台灣投資人如何從這次金融風暴成長－健康看待「投資」

本來寫了一篇，台灣投資人如何從這次金融風暴成長－您不應忽略的風險。但一直無法以比較生活的方式呈現，總覺得太過學術及生硬，正在猶豫要不要放上來。

百無聊賴時，正好轉台轉到ETtoday的「台灣向錢行」，三個名嘴，外加一個股票分析師，正好給我題材。

其中一個橋段，是來賓目前心目中，各類資產的優劣排序，我只來得及照到最後一位，有興趣者，可以找找youtube，看有沒有網友將它放上來。

有趣的是，大家的排序或略有差異，但最後一名，不用多說，就是股票！

還記得近一年前，在我寫愛曼牛(Emmanuelle)夢遊仙境系列時，那陣子股票、基金是當紅炸子雞，同類型節目，來賓除了各家名嘴，講得嘴角滿沫，狠賺800%的基金達人、基金年報酬二位數以上的藝人，都能侃侃而談自己獨門成功的投資術。

現在這種市場氛圍，當初"定時定額就是要堅持"的論調，當然如夢幻泡影，被人棄如敝履。在進入主題之前，先給各位一個想法：

這種節目唯一的功能，就是給大家取暖用！

今天，就算不看這個節目，大部份投資人的排序，股票基金也是最後一名。看不看，一沒有改變你的想法，二沒有營養的成份讓觀眾成長。不過這就是電視節目的積極意義，要不然，ＺＩＱＱ及大話腥聞，也不致橫霸黃金時段多年。

取暖，是說散戶投資人，需要外在、有權威的訊息，來肯定自己的作為，內生自己的信心。而「權威」來自媒體塑造的來賓形象，往往與專業無關。

去年多頭末期，起心動念買基金、股票時，要同一批人來強化自信。基金抱到現在，賠了一屁股，想改抱現金時，也得經過同樣的過程。

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那麼，怎麼「健康」看投資呢。

投資的本質到底是什麼？這個問題，我猜，很多混過號子多年的高手高高手，都沒認真想過。

普羅的認知，投資，不外是低買高賣，賺個差價？

低買高賣，行話叫資本利得(Capital Gain)，目標鎖定在資本利得的買入／賣出行為，應該歸類為投機，而非投資！

投資的本質，我用一句話來代表：

你願意花多少錢，去買賺一塊錢的機會。

如果你可以用２元，買到一個明年賺１元的機會，你的投資報酬率就是５０％。

如果是用５元買到這個機會，那麼，報酬率變成２０％。

１０元買到，就是１０％。

２０元買到，變成５％。

 

當你可以用２元買到賺一元的機會，產生了５０％的報酬，一定一大堆人跟你搶著買。於是，這個機會從２元，漲到５元，再漲到１０元...一直到價格衡均。（期待的報酬，就從５０％，慢慢減少到５％）

當大家算盤打得越精時，考慮的越多，就會想到：

到底這個賺一元的機會有多確定？

如果到時，打了對折，只賺到五角，如果我還能用２元買到這個機會，報酬也還有２５％。

所以它在２元、５元時，買盤比較不容易猶豫。

但當”競標價格”變成２０元時，萬一賺錢機會打對折，報酬可是從5%變2.5%。

如果只有2.5%，那我還要不要冒競標價格變動的風險，成天睡不安穩，還是直接放定存就好？

當”競標價格”到達這個臨界點，買盤開始猶豫，價格就達到均衡。

這就是股票投資的本質。上圖最右邊那排藍色的數字，就是本益比(PE Ratio)。

本益比，這個字眼，可能已被很多人唾棄。

只看本益比來作股票，要成功，是難如登天。但重點在那個”只”字，而不是本益比。

本益比（花多少錢買賺一元的機會），就是投資的本質。但不是行情（股價）上漲、下跌的關鍵。

股票漲不漲，如老科說的經典名句：「看是股票比笨蛋多，還是笨蛋比股票多」。

任何一個時間點，只要有人肯買，就算是爛公司的股票，也會漲！

也就是在特定一段時間內，大家可以不管一家公司到底賺多少錢，甚至如上一個金融災難－－網路泡沫時，大家可以爭相購買一個，從未曾出現過盈餘的公司。那時，流行的估值方法，叫「本夢比」。

但只要時間拉得夠長，「本質」就發揮關鍵的作用。

在本質發威之前，籌碼與貨幣的相對數量，會決定股價。

如果市場上，就只有上面這些股票（一共十支），來代表明年賺一元的十個機會。而大家全部口袋，只能拿出十元來作這類的投資。那麼，一元買一元，報酬率是１００％。

可想而知，大家會想辦法另外擠一些錢出來，也許把房子拿去貸款，也許跟亞利安星球的親友週轉一下。

這時，除了原有的十元，市場上，又另外軋來了４０元，總共變成五十元，去買這十個機會。一個機會分得５元，報酬也還有２０％。

無論什麼方法，願意加入投資的錢，如雪片般飛來，若有一天，市場總共可以投資的金額，變成５００元好了。是不是會全部投入，來買這十個機會呢？

如果是的話，那麼一個機會分得５０元，報酬只剩２％。這時，可能就會有一部份錢，不願投入來買這些機會了。寧可放在床底下，或遵從「台灣向錢行」三位名嘴的建議，一個放現金，一個買黃金，最後一個買”保本的保險”（哈！天知道那是什麼！）。

到底多少錢，要放進來買「賺錢的機會」，決定在兩個因素，這就是行情全部的秘密：

• 貨幣供給
• 投資人心理

貨幣供給最終決定權在各國央行，當貨幣供給多到一個程度，單純借貸需求就不那麼殷切。因為錢很多，而且到處都是！反應在貨幣時間價值（債券、定存、儲蓄險）的利率，就會越來越低。投資人早晚，願意花更多錢去買那賺一元的機會。

錢就會流到股市，「賺一元的機會」在市場上，越標越貴，本益比就變高了！於是，去年中國的整體本益比曾高達５０。就是投資股票只能產生２％年報酬。

但那時，股市還是天天大漲，因為第二個因素－「投資人的心理」在作祟。

只要投資人夠樂觀，他們可以儘可能榨出現金來投標！

悲觀時（或者沒現金時），可以讓股市整體本益比低到１０。（以美國股市為例）

下圖為，１９２６至１９９２年，美國投資人平均花多少錢去買１美元股利。（這裏是發出來的股利，還不是上面講的每股淨利Earnings per share）

這個表，說明了我們無法僅靠本益比，來作為投資的依據，因為投資人是精神分裂的，時而樂觀得不行，有時又悲觀到極點。

太樂觀之後，就註定以股災作為終結！真是履試不爽。

據先鋒基金集團(Vanguard)創辦人Bogle的觀察，美國投資人樂觀＜－＞悲觀的一個大循環，約十五年*。

我們或許無法去預測，投資人的心理，什麼時侯要反轉。但如果你能回歸投資的本質，那麼在去年，全球股市本益比高漲，也許就有勇氣，跟異常乖離的利潤說「不」。

泡沫，也許會長達三年五年，但有些利潤不該去賺，就是該捨。千禧年，大家搶著去賺Dot COM財，巴菲特被譏笑跟不上時代了。現在回頭看，什麼才是成熟的作法？不言自明。

鑑古知今，從歷史回頭看，現在市場氣氛是悲觀。但貨幣供給的因素，基本上是有利的(當然，那7000億要不要放出來，也得密切觀察），各國央行無所不用其極，把錢放進市場。而從央行動作，到反應在股市，多半要花半年一年以上，才會開始發酵。

要大部份投資人重捨信心，願意再踏入股市，就得更久的時間。

我無法斷言，現在是不是危機入市的時機，況且怎麼入市，又得看個人的生涯階段，及資產概況。斷無一體適用的準則可依據。

從投資的本質來觀，可以用１０元、５元買到「賺一元的機會」，開始逐漸浮現了。當然，你得確定那準備賺的一元，是未來的一元，而不是去年的一元。同時也得考慮，未來幾年經濟的衰退，對那一元利潤的可能衝擊。

這就是進一步，比較細膩的思維及操作。我們留在以後探討。

此刻，希望大家的資產，託諸位名嘴之福，是以「現金」、「黃金」等型式持有，而非只是心底深切的「期望」－－而現實中，卻還是以本週排行榜，倒數一二名的股票、基金等型式持有。

如果是後者，就表示過去兩年，曾經迷失在市場樂觀，但不健康的氣氛中，而未冷靜看等投資的本質。

倘若現在，你仍深陷很悲觀的氣氛中，無法發現僅以５元，就買到「賺一元」的機會。而那個機會，是你去年抱著５０元現金搶著買的呢！那也是偏離了投資本質，同樣是不健康的！

寫到這裏，正好來了一則最新消息，讓我來作結尾：

巴菲特宣佈以３０億美金，入股我曾經點名財務可能有問題的GE(奇異電機)。（延伸：雷曼兄弟破產宣告!我的胡言亂語及其他）

好了，順便開始提一下投資三段論第二段－資金管理策略，巴菲特花３０億在GE，好大一筆錢哦！但只佔了波克夏資產的1.1%**。如果你要學股神，可以開始用你總資產１％來投資美國股市囉！

FunP推文按這裏！

 

 

*Common Sense on Mutual Funds 中文版 P.286

**根據Yahoo Finance 公告BRK-A 2008.July的資產負債表