的玉米小麥棉花牛肉，可以買麥當勞微軟谷哥的股票。
持有人民幣呢？
當然也可以買到中國生產的電子產品紡織品玩具，或者到上證去買中國石油工商銀行的股票，但你得先取得QFII的資格，並承擔外匯管制及政策變動的風險。
這是為什麼ＡＢＨ股會有價差的根本原因，也可以說是市場對國家政策去管制經濟金融活動要求的風險對價，反應的就一個國家（及貨幣）的信用評價。
這次風暴也許對美國的信用評價有傷害，但美元在國際的地位還是遠高於其他任何幣別。否則中國央行又何必被迫以美金持有外匯存底，然後只能嘴上叫一叫。
當金融系統風險一解除，我們看到美國開始檢討金融監管、壞債處理方案，進行壓力測試要求提高金融業資金儲備，長久以來被政治因素干擾無法處理沒有效率的汽車工業，更利用這次機會放手整併或任其消失。反之中國的四萬億內需救市方案要求一半以上由銀行釋放資金，在這種政策壓力下的放貸，其授信品質可想而知。以中國人治社會的生態下，倒底是肥了地方政治勢力，還是為人民帶來長久效益？答案是很清楚的。
比較兩個國家的政策，對其金融產業的影響，正好一來一往，一個試圖引導它更健全，另一個則顯然是殺雞取卵，戕害未來的發展。
在投資時，是不應該存有政治立場的。市場就是唯一的真理。
也因此，我還是要再提一次，三個月前，就在市場最悲觀最恐懼的時侯，全球資金只往兩個工具流動，一是黃金，另一個就是美國公債。
這就是市場的真理，大家用腳投票的結果。
誰不希望自己的國家強盛、經濟發展，有一天能超英趕美，但光詛咒別人、自我幻想是沒用的，實際付出的行動才是決勝的關鍵。
什麼時侯，世界經濟會變成要靠一個竊取別人智慧的國家來救？
----------------------------------------------------------------回到遊記正文分隔線----------------------------------------------
上面那段又臭又長的"前文"，其實跟今天分享的印度見聞有一點點關係。
印度除了人多車多，收費站也很多。
04年整路看到的收費站都長這樣，小棚子加洋傘就收起錢來了：
除了在路邊經過順手繳錢的，也有要你自己路邊停車，再去驗證收費的：
大約在07年以後，才見的到這種美淪美渙的現代化收費站。
首都德里附近，也才看得到這種我們常見的多車道收費站：
除了各類收費站，還有隨時臨檢查驗繳費收據的檢查哨
活動式推推收費亭
每個收費站一定有兩層，第一層收錢，第二層是配備長槍的警察(或軍)戒護
各種制服都有，所以我分不出來是軍是警
我每次看到印度人拿長槍，就會聯想到Orwell的Shooting an Elephant
我只走那一小段路（以全印度的角度來看）就見識的那麼多種類的收費站（亭）及各式軍警制服。
加上有的路段我昏睡或來不及拍，足見其收費站密度之高，種類之繁雜。
其中有收過路費的，有收旅遊執照(Tourist Permit)費用的，也有在省界設站來收入（出）境費的。當然也有我合理懷疑是看載外國觀光客而試圖索賄的。
當然使用者付費是天經地義的事情，只不過項目太雜太亂，又明顯沒有統一的標準。連軍警的制服我有拍到的都有五六種。
除了用路的收費，還有載旅客車輛要繳的費用，相對的就有運貨車輛（Goods Carrier）要繳的規費。有趣的是，我看到幾乎九成九以上的貨車遊覽車身上都有標示：全國執照(NP, National Permit)這個字樣，但過了檢查站，一樣照攔照驗照繳錢。所以都是寫心酸的就對了。
像這種規費，為什麼不併在牌照中收取？而要到處設站檢查繳驗，以致行車走走停停，我就百思不得其解。
不過印度這個國家的文化及風土人情，本來就是自成一格，有自己的邏輯，不用我們外人置喙。
這才叫Incredible India啊!
有人寫MAIL來表示對印度這個國家感到好奇，正好最近沒什麼心情寫長文，就來點遊記混篇數。
印度真的是一個很特殊的國家，全世界大概找不到第二個如此有特色的地方，喜歡的人會很喜歡，討厭的人就打死不想再去。
它帶給外國人的文化衝擊Culture Shock，絕對是穩居全球一二名的。
##ReadMore##
先來一張令人心懭神怡的路邊即景
印度地很大，但人更多。所以每戶分得的耕地不會很大，要大規模自動化耕作應該很難。
在印度，要拍到這麼大一片還沒拍到人，也不是太容易就是了。
路旁的傳統小吃店兼休息站
店內一景
這種店，提供標準的印度餐點及飲品
而且都是現點現作，印度拉茶道地又好喝。在清晨時分，天氣還涼涼的，剛開店擺好生財器具的老闆為我們燒炭煮出熱呼呼又香又濃的奶茶三杯，喝進肚中，真是幸福感十足。
這三杯幸福滿滿的奶茶，總共花了我十二盧比，要換算成台幣請自己按這裏。
當時我幻想，來開一家有品牌的全國奶茶連鎖店，如果印度十一億人口每天喝我一杯，我就會比郭董還有錢了。科科！
這樣一來，我怎麼會在乎一杯現沖奶茶4盧比的國家，可不可以撐起世界的經濟？科科Ｘ２
就在這店的旁邊，才有機會看清楚沿路正在進行鋪設工程的電纜（我猜是光纖？）
沒錯，就是路旁挖一條溝把電纜放下就對了。科科Ｘ３
來一張近照，看有沒有人知道這是什麼纜線
以前寫文章時，都算頗認真的構思，結果前陣子轉貼笑話就破了最高點閱人數。證明寫BLOG不能太認真，哈哈！
---------------------------------------------------------------------------------------------------
大概去年底時，一位保險業的朋友請我吃飯。
因為當時他們公司的投資部門顧問，大力推薦中國市場，所以他問我怎麼看。
##ReadMore##
我反問，看好的理由是什麼？
答案就是現在的主流看法：（大意如下）
金融海嘯證明已開發國家玩火自焚，以中國為首的金磚，要帶領新興市場另創新局。
要成為２１世紀的成功投資人，就一定要積極參與中國的成長。
我的想法一直沒變，就是歐美經濟趴下，但中國（或金磚）自己站起來的邏輯是不通的。（至少到目前為止的地球經濟生態來看）
理由其實很簡單也很清楚，美加合計佔全球GDP三成多，傳統歐洲二成三，日本一成三。
傳統認定的已開發區域，總計佔了六成六。
中國佔全球GDP為6％。
歐美倒下，金磚自己站起來，除非靠自己的內需。
問題是風暴之前，中國有一半GDP是靠出口，風暴來了，突然可以像開電燈一樣，按鈕一按，全部轉內需？
-------------------------------------------------------------------------------------------------------
看好中國立論的另一個假設是，美國債務失衡，二次海嘯在即，過去英美主導的金融制序將會崩解，只有金磚或可依靠。
如果真的目前的金融體系崩解，二次海嘯來臨，歐美失業率大增，消費不起。
這時，中國人民將更加勇於消費，比沒有海嘯時多花兩倍的家計支出，以撐起過去出口歐美的那部份？
甚至消費到在歐美日全倒下時，還能獨自撐起全球的經濟？
若非如此，何來世界經濟要靠中國來救的想法？
這是用總經宏觀的角度來思考。
------------------------------------------------------------------------------------------------------
反饋給我的反證是：
「你看安麗團來台一出手都是幾十萬、幾百萬，怎麼可以看輕中國的實力？」
「我朋友在大陸開公司，本來專作出口，現在轉內地，單量不減反增，足見內需市場已經成熟了！」
....
這是用個案在談。
要談個案的話，我一個朋友理工畢業，當他同學都在放無薪假苦哈哈時，他幫忙於家中傳統市場的攤位，繼續為全家帶進可觀的現金流，透天厝一間接一間增加。
你能因為這樣，下了台灣經濟很好的結論嗎？
從04年至今，我去印度五趟，當然眼見了它的發展。地圖上的紅線，是我每年必經的路程。
地圖上看起來很短，但這段根本談不上＂橫（縱）貫＂印度的路途，往往得耗去14至18小時，最長的一次記錄是22小時。
04那年，還有三分之二是柏油極薄近乎石子路，今年則全程柏油，甚至離開德里的前2小時，有接近我們標準的高速公路，雖然還是會有牛車、行人與車爭道。
這麼大的一個國家，如果全力推動公共建設，試想建一條南北縱貫的現代水準高速公路，將用掉多少物料？創造多少工作機會？就算它們高速公路也只用三分的鋼筋，＠＠：
現在，當然可能是一個重要的轉折點。
歐美往下走，中印俄巴為首的新興市場往上。但不過是一種可能，需要時間去發酵及驗證。
這類趨勢，要比一個景氣循環還要大的多，少說得花三五個十年，還不見得成功。
歐盟從概念、整合，到歐元取代馬克、法郎.....你說花了多久？到現在，歐元佔國際清算貨幣的百分比又是多少？
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
那麼，中印金磚到底可不可投資？
當然可以！
如果我是作貿易的，一定把總部搬到中國。
如果我是搞房地產的，現在開始一定把重心放在中國的二線城市。
但是決不是把非投資專業的部位，一股腦從已開發國家移到中國（或任何新興市場）。
而這卻是過去三個月以來，我在財富管理業務第一線，所觀察到的現象。
到底中國基金有多熱，隨手去翻一下最近幾期的商周廣告即可。
跟理專閒聊時，也都證實他們最近只能靠中國基金來維持業績。
銷售的話術不外就是第一段那樣。
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
中國是一個booming的市場.....YES
它的潛在成長動能，遠大於已開發國家......YES
但對一個非專業投資人來說，投資工具受限於無法全面代表中國經濟體的年輕資本市場。換一種說法，中國的股市對應它整個經濟體，還只是淺碟市場。資金ＶＳ標的是不健康的對稱。漲跌，都會很凶猛且極易偏離基本面。更不用說，它背後的經濟體，只佔了全人類經濟活動的6%。
以投資的角度，把大部份資金分配在這裏，適合嗎？
這跟07年去追拉美能源基金的心態，有什麼區別？
當時去買的資金，現在剩多少？
不過，所謂「市場上沒有專家，只有贏家及輸家。」
過去三個月重壓中國基金的人，應該是笑的閤不攏嘴，都算是大贏家。
中國股市是漲最猛的市場之一，這算代表金磚要打死美國的證明？
投資人忘了它是從多少跌下來的啊！不過投資人到底有多健忘，有心的人回頭翻一下三個月前的報紙即可知。
但以報酬率論英雄，只要能賺錢即可，邏輯不通又何如？
那麼，接下來的問題是：「佈局中國的部位，何時要出場？」
Jim Rogers的答案是，他準備放五十年。而他前陣子說黃金上看三千。
其實.........
美國不強，已有很多跡象可以看出來
##ReadMore##
下面幾個美國學生的數學測驗答案，足見美國走向滅亡之途了:
（一）展開下列式子
果然有展開 ＠＠
（二）找出Ｘ
報告老師，我找到了！
（三）老師用第一式說明了極限的概念，學生練習了下面一題：
這學生不適合唸數學系,但可以去哲學系!邏輯不錯！
（四）解下列式子：
我消我消我消消消！
（五）求下式：
這題一樣用消去大法！
老師，ＳＩＸ不是六嗎？為什麼扣我分？
來個笑話讓大家輕鬆一下哦！
2004年，我第一次去印度時，正好發生了南亞大海嘯。
這次出發前，最後一次看到的外電，是GM準備破產了。
之前市場傳說已久的二次金融海嘯，山雨欲來。
##ReadMore##
在我停留印度12天的時間中，幾乎完全與外界斷絕，沒internet access。同行的一些朋友，在空閒時聊到這次風暴時，幾乎都把箭頭直指邪惡的美帝，然後作出美國已經踏上強國衰退的單行道。
一位說美公債賣不出去，最後一期流標了(有這則新聞嗎?)
一位說中國央行周小川呼籲要發展非美元結算貨幣
一位旁徵博引，說明他在美居所附近的教堂，接連倒閉，足證老美道德淪喪，強國末路近了！*（註）
一位認為中國的家電下鄉，造就了台股這陣子強力的漲勢，可見中國的實力。
最後，就差沒有大家起立鼓掌通過：美元將因狂印鈔票終將大貶與衰敗的結論。
在這樣令人神清氣爽的香格里拉，我不想陷入無止盡的爭辯，只輕輕幫忙下了一個結論：
反應大家可以猜到了嗎？
註：*所以他是有美國藉的
他大概沒聽過megachurch
－－－－－－－－－－－－以上又離題的分隔線－－－－－－－－－－－－－－－
回國一看，全球盤勢的強度真是跌破很多人的眼鏡。
我想主要的原因，就是籌碼太乾淨。
但導火線是FED領頭的各國央行策略，得到效果。
這次衰退的幅度及時程，一定會比大家想的小很多。所謂百年最大海嘯，再過三五年就會變成一個笑話。
原本景氣循環也是人類樂觀－＞悲觀－＞樂觀的過程，如同金融市場，當然也伴隨著過度樂觀及悲觀，只不過經濟面的決策不若市場買賣便利，故偏離本質的程度，不及後者的劇烈與快速。
人類歷史以來的資產風暴，標的也許不同，程度或許有異，但就是群體意識過度樂觀高估某項資產而來。從十七世紀鬱金香風暴、八零年代台灣房地產泡沫、到這次的美英地產，本質是一樣的。
其中只有極少數會衝擊到金融產業，造成通貨流動的停滯，本來的經濟衰退，就會演變成蕭條。
後者的典型，就是1929年的大蕭條(Great Depression)，羅索克洛主演的最後一擊(Cinderella Man) ，就是發生在那個年代。
當時，在城市這邊，失業率高漲，窮到沒東西吃，很多人繳不起水電。但在農村這端，穀物豬牛卻是生產過剩。因為大家認為現金（與黃金）最有價值，能不花就不花，也因為沒有存款保險，所有人把錢都領出來放床底下，銀行體質再好，也禁不起大家同時把錢提光。當時美國本土就倒了八千多家銀行。
這次的發展有點類似，先是英美的房地產泡沫反轉，引發變現需求，直到前財長Paulson放手讓雷曼倒，爆發全市場對金融機關的信心危機，深化大家把錢領回家放的動機，全球金融體系就面臨崩解的邊緣。
現在回想央行/國家的政策:
無一不是用盡各種方法，在化解崩潰危機，並將通貨擠回正常商業活動中。
很多人只片面看到美國狂印鈔票的訊息，就下了美元註定貶值的結論，有跳躍思考的，更直接下了美元遲早完蛋的結論。
貨幣供給來自貨幣基數及乘數。
實體鈔票是基數。
乘數就是有放貸或融通的機制。傳統上是商業銀行。
1929年時，沒有FED，沒有統一協調的利率政策，只有自由市場競爭。過多的銀行，代表過多的乘數效果，埋下股市泡沫的因。
泡沫後，錯誤的政策導致通貨緊縮，引發金融體系的瞬間崩解，造成了真正的百年大蕭條。
後來，美國才有現在存保FDIC、聯準會FED等機制。因為他們找到病因，所以有了藥方。
這次，乘數效果來自證券化產品、對沖基金、MBS、ABS...等等新興的影子金融／銀行(shadow banking, shadow financing)。
次貸不過是引信，但不小心炸到雷曼這種指標投資銀行，引發市場信心瓦解，這部份的乘數作用等於被秒殺。因為全球絕大部份的金融機構都涉入其中，又沒有人有能力切出防火牆（這才是這次危機的重點），所以為避免全體瓦解，才有以上罕見的邀進措施。
這些短期止血的政策，沒有一項是為了經濟復甦而定的。目標清楚而確定：
其中消費券這項頗有笑點，我們把它當成景氣刺激的方式，主計部門還能提供其對GDP成長貢獻數字，可謂神之又神，眾妙之門。
如果了解這次危機的整個脈絡，就會發現除了放手讓雷曼倒那次，美國執政當局的頭腦是很清楚的，在市場信心全失時，什麼都作的出來：
為了避免金融體系崩解，當然什麼事都值得作。
等市況穩一點了，信心好一點，救三大先改成政府保障其上遊廠商對它們的債權（若出貨後三大倒了，貨款由政府買單），這樣不止為三大倒閉牽連的整體工業崩解，劃了一道防火牆，也接間對三大施壓。
現在是準備讓它倒，股市照漲，你說美政府可不可不救？公司派及工會可不可再拿翹？
若認為印鈔會造成美元大貶，就是不了解這次的狀況。當乘數工具大量失效時，短期內怎麼增加基數都不會有大問題。
等市況一穩，一手升息，一手抛公債，就逆轉勝了。
如果有人懷疑到時美公債沒人要，可以問一下過去半年看空美金被軋到吱吱叫的人就知道了。
至於因為緊急救市而被迫入股民營銀行保險公司，大大違反美英自由市場旗鑑形象，而被很多人唱衰自由經濟體制末路將近，我個人倒是不這麼看的。
正如同成立FED來統籌市場的通貨調節，並沒有傷害金融業的自由競爭，現在也許被迫吃下一些股份，但比起找時機抛掉這些持分，尋找設立新的金融監管方法，以避免影子金融再次肇禍，才是重要且困難的工作。等體制建立，將官股變成民股不過是舉手之勞。
從短期的無所不用其極，到中期的針對不良資產解套的各種論述，到我出國前柏南克開始針對未來金融監管更新（特別針對影子金融的部份）發言，可以看到他們是很清楚事情的輕重緩急與先後順序，也顯示他們強大不是沒有原因的。
找出問題，解決問題，當然是困難的任務。
所以人類有種傾向，會把災難或不幸，歸責在別人身上。這樣不只道德正確，又輕鬆許多。
這類例子不勝枚舉，就以這次連動債＂受害人＂為例，將責任一股腦推給邪惡美帝投資銀行，不只順乎潮流，更避免面對自己當初的無知及愚蠢。
這麼說並不是說我很聰明，我也曾幹過許多蠢到爆的白爛事。只不過，面對及記取，才是成長的開始。
除非你的工作是上談話節目打嘴泡賺鐘點，若要保護好個人資產，光唱衰美帝是沒用的。
「九一一，最近股市略為回檔，我朋友說這是最後的上車機會，請問現在什麼股票可以買？」
「雖然最近的經濟數據及重要的財報看起來都還不錯，新興市場的IPO金額正創歷史新高，整個市況極為活絡，看似熱錢大量湧現，但包含聯準會在內的各國央行，早已收縮市場資金多時，眾人看漲的情況下，大部份指數卻已無力再創新高，領漲的中國股市已見反轉跡象，此刻應謹慎保守，不宜再追高，手中有股票基金的，也出場為宜。」
##ReadMore##
「九一一，你好厲害哦，還好上次我朋友叫我進場我沒有，要不然就賠大了。最近媒體都在說，美國次級房貸爆發，美國經濟未來二三年會變差，熱錢會轉到新興市場，像拉美、金磚這種，你怎麼看呢？」
「美國是世界經濟轉動的中心，如果美國不好，其他地區不可能不受影響。像金磚中的中國，太依賴出口撐起整個經濟體的成長，要談與美國並重，成為世界經濟的雙引擎，也許可以期待，但至少是二三十年後的事情，不會是現在，我的看法跟上次一樣，除了每個月結餘現金投入的定時定額外，股票及基金都不可以再抱，都先留現金。」
「可是現在看起來，台灣對中國大三通的機會越來越大，連中國富豪炒房團都先來台灣考察了，媒體也預計開放後，中國及台商回流的資金，將讓台股上看至少12000點。而且原物料及油都一直漲，只抱現金根本無法對抗通膨啊！」
「抱現金也好過買到下跌的股票。經濟不好，原物料下跌壓力就加大，新興市場還是要看已開發國家，特別是美國的臉色，既然你不看好歐美日，就不應該對新興市場有期待！而且次貸已發展成信用緊縮，全球資金動能勢必面臨考驗。」
「哦...」(問的人倒吸一口氣)
「九一一啊，你說抱現金，現在股市都飆成這樣了，看法還沒變嗎？」
「是啊，我的看法還是一樣啊，抱現金囉。」
「你會不會看錯啊！」
「我當然有可能看錯，金融市場上是沒有神仙的，如果我看錯，指數再破新高的話，再進場都來得及。」
「是哦？上次我問你時，指數在7500，現在都漲到9200了，你還說漲過9900再買？」
「一些徵兆顯示，信用緊縮的問題已更為擴大，股市再創新高機會很小。我現在對抱現金的想法，其實比上次更強烈。」
「...」
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
在投資人的孤寂（一）中提到，投資，就是「長抱」加「堅持」。
那麼「投機」呢？耐心其實也很重要。
市場短期的波動，其實是很難掌握的。只有第四台後面那幾個頻道的股市大師，才能總是抓到短期的高低點。
一個景氣循環，短則２－３年，長則６－１０年。
最近一次的牛市，從2001年911以後的全球長多，走到2007年未，就走了六年。
現在回頭看，當然很清楚低點在2001/9，高點轉折則在2007/10。但當你置身在市場中，其實可以是驚心動魄處處令人徬徨。
如果你在這次海嘯中資產有減損，也許會衷心希望有人在2007年年底，建議你出清所有的股票及基金，改抱現金。但如果當初真的有人這樣建議，有多少人可以在慌亂的市場氛圍中怡然自處？可以在動輒2成不只的反彈幅度中如如不動？
我的答案是：極少！
也就是說，大部份非專業投資人，不只沒有投資的毅力，連投機都缺乏耐心。
當然，能準確掌握短線轉折，總是買在當天低點出在高點的人，並不需要耐心也能獲利。
市場上也許有人能
我期許自己能掌握比較大的波段轉折就好，也就是下圖綠線的部份。
因為我待過券商，一些仍在金融相關行業工作的朋友與自己親友，三不五時會問一下我對市場的看法。
過去二年，我應親友要求，陸續寫了四篇市場看法，以下節錄其中兩篇：(以下為當初原文，一字未改)
現在來看，第一篇好像還頗有價值，但在當時的時空背景下，其實是有點愚蠢的。
以台股為例，07/10/30見到9859高點，修正至08/1底的7400，再反彈至5/20的9300點。光7400到9300將近2千點的漲幅，怎麼叫人不心動？
08/2當時台股反彈到8500，媒體大力看好三通行情，當時主流的氣氛是美國經濟歸美國，台灣則會被另一個大引擎-中國帶上去，不受影響。還記得「馬上一萬二千點」的口號嗎？跟上個月的「無基之彈」一樣，都是在理財頻道一天可以聽到好幾次的＂市場看法＂。
也因為問能不能進場的人很多，所以我才有第二篇的補充，再一次強調維持原來的看法。
一直到５２０為止，又漲了八百點。這個時侯，連第二篇補充，都變得滑稽可笑。
我個人是很有定見的，畢竟對轉折的看法，來自本身對一些數據與市場現象的觀察。（也包括親友散戶團提問的頻率與方式）
但對其他人來說，只不過是眾多雜杳看法的一種，而且還是弱勢的那一類。
我發現大多時侯，投資人只不過在尋求支持自己行為的看法，希望有＂權威＂人士的背書。一旦與之相左，自然而然再去找相同的看法，而自動忽略相反的意見。
過去這二年中，我對人類在金融市場的行為，又有更深一層的體悟。
從零七年底一片瘋狂，到一個月前全然悲觀，而就在一個月前，連我認為最能堅持、最有毅力的投資人，都選擇暫離市場時，幾乎確定就是底部了。
你說我能不能
正如同二年前被軋空手半年，此時進場佈局，若被「套」個半年一年，其實也不為過。
但對我來說，現在不進場賭一下，就太對不起自己了。
很多時侯，市場上的輸贏在資金控管，而不在看法。當然看法不對，資金控管再好也無用。
但一個最基本的事實是，如果無法享受孤寂，則一切皆是惘然。
我想，這大概是科斯托蘭尼寄情於音樂及寫作的原因吧。
買定離手，明天起出國半個月，到一個完全無法上網的香格里拉。4/15前不可能更新(謎之音:在台灣也很少更新啊)，特此公告。
PS.上一篇孤寂的帥哥是我六歲的姪兒攝於合掌村,附上更多照片
投資既然是買進未來的現金流，就應選擇有競爭力，不輕易被市場淘汱，可以長期為股東帶來淨利的公司，然後長期持有。
這裏只有兩個動作：
對應的兩「力」，則是：
##ReadMore##
我在最近幾篇的文章，已經表達了我認為非專業投資人選股難度極高的看法，當然有人會有不同看法，但我提供「時間成本」的概念，請大家思索這個問題。（相關閱讀：小明財報異想天開的感想及補充、台灣投資人如何從這次金融風暴成長－非專業投資人的自處之道(上)）
如果自認不會、或者不願花時間選股，那麼，持有整個大盤，就是一個好主意。
統計上，股市帶給投資人9%-10%的
現實上，指數的漲跌，是不可能如此平滑穩定。
其中，有不同產業各自的景氣循環，與整體經濟的循環起伏：
若再加上，投資人（包含投機人）的情緒波動影響下的買賣超，就成了股價走勢：
因此，一個自認沒有選股能力的非專業投資人，自然不用奢求掌握總體經濟的起伏，更不用說個別產業的景氣循環。那麼，怎麼平準成本，只求掌握圖中那條藍色穩定向上的線？
顯然，分散投入的時間點，是一個好方法。
對非專業投資人來說，來自專業的現金結餘，不管是每月，還是每季，也同樣是分批流入。
這兩者結合起來，就會發現定期定額是個很適當的方式。
那麼，定期定額要投入什麼標的呢？為了分散個別公司風險，只承擔整個大盤的系統風險，在過去，共同基金就是一個好的選擇。
而現在，以更低成本更貼近大盤的被動管理式指數型基金及ETF，已經相當普遍，更是非專業投資人的好選擇。
由於分散投入，有時在市場買超時進場，有時在大家都會悲觀時買進，次數一多，就會有平準的效果。如果投資人能夠無限期的持有，那就肯定可以獲得整體指數的報酬，自人類有交易所開始的統計，就是名目9-10%的年化報酬。
可惜，我們不可能無限期的持有，對大部份人來說，若20歲開始工作，到70歲退休好了，也頂多是50年。
誰都不能保證，你退休前一年，會不會發生這次這樣的風暴，將一輩子的儲備一下子打了對折還多。
所以，隨著接近退休（或用錢時機），就要逐年作資產類別的再調整(Re-balancing)。也就是說，理論上長期的持有的9-10%名目年化報酬，勢必經過調整，至於調整多少？是往上調還是往下調？我留待以後探討。
重點是，能夠長期堅持的投資人，到底有多少？
就過去兩年的經驗來看，2007年底以前，市場蜂湧解約定存去買拉美、能源、農產，因為那時媒體要不是主張，全球耕地不足，生質能源需求殷切，就是報導在金磚四國等新興市場帶動下，原油供給將在可見的未來枯竭，替代能源正夯，原油一桶上看300。
身邊同事朋友，一個個股票基金賺到笑呵呵，能忍住不被影響而跟著投入，肯定是少數。
再談大約二週前後吧，當台股開始利空不跌，指數越墊越高，我在非凡一天可以聽到幾十次（不誇張！）的「無基之彈」，等到現在一路「無基」的「彈」到五千點關卡，才一堆急單效應、家電下鄉的利多理由支持。放空的其實被軋得吱吱叫，不敢入場還是堅持「這次跟以前不一樣啊」。
黃金700時不買，現在快1000了，又因為金融海嘯經濟百年大蕭條，全球央行狂倒貨幣通膨陰影揮之不去的理由下，決定為了抗通膨的買進黃金。市場的氛圍，媒體的焦點信手捻來，又滿是類似像吉姆羅傑斯上看黃金2500的報導。
所以我說，市場上，
原本
一個真正的投資人，除了要有毅力與恆心，還要能在市場熱絡失控時，冷靜自處。在市場冷冽荒蕪時，還能怡然有定見。兩種狀況，他都要能不被週邊氛圍干擾，因此註定孤寂。
有多孤寂？像這麼孤寂：
（待續）
分不清楚「投資」與「投機」，是非專業投資人理財失敗的重要原因之一。
大部份散戶會自認是在投資，其實作的都是投機的事。
投資，其實很單純。
##ReadMore##
它就是買未來的現金流入，問題只有用
世界上並沒有一個公式，可以正確評估未來現金流的價格。過去沒有，未來也不會有。
再來一百個諾貝爾獎得主也一樣。
要不然，股市就沒有存在的理由。
一秒之差，台積電公司的經營本質並不會改變，但股價有可能就差上1%，甚至更多。
標價高低，取決於大家手上可用的現金（貨幣供給），與大家出標的意願（信心指數）。
於是，若是一個不會改變的現金流(Ａ與Ｂ等值)，它的市場成交價格，也是會波動起伏。
Y是買超，源自對市場太有信心，與錢多。
X是賣超，就是現在的情況。貨幣供給少到可憐，大家又悲觀到極點。
投資者要在意的，是那條ＡＢ線，而不是Ｘ會有多低，或者Ｙ有多高。
除了上圖，現金流狀況不變之外，還有（也只有）以下兩種：
對投資者而言，若買不到丙，也要想辦法買到甲。總之要盡量避開乙。
如果甲模式的公司，定期發放股利，長久來看，也會變成丙。這就是複利的效果。
投資人若要判斷一家公司，到底是甲、乙、還是丙？要學會
先不論估值的方法準不準、難不難，什麼時侯散戶會問本益比？股票的殖利率？
還不是多頭時，萬股齊漲的時侯，問安慰的。不過是找個買進的理由。
相較於07年底，相同現金流的價格，現在一定比較便宜，但當時搶破頭進場的，如今敢買的有幾人？
投資是一個長期、需要時間來收割的工作，它既不刺激，也不有趣。人人愛談巴菲特的投資哲學，但往往作不到如巴菲特般，選好買進，然後耐心持有十幾二十年。
大部份不都想賺Ｘ-->Ｙ的價差，結果事後發現是從Ｙ套到了Ｘ，再安慰自己是巴菲特，要長期持有不要太在意。
若非如此，現在炒得熱烘烘的黃金買盤，又怎麼解釋？
投機不比投資危險，如果你一開始就知道是在投機。
「投資」會讓一個人傾家蕩產，倘若你其實是在投機！
投機、投資都有益財務健康，只要你下手之前，清楚知道自己選擇了什麼！
上一篇文所推薦的好文，來自身為Buyside的小明大大慷慨的分享。他深入淺出的說明了專業投資人怎麼分工、怎麼看市場，是很難得的第一手資訊。
看完這篇，我認為投資人應該要認清，財報分析能力，是很基本的功夫。但若單靠財報分析，來作擇股擇時的依據，那麼就完全搞錯方向了。
##ReadMore##
在健康看待投資這篇文中，我用簡單的方式，探討了投資的本質：
問題是，
意即，投資人應當是買Forward PE(未來本益比)，而不是我們可以在財報上看到的EPS。畢竟，財報上的數字，已經是歷史，也跟現在進場（用現在股價）的投資人無關。
專業投資人，當然是在這裏決勝負。
因此，小明大大文章中這段，就讓我感受特別深刻：
讓我們把時間點，退回到三大主機板公司，面臨轉型的歷史時刻。
當華碩、技嘉、微星都還以桌上型電腦主機版為核心業務時，營收的組成應該大致相同。
所以比的是市佔率、毛利率、財務結構。看的是公司的品牌競爭力、成本控制能力、融資（桿槓）比率。
長期觀察這三家公司的投資人，一定對以上數字有基本的Sense*。
如果產業變動不大，頂多追蹤全球整體PC未來的消長預估數，及三者彼此競合的變化。比如某家原以低價位主機板為策略，是否開始去搶另一家的高階伺服器主機板的市場？有沒有成功的跡象？如果成功，預期的改變？若失敗，又如何？
當PC主機板市場開始飽和萎縮，可以預期整體產業毛利有下降的壓力。其中，華碩選擇跨出NB的步伐，現在回首，當然知道它成功了。甚至包括後來的手機、PDA、顯示器、EeePC，把同時期另兩個競爭者，遠遠抛在後面。
無論成功失敗，當時最早知道策略轉變的，一定是公司決策者、高階員工，再來是緊盯它們的專業投資人。
等到我們非專業投資人，看到每年八月公佈的半年報，次年四月公佈的上年度年報，木早已成舟、生米不只變熟飯，搞不好都發霉了。
此時，就算你是執業半輩子的老經驗會計師，也一點優勢也沒有了。
如果我們要嘗試作一下小明大文中所提的「營收組合模型」，以華碩為例：
在主機板尚是主要業務的時代，你要知道主機板的核心零件南北橋晶片佔多少成本？什麼時侯準備世代交替？板上各種連接器又佔多少？日本製電容及中國製電容約有多少價差？
不同位階電腦的未來成長預估？最終端零售價下跌的幅度？
等到華碩要轉型成全方位品牌，你連筆電、面板、顯卡、手機產業都要能分析。
若非如此，你怎麼知道同期一千萬營收，是來自逐漸衰退的主機板市場的貢獻？還是代表該公司已成功跨入筆電市場的里程碑？
假設一千萬營收都是貢獻EPS1元，前者代表明年將剩0.5，後者可能就是可以期待5元或更多。
這些都是只看財報，無法得知的。除非，你對產業有相當的了解。
我在非專業投資人的自處之道(上)的結論：你到底還是不是非專業投資人呢？指的就是這種非專業投資的兩難狀況。
出手投資，要有所本，總得學學基本分析、技術分析、或財務分析。但要學的精、學到能用，花的時間肯定比你本業還多，且註定沒效率。
如果散戶投資人，認為投資時間去學著精通財報分析，就可以在投資世界成功，那還不如自認就是門外漢，把時間拿去本業好好發展，結果一定會更好。
在整個評估投資的過程中，專業團隊有：
會計師去確定財報可信度、對不同會計準則提列方式提供專業意見。特別是不同國家適用不同的公報及準則的分析。
Sellside針對產業結構、變化、個別公司間競合、或純綷財務角度切入，來說服投資人（包括同集團不同公司的buyside）買或不買。
Buyside則透過不同分析報告，加上自己對產業的了解，甚至親訪投資對象，來決定手上資金的配置。
...
其中，我認為相對於非專業投資人，他們最大的優勢，在於
親自在公司走一趟，可以得到的情報價值，遠大於單純財報分析機會是很大很大的。
這當然不是在否定財報或財報分析，但畢竟它就是基本功而已。
不是學不全（沒那麼多時間），就是學會了皮毛就當起了醫生。
強調一下，上面那個劃紅底線的句子，要連在一起看。請不要簡化成：九一一反對非專業投資人學財報分析。
一般人要健康，是不是應該先追求作息正常、飲食均衡、保持適當的運動。行有餘力，學著看懂驗血報告，了解疾病的機轉，當然也是很積極正面，免得被不肖醫生誤導詐騙。
只不過這個先後順序要弄清楚，更要認清自己的角色。
註:
*這就是為什麼小明大說比較少時間花在資產負債表上，畢竟長期觀察的人，應該清楚每家公司的財務結構。此時，股價的估值重點就落在未來營收的結構變化，這裏抓準了，將來的資產負債表要變怎樣，當然了然於胸。
而未來營收的結構變化，就關係著公司策略的調整與改變，大部份的投資判斷，可能來自因為分析者對該產業掌握度很高，看到新聞、來自產業人脈的耳語小道消息產生的想像及直覺。少部份會反應在財報，大概就剩資本支出(capex)了。
我對於台鐵的記憶，還停留在高中時代，那每每打斷上課節奏、轟隆隆急駛而過的縱貫班次。
高一新生的教室，緊臨垃圾場，然後再過去就是鐵軋。於是那一整年，每天都在嗅覺與聽覺的震憾教育中渡過。
##ReadMore##
除了高鐵及歐遊的鐵道經驗，我已近二十年，未搭乘火車。
那記憶中，厚實的卡片車票，車廂中迷漫不去的消毒水異味，還有更早的排骨便當、提個大沸水桶，表演單手沖茶神技的叔叔，已然遠去。
那是台灣經濟引擎全開的年代，房地產飆漲、股市萬點、台幣從40昇到25，又掉回35。
當然，這些數據是後來對我才產生了意義。當時，我的世界只有北海小英雄與Michael Jackson。
八零年代，離美國脫離種族隔離，才二十年。
而今天，抽過大麻的第一個黑人總統，入主白宮。
二十年後，已變中年的我，再一次坐上台鐵火車。
車票進化成迷你的背磁小單張，車廂已無化妝室傳來的異味。相同的是在無限遠處交叉的平行軋道。
旅人帶著一點忐忑、一些不安，就在平行線上，迎向對未知旅程的期待。
旅程難免崎嶇，但總會前進。
常常，我們太介意旅途中的不確定，而忘了當初設定的目標。
時間拉長，有一天不經意回首時，中台灣的天空依舊晴朗，而石棉瓦屋頂簡陋的月台，已幻化為漂亮弧型的鋼骨結構。進步的痕跡是明顯的，但我們往往離的太近，反而看不清楚。
走過2008，那據說是百年以來最大的金融危機。
面對的未知不變，障礙肯定不會更少。
但，遠方的目標依然燦爛光明。
我這樣相信，你呢？
PS. 新春期間，預計暫停更新約十日。
開這個部落格也一年有餘，至今約有60位左右的忠實讀者，會三不五時的來逛逛。
學句孫叔叔的話：「我不認識你，但我感謝您。」
##ReadMore##
我文筆本來就不好，也沒有按照網上流傳的：「如何快速增加部落格流量」之類文章的指示，四處留言打廣告，流量低自不意外。
不過，我認為主要的原因是，一個沒有懶人包之類明牌的「理財」部落格，就像沒有味精的泡麵、沒有女優的A片，當然不可能受歡迎。
報明牌時，不只語氣要果決，最好拉一些持反方意見的權威，狠狠的練一下。
這樣，不只勾起大家的發財夢，附贈政論節目的快感，完全符合散戶
但投資要真的要能累積財富，就非得有自己的看法不可。獨立思考的能力及習慣為必然的條件。
這，當然很難。
特別是台灣教育的最高指導原則，就是抹煞學生的思考能力。
沒時間或沒能力，培養對市場的看法，那麼就
這就是當初我設定「讓非專業投資人學習以最低成本，來享受世界的經濟成長」為目標的初衷。
不過，這可一點也不刺激，還顯得版主很無能。
「明明就沒什麼專業（比如不會報明牌），還開什麼理財部落格啊？」
所以呢，我決定調整一下走向，學習某邪惡外資想作兩性作家，今天開始我也要轉型了，就來開炮吧。
====================正文開始分隔線，以上都是中年男子的無病呻吟=======================
我退訂商業週刊很久了，但最近竟然愛上它了。
在咖啡館吃午餐兼下午茶時，發現書架上的商週，比數字週刊更吸引我，後者腥煽的封面，娛樂效果竟然輸給商週的文章耶！真是太神奇了！（謎之音：根本就是中年男人，剩一張嘴的徵兆。）
咳咳！（假裝沒聽到。）
請各位同學翻到第1101期，第二十頁，朱教授所寫的「星河隨筆」專欄。
題目是：告別一個不平凡的年度
摘要：
2008是一個極不凡的年度....
...(XXX西方學者斷言):「沒有其他體制可能超越西方的自由民主體制」..作者接著說:....這種志得意滿的情緒禁不起時間考驗,這幾年民主體制失靈的現象已經在世界各地陸續出現... （作者舉了泰國等幾個國家）
然而,從2008年11月布希召開G20會議商討全球金融危機開始,一個新的時代已經降臨
(以上藍字是專欄的本文，紅字是他引用某學者的話法，黑字是我加的）
=====================摘要完畢之分隔線===================
這四個作者認為的重大趨勢，光看第一重趨勢，就知道這篇肯定娛樂效果十足。
縱使作者費力舉了四個趨勢，其實只在講一件事：
反正現在再踩美國幾下，也沒有人會反對，更是符合大眾的口味！
用
那麼，什麼是以前的世界，從二戰到今天，誰在主導全球經濟及政治？那個體制勝出？
這是大家都知道的，所以作者才選擇了
美國勢微，當然有可能，但立論是什麼？一個政治經濟學教授，應該有很不錯的見解才對。
要不提出一些數字（像同一本週刊轉載的馬丁沃夫專欄一樣），若提不出數據，至少邏輯嚴謹一點吧。
這樣講好像很狂妄，一個大學教授邏輯怎麼會比你差？
文中所謂四個
第一、美國為核心
第二、民主為核心
第三、（老實說，我很笨，看不出文中這點是那個地方有反轉趨勢）
是資本主義全球化
還是資本主義全球化
或是，資本主義全球化的危機
看起來最後這個機會不大，應該是前面兩個其中一個。
不過，後面這個也可以理解為國際經濟秩序自由化的危機就真的把我搞混了。
加了秩序兩個字，就像單核去跑VISTA，整個卡在那裏開不了機。
應該是這樣，所以要反轉成雙核的意思吧！
第四、西方核心
（但沒講是單核－＞雙核－＞單核（西－東西－東），還是單核－＞雙核－＞四(多)核。（西－東西－東西南北＋中發白）
扣掉第三個不知所云，其它三個就是在唱衰西方（當然靶心是美國），暗指東方要慢慢變老大了。
所以我就說四點根本在講同一件事。
我先談政治再回歸經濟。
第三點所舉的泰國，的確是民主倒退的例子。不過它會倒退，就更證明了「西方的自由民主體制」比「非西方」的好。泰國現在亂源就是有權無責的泰皇，三不五時會出來攪一下局，想要干政時，鼓動一下黃杉軍，被指責監督時，又龜縮回去說他只是精神象徵。相較之下，權責相符的三權分立，還是王道。
我若是西方的學者，一定更加「志得意滿」。
民主本來就不是天上掉下來了，是權力不斷衝撞學習修正而來。第三波民主，本來就是半吊子的民主，會有倒退，一點也不奇怪。若要說反轉，請問要轉到什麼制度？現在有那個制度跑出來，讓大家說：咦！原來也不一定要民主哦！
走路走到一半跌倒，不代表你會改變方向嗎！
那麼憑什麼唱衰美國？因為美國的次貸造成金融海嘯，我們投資的基金、連動債賠了一屁股，唱衰美國，不只政治正確，還＂經濟＂正確呢。
身為一個經濟學教授，要不要告訴我們，為什麼全世界的錢，拼命往美國跑，拼命去買「全面式微中的單極體系」的公債？買到負利率（不是實質負利率哦，是名目也負利率了）還搶著買？
為什麼全球央行要跟美國連手，一起行動，一起降息？這樣全球化有反轉的跡象嗎？
如果資金流動還是管制重重，幹嗎「全面堀起的國家」，要對「全面式微中的單極體系」的美國，號聽計從？柏南克又沒有拿倚天劍，英國的布朗也沒有屠龍刀啊。
實情是：
金融自由化全球化，比民主還更不可逆。
請問現在那個腦筋正常的國家，敢提高貿易壁壘？敢加強外匯管制？（是進一步加強，不是實施哦）如果有，才叫反轉。結果不都是在山姆大叔一個號令下，同步降息，想辦法儘可能把錢丟出去給市場，以期緩解信用緊縮。
然後大部份的錢，又逃難似的衝進美國，去買收益幾乎小於等於零的美國攻府公債。
全球被套現套的最嚴重的，不就是包含中國在內，新興市場的股市嗎？
還有朱大教授去年帶隊去參訪的湄公河流域經濟圈的越南？（還是他兄弟帶隊的，我忘了，常常搞混他們倆人）
現在美國股市打一個噴涕，那一個國家股市不感冒的？特別是「全面堀起」非西方國家。舉一個例子給我們就好！
像越南、東歐，根本就是西方國家連噴涕還沒打，就先進加護病房了啊。
又從那一點看出，非西方國家要堀起了呢？
世界經濟，還是繞著美國轉啊！
不提G20還好，什麼時侯G20有過重大影響的決議？
不講G8，大概是因為20>8，講G20比較像多核。但G20向來就是政治大拜拜，對經濟世界幾乎沒有什麼影響力。
講到G20，就被內行人看破手腳了。
=====================打完嘴炮還是要交代一下有建設性的東西的分隔線===================
這次金融風暴，影響層面這麼大，當然是肇因於全球化。
目前沒有任何跡象看出，金融全球化會反轉。既然還是要往全球化走，自由化就一定跟著來，除非那一個國家想要（且能夠）完全鎖國，自外於地球經濟體。要不然，單一國家傳統的財政或貨幣政策，效用一定遞減，也就是管制效果變差。結果就是自由化加強，那來的反轉？
從人類的經濟歷史來看，金融危機的種子，總在一段平穩的經濟發展中萌芽；在某個資產泡沫中開花；在泡沫破滅時修成正果。
第一段萌芽期越長，第二段的泡沫就越大，最後的惡果就越大。
不是每次危機都會傷到金融業，但如果傷到，短期重挫資本、金融市場，長期重傷經濟。一九二九大蕭條及這次，皆屬之。
相比之下，什麼九一一、1987黑色星期一，都是小小巫見大大大巫。
吊詭的是，這次就是因為全球化，而拉長第一段經濟發展的時間與空間，提供了史無前例充分的養份滋潤。但不要弄錯，種子的基因不是全球化，是人性永遠不變的貪婪、無知、及恐懼。
以前的危機像河流泛濫，只要雨期長一點，就成災。
但各個河流是獨立的，黃河泛濫無關於亞馬遜河。密西西比河出大水，也不干易北河的事。
小的河流，多一點水就不行，但牽連有限；大一點的，可以容的水量範圍廣些，但萬一成災，牽連就廣些。
當所有的河流，融成一片汪洋時，突然可以包容好多好多的水也沒事。
戒心少了，貪心多了。
今天成災，它就不是河觴，是海嘯了！
這是第一次本BLOG，以引用新聞，為著文重心。
之所以不專書新文，僅引用新聞來發揮，原因是近來心境有點複雜也有些單純。
##ReadMore##
複雜的是，我發現這部落格，想要揭櫫的理財大原則，
單純的是，就這點人性的反應，本來就在我的預期之中。畢竟散戶之為散戶，絕非沒有原因。除非歷經重大的Paradigm Shift(觀念大移轉)，不要妄想看了本部落格幾篇文章，就會脫胎換骨。
這兩個又複雜，又單純的矛盾面向，可以用一個字總結：
「懶」。
（謎之音：根本就是懶而已，講了一大段，又沒有稿費，騙什麼篇幅？）
======================哈哈，正文來了的分隔線==================
這篇文章作者是John Bogle
他是美國先鋒(Vanguard)基金集團的創辦人，也是第一個將低成本（甚至零手續費,No Load)基金落實到非專業投資人的基金業者，更是鼓吹ETF最力的人(當然，現在市場上五花八門變種ETF他也批判的最凶)。(九一一按:現在很多ETF，早已偏離ETF的核心概念)
他早在1976就開始推廣低成本持有大盤的投資哲學，但當時被其他同業嘲笑，畢竟投資人的低成本，代表的是業者的低利潤。但因為他堅持只有投資人的最大利益，才是業者最大利益的核心價值，如今先鋒(Vanguard)基金集團已是全球最大指數型基金發行公司。
針對本次金融海嘯，他寫了六個要點，希望投資人記取，我認為很值得大家思考：
一、
二、
三、
四、
五、
六、
我不重覆他的論點，想細究的人，自己連上去看
關於第三、四點：
我要補充的地方：
一、
對非專業投資人來說，最大的問題是，你連誰是專家都很難分辨。
有的「專家」是等事件發生了，才看圖說故事。有的是永遠的多頭（或空頭，如最近很紅的末日博士，還不只一位），反正堅持一個方向，早晚會對。
根據投資三段論，就算你真正遇到一位真正的專家，你也確定只有他才是真的準的，如果資金管理或風險控制沒作好，準確率八成也會讓你破產在那不準的二成。
另一個讓投資人喜歡去追求專家的原因，就是隨機效應。
簡而言之，對非專業投資人來說，誤用市場預期，還不如沒有預期！
二、
關於資產配置，柏格這句話是重點中的重點：建議投資組合中債券所佔百分比與您的年齡相當。
也就是我一再提及的觀念，資產配置一定是由下而上，由你去看市場。先求符合你生涯階段的配置，再求判斷市場走向去調整。就是：先求不傷身體，再講究效果啦！
文中，柏格還是用傳統股債平衡的講法，我補充的是，股債平衡，其實就是核心、衛星的觀念，在金融創新的今天，我傾向不講股債平衡，一來現在名為債的商品，很多都不是我們想的債。二來這次風暴下來，除非你的債配的是山姆大叔的公債，要不然也是股債雙虧。
至於五、六點，我想順著第四點，來延伸發展。
為什麼柏格說投資整個市場（持有大盤）依然是首選策略？疑者會說，我從去年持有整個市場，還是賠的一榻糊塗啊？
但如果你依生涯階段，作好核心衛星配置的話，你的損失絕對在你可以忍受的範圍內。
如柏格自己承認的：
「2000年初﹐債券在我的個人投資組合中大約佔65%﹔由於從那時起﹐我的債券投資累計盈利50%﹐股票投資為虧損25%﹐所以現在我的投資組合中債券佔75%﹐仍然比較接近我的年齡」
也是說，到2008年底，他的總資產，比2000年時還增加了約23.75%左右。總資產的年化報酬約2.7%。債券部位年化報酬是5.2%。(911按:1/14修正)
假設沒有配置，全壓在股市好了，至少也還保有五成以上資產（以全球各區指數及百分比計)。
肯定遠遠好過踩到連動債地雷的投資人，及大部份新興金融工具的投資人。
======================真正重點來了的分隔線==================
關於替代資產類別(Alternative asset, Sector)，及金融創新，我們要認知：
資產會產生價值，只有兩個來源：
所謂經濟單位，可以小至地攤、隔壁的早餐店、上市公司、乃至於一個國家。只要它們是能永續經營的單位，回歸投資本質，絕對是每期盈收，減去成本、費用、稅金，要能留下盈餘。
否則，早晚像不要臉的力晶，不只面臨倒閉，還想辦法拐政府的錢。
只要人類還有經濟活動，就一定會有能夠產生盈餘的經濟體。
直接入股、或買股票、或透過基金（ETF更好)來持有一大籃子股票，就是因參與經濟成長，而實現投資獲利。
間接投入，就是借錢給經濟單位。
買公司債、放定存再由銀行借出去，本質上沒有差別：參與的方式略有改變，變成去承擔信用風險，賺取貨幣時間價值（利息），但不享受經營成果。
這二種，就是投資價值來源的本質！不多也不少！
絕對不可能因為金融創新，連動債、ABS、MBS包一包，就憑空創造了價值。
散戶買到的金融創新商品，價值多半不增，風險反而大增。
有了這層了解，回頭看柏格的第五、第六點，應該就很清楚了！
至於投入經濟成長的方式，除了我們本業，非專業投資人要去選個股、產業、甚至個別國家，風險絕對是很大很大的！因此，柏格才會畢生宣揚持有整個市場的投資理念啊！
======================補充說明，延伸閱讀之分隔線==================
概念有了，怎麼實作，其實這裏都講過了，沒看過的複習一下：
