九一一小字典－－所得替代率

 

 

同一期間可以是每月，或每年。

以每月為例，若現在我月收入10萬，而退休後每月可支用7萬，所得替代率就是70%。

若現在月收入6萬，但退休後每月可支領8萬，所得替代率就是133%。

一般所得替代率約在70%-80%。

其中支配所得可以減少的原因是，未退休時，會有一些因應工作的開銷，如置裝費、交通費、應酬吃吃喝喝的費用...等。

加項是，隨著年紀大，跟著一起成長的醫療支出。以及時間空閒增加的旅遊休閒費用。

要準備多少退休金(三)－退休後再活多久?

 

 

這篇，我們來看要設算多久的退休生活。

若我打算65歲退休，應該得準備可以用多久的退休基金呢？那要看我的預期壽命。

先來看什麼是〔平均餘命〕。跟平均壽命不同，平均餘命是”已經活到特定年紀的人”的平均壽命。來看一下我根據內政部統計資料所作的圖表：

紅框的部份，就是台灣省，65歲居民的平均餘命。 男的可以再活16.51年，到81.51歲。女的可以再活19.29年，至84.29歲。我們可以看出來，越高年齡的平均餘命會越來越大，因為已經活過更高的年齡，自然平均壽命就會更長。

畢竟退休規劃一定發生在退休後，所以要用退休年齡的平均餘命來設算還可以活多久，才會更準確。

若以上面的數字(2005年)來設算，若65歲退休，男生平均還有16年半、女生還有19年多一點的退休生活。但要注意是，過去50年的資料顯示，國人的平均壽命（餘命）大約每五年會成長將近2歲。

也就是說，一個現在40歲，打算65歲退休的人，平均餘命大概還要加個10歲。

加上為了保守起見，平均餘命是國民”平均”的統計數字，若有幸（退休金準備不夠就變不幸了）活超過大家的平均數字，那就寧可多準備一點。

舉例一：

男55歲，預計10年後退休，則至少準備：

            16.5            +        (2 X 2) +                5       = 25.5 年

(目前65歲人口餘命)      (10年後增加)     (安全系數)

 

舉例二：

女45歲，預計20年後退休，則至少準備：

            19.29            +        (4 X 2) +                5       = 32.29 年

(目前65歲人口餘命)      (20年後增加)     (安全系數)

 

舉例三：

男35歲，預計25年(60歲時)後退休，則至少準備：

            20.06            +        (5 X 2) +                5       = 35.06 年

(目前60歲人口餘命)      (25年後增加)     (安全系數)

 

不考慮個人家庭的因素，退休生活長短，大約是這樣的估算。但有家庭長壽基因的，不防自行戡酌增加。

 

最後，來看一下北高兩市的資料：

 

住台北市的人要注意了，你們比其他地區的人大約還多三年的餘命，真是恭喜！但退休金準備不足的怎麼辦？

趕快搬到其他縣市吧！

要準備多少退休金(二)－退休金運用收益的設定

 

這篇，我們從最簡單的”利息收入”談起，其實它應該是廣義的”投資收益”，也就是退休時那桶金，除了定期拿出來支用的生活費，其它資金的投資運用的收益。

但我認為，對已退休的人來說，那就是定存的利率。

已退休的人，實在不該再作什麼積極性的投資。理由有二：

A.預期報酬越高的投資工具，短期（二年、五年、甚至十年內）的報酬不確定性就越高。（延伸閱讀：論風險－報酬的不確定、如何挑選共同基金－標準差）

B.已退休的人，如果在那桶金的運用上，有什麼差錯，他再也沒有另一個人生，重新用時間及勞力去賺回來。

這真的是很重要很重要的觀念。我還在當營業員時，看過太多退休後無聊，才去號子開始學作股票，結果把退休金賠光光的例子。

除了自己亂投資，也看過理專賣十年期連動債給70歲的老伯伯。知名的私人銀行顧問竟然鼓勵退休的夫妻作"外匯保證金交易"，你沒有看錯，就是"外匯保證金交易"，結果賠掉一半老本的。（那個"顧問"晚上怎麼睡得著？）

 

希望看過這篇文章的人，都不會再有這樣的悲劇發生，也能勸阻身邊的親友不要拿自己一輩子累積的心血開玩笑！

因為以上的原因，我將把第三個變數設為定存利率，目前暫設2.5%。

 

 

補充:

當然，退休金不是不能作較為積極的運用，當你的退休金，高出你預設的最低基本生活要求所需的金額的部份，可以配置在風險較大的部位。舉例來說，你認為一個月最少五萬生活費是底線，而放在2.5%定存的1000萬，大約可以支應你每年領60萬，維持二十年沒問題。而你退休當下有1500萬，那多出來的500萬，可以嚐試配在較高風險的投資。

要準備多少退休金?(一)

這個系列文章一開始，就提到退休金來源有三類：社會保險、企業退休金、個人準備。

而以參加勞保的人為例，大概抓了一下，可以從前二者領到多少。

那麼，接下來的問題是，個人準備該準備多少？

我們將前二篇提到的數字整合在下圖

一個勞工，若符合我們之前的假設，大約可以從勞保、公司拿到上面數字的退休金。（這部份當然是充滿各種變數及條件，每個人都會很不一樣）

個人準備的部份，不只我們對其投資報酬率較能有效的掌握，對其金額的大小、能不能拿得到，也會有較大的控制。

至於準備金額的大小，跟前二者不同，要用反推的方法。因為社會保險、或企業退休金，是根據法規條文來給的，它可不管你是張忠謀、王永慶、還是隔壁必勝客送PIZZA的小弟。

只有個人準備，可以最為貼近每個人目前（及末來要求）的生活品質，決定最終的數字。因此，要先看我們打算過怎麼樣的退休生活，才能回過來決定個人準備退休金的大小。

 

當我們退休時，要準備一桶金，在有生之年，讓我們每年花費以支應生活，當然，那桶金扣除每年提領的部份，其餘放在定存，將會產生一點點，但確定性極高的利息收入。

要決定那一桶退休基金的大小，有三個變數：

1. 退休後再活多久?(有生之年是幾年? )

2.打算每年花費多少? (可以用每月打算花多少去估算)<--決定退休生活品質

3. 利息收入多少?

 

 

舉一個簡單的例子:

有一筆200萬存款，放在2%的銀行定存，若每年年初提100萬來花用，那麼，可以花二年，二年末還有2萬零400元的零頭結餘。

(待續....)

(下幾篇講怎麼設定這三個變數)

你將領到多少退休金?

除了自己提撥準備的部份，可以從社會保險、及受僱的公司，拿到多少退休金呢？

 

社會保險部份

以佔最多數的勞保族群來說，目前最多是領1,975,500。(註1)

企業退休金部份（勞退舊制）

舊制勞工退休金的法源是勞動基準法，勞工對企業申請退休金的條件是：

• 工作滿15年，且年滿55歲以上
• 工作滿25年

基數最高是45。退休金總數則是基數 X (退休前六個月的平均薪資)

例如: 退休前六個月平均薪資(不含非經常給與的獎金,加給,加班費...等)為8萬，且已達45基數。則可跟企業請領360萬的退休金。

要知道到底可以跟公司請領多少退休金，其計算並不困難，或找公司人事部門問一下就可以得到精準的答案，所以這裏不多作討論。會有爭議的部份，是勞資對"平均薪資"的認定不同，一般公司，都會儘可能將底薪打低，以節省勞健保等相關福利支出，但只要是”經常性給與”的部份，無論用什麼名目，都是薪資的一部份，理當在計算退休金時納入。就這點特別提醒大家！（註2)

 

企業退休金部份（勞退新制）

因為舊制常常領不到，所以政府新定了一個勞工退休金條例，改以企業提撥固定百分比至員工個人專戶，員工可以帶著走，也不怕不符合舊制的新領條件。目前僱主提撥率下限為6%，員工也可自提，兩者都享有所得稅減免的優惠。

至於退休時，該帳戶會有多少錢，將決定於下列幾個變數：

• 起始薪資
• 薪資成長率
• 連續工作年期
• 勞退基金的報酬率

這部份也是變化很多，為求簡單，我們假設兩種起始薪資（出社會第一份的薪資），有25,000及30,000兩種。部份高薪的工作，大多是業務性質的獎金給付，這部份都不計入6%提撥的母數，因此這個兩起薪算是合理的估計（可能還有些高估呢）

而工作年期則設30年及40年兩種，40年是假設25歲入職場，轉換工作都沒有中段，一直到65歲退休，且薪資成長不因轉換公司而歸零。這種狀況可能是少數，所以另估了一種30年的，大約將中斷工作，及薪資成長中斷概略估計進去，可能是比較合理的估算方式。

就這四種變成出下面幾個表：

 

 

  怎麼看這個表?

  例如一個人起薪25000，連續工作30年，薪資以每年1%的速度成長，每個月雇主提撥其薪資的6%進其退休金專戶，而勞退基金操盤若有平均年化4%的報酬，則退休時，可以有1,137,329可以請領。

同樣的情況，若薪資成長率改為3%，勞退基金報酬為9%，那麼退休專戶到時將有3,252,125。

 

 

 

 

 

 

這個表同上的解讀法，只是起薪改為25,000。連續工作年期是40年。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

同上，只是起薪為30,000。連續工作年期是30年。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

同上，只是起薪為30,000。連續工作年期是40年。

 

 

 

 

 

 

 

 

結論:勞退新制到底能給付的退休金，每個人的狀況都大不相同，提供上面表列數字，只是讓大家有個基本的數字概念。如果要抓一個參考數字，讓最多人接近那個數字，薪資成長率我會抓2%。至於勞退專戶的報酬，我會估4%左右，為什麼這麼低？看一下目前新制退休金的運用情況：

 

 

82%放銀行領定存(還是大額存款的較低利率)，能有多少的報酬？4%是高估了。勞工朋友要期待更高的報酬，等以後運用方式更積極再說。

因此，若起薪25,000，連續工作30年，薪資成長維持2%，勞退基金報酬是4%的前提下，新制的退休金將可領到：

1,288,832

若是工作40年，其它條件不變，退休金就是：

2,333,683

最後再來個圖作總結

 

 

註1:勞保老年給付在特定的狀況下,最高可以領超過45個基數。要件是在60歲以前已滿(或接近)45基數，而60歲以後繼續工作(投保)，則可以每一年資兩個基數的成長，超過45基數的限制。但最高仍不得超過50個基數。但符合本條件者比例不多，故仍以最高45基數為討論。

註2:要知道什麼是經常性給與，先看什麼是非經常性給與。

年終獎金、三節獎金、非經常性的加班費....就是"非經常性給與"。

因此，誤餐費、夜點費、三班制工作總是會領的加班費、車馬費...林林總總都算是經常性給與。在計算退休金應當要納入。

退休金的來源

退休金來源有三大類：

• 政府主導的社會保險
• 私人企業退休金制度
• 個人準備

 

在台灣，第一大類有勞保、公保、軍保等。今年十月一日以後，還多一個國民年金保險(以後簡稱國保)。

 

第二大類就是理論上，企業按照勞基法規定，必須提撥至中央信託局的退休準備金（舊制）。但因其如下的請領要件，並不符合台灣中小企業平均壽命不到十年的客觀條件，對許多勞工來說，往往是看得到領不到。因此94年改為個人專戶的確定提撥制(Defined Contribution)，也就是俗稱的勞退新制。

勞退舊制請領條件：

在該公司服務滿15年且55歲 

在該公司服務滿25年

 

 

第三大類就是個人平時的儲蓄、投資。這也是我們這個系列要著墨的重點。

退休靠自己，就是下面那個箭號！

 

農產品相關ETF

本期(1051)商業周刊引用摩根士丹利的報告，預期七年後(2016年)，全球的玉米(Corn)及黃豆(Soybean)的庫存與需求比，將達-3%。這到底是危言聳聽還是真有可能，留待歷史來證明。

不過近半年民生物資漲聲四起，倒也是不爭的事實。什麼原因造成農產品漲價？

一，以中印為首的新興市場，因經濟發展造成可支配所得增加。不單對縠物的消費增加，也增加了對肉類的消費需求。前者當然直接影響了農產品價格，後者因牲口增加引發的飼料需求，也間接帶動榖物的漲價。

二，美國除了補貼生質能源的舊政策，最近還加碼通過新的能源法案（能源獨立及保全法案,Energy Independence & Security Act)，要求市售汽油必需添加一定比例的生質能源。而身為世界第一大玉米生產國的美國，主要是以玉米乙醇為替代能源。因此造成玉米需求大增。

三，可作生質能源及動物飼料的穀物大漲，原本耕作其他作物的農田形成排擠。連帶所有主要糧食作物都有上漲壓力。

 

與糧食穀物相關的基金，目前沒有一支是國內核淮上市的。該期商周另外列舉的五支境外基金，也都是投資農業相關的上市公司，例如最近漲翻天，炒得火熱的肥料公司：Mosaic Co.及Potash Corp. of Saskatchewan, Inc.。但都不是直接跟農產大宗物資作連結。

 

跟農產相關的ETF，整理如下表，其中四支是直接與農產價格（指數）作連結：(資料日期: 2008.1.15)

 

 

其中有兩支有選擇權，可以用來規避下檔風險。以主要的核心穀物來看，BDA是不錯的選擇。

重要的提醒:

MOO是投資農產相關公司，例如肥料、農具機械等上市公司，跟1051期商週表列的幾支，名稱含有"農業、糧食、神農"等基金一樣。有可能發生縠物漲(指數漲)，但它們反而跌的狀況。（或穀物跌、它們漲）投資人投資前要有這點的認識。如昨天（2008.01.17)的走勢

論退休規劃(序)

以財務規劃顧問的角度來看，國人有兩大財務問題沒有規劃好。

• 保險規劃
• 退休規劃

前者我們已多次提及，明證就是平均保額偏低，造成的原因則是消費者偏愛儲蓄險。（延伸閱讀：從客戶的角度看理財、你夠資格談投資嗎?)

退休規劃沒作好的證據是：(根據內政部2005年的普查結果)

 

也就是說，只有不到1/4的國人，能夠靠自己維持退休生活。(自己退休金的14.15% + 自己儲蓄投資的10.79%)

另外3/4的人，不是沒有規劃，就是規劃方向作錯。50-65歲的準退休人口，有多少還沒有開始退休規劃？

 

我們將用｢論退休規劃｣這個系列的文章來談這個問題，這裏先點出為什麼大部份的人，無法靠自己維持基本的退休生活：

• 沒有規劃
• 太晚開始
• 規劃工具運用不當
• 累積初期太保守
• 累積末期太積進
• 退休後才｢投資｣

 

我們將用以下的大綱來談這個主題，其中會說明上述幾個問題及對治方案。

• 該準備多少退休金
• 退休金的來源有那些
• 怎麼自己準備退休金
• 退休規劃及可運用金融工具的關係

 

在正式進入主題之前，先問自己，如果你現在已退休了，一個月能有多少錢花，才能維持你心目中的理想退休生活？

...

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...

...

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(按這裏看現在的退休人口，平均一個月可支用生活費多少？)

黃金ETF

中國印度兩大人口眾多國家經濟起飛，基礎建設如火如荼展開，對原物料需求恐急，打破原來全球供需平衡。2008開盤第一天，原油每桶首度破百，預示全球通膨壓力欲小不易。

傳統上，黃金向來是對抗通膨首選工具。以前持有黃金條塊的老方法，現在除了有流動性的問題，還有安全的考量。

比較進步的方法，是運用中央信託局的黃金存褶。

不過，無論是條塊現貨、還是黃金存褶，都有買賣價差大的問題。

最進步的是買黃金ETF(指數型基金)。除了流動性極佳（買賣都是快又方便），價差也比上述方式小一些，甚至還有配息可以領。

以下表列四支黃金相關ETF

 

其中GLD、IAU是直接持有黃金條塊(Bullion)，沒有對應選擇權可以避險。也沒有配息。不過因為直接持有黃金現貨，與黃金價格相關係數極高，幾乎就是複製了黃金市場價格。

而DGL、GDX則是連結相關指數，與黃金現貨價格只能說相關係很高，但不到完全複製的地步。但都有選擇權可以避險，固定每年也都有配息。

所以這兩類各有優點，投資人可以衡量其他資產配置，擇一類用來對抗通膨。

九一一小字典--特留分

在｢誰有權繼承遺產?｣一文，第一句話寫到：

若被繼承人沒有預立遺囑，那麼其遺產則按民法的規定，由下列各人得之....

那如果有預立遺囑呢?當然就按照遺囑的意思分配遺產。

但是遺囑不能侵犯有繼承權力的繼承人的特留分。這是什麼意思，我們舉九一一小字典--應繼分中的例子：

若被繼承人留有配偶，則配偶為當然繼承人。與其他各順位繼承人分配遺產。

例一：

除配偶外，若尚留有一子一女，則此三人各分得1/3遺產。

假設被繼承人很討厭那個兒子，不想留遺產給他，所以立了一個遺囑表示，將其遺產（假設為100億)分成兩分，配偶50億，女兒50億，兒子一毛錢都沒有。像這樣的遺囑，侵犯兒子的特留分那部份是無效的。也就是當兒子還有繼承權力時，有一部份的持分是受民法保障的，那部份就是特留分。（如下表）

撇開遺囑內容不看，按照應繼分，配偶、兒子、女兒各可分得1/3。所以他們的特留分就是各1/6。以本例來說，100億的1/6就是16.67億。所以遺囑侵犯到兒子16.67億的部份是無效的，兒子最少可以分到16.67億，剩下的部份，才按照遺囑的意思，由配偶、女兒兩人平分之。

 

例三：

除配偶外，若已無子女、孫子女、曾孫子女....。但留有父親（母已歿)，則配偶與父親各得1/2。

此例中，配偶與父親的特留分都是1/4。（1/2 X 1/2)

例四：

上例，若父母皆在，則配偶得1/2，父母各得1/4(合計1/2)。

此例中，配偶特留分為1/4，父、母特留分各為1/8。

例五：

除配偶外，無直系血親（上（尊）下（卑）皆無），但有兄弟姐妹五人，則配偶得1/2，其他兄弟姐妹一人各1/10(合計還是1/2)。

此例中，配偶特留分為1/4，其他兄弟姐妹特留分為1/30。

 

總而言之，特留分就是繼承人未喪失繼承權時，民法所保障的最少持分。

踢爆博弈基金違法吸金

(以下為蘋果日報報導,非九一一自書文章,因連結失效,特輯當日新聞於此,特此聲明)

2008年01月06日

踢爆博弈基金違法吸金

保證年獲利56% 金管會：最高處10年徒刑

【專案組╱台北報導】去年（2007年）8月，澳門威尼斯人酒店開幕，將全球博弈產業推向另一高峰，台灣礙於法令，禁止任何涉及賭博的投資，一家「金沙投資公司」看準國人對投資博弈產業的高度興趣，宣稱可代為投資「金沙博弈基金」，投資門檻僅1萬元起，並保證年獲利56.12％。但經《蘋果》追查，該基金並未經行政院金管員會和中央銀行核準，是非法基金，且有詐騙吸金之嫌。

投資陷阱「你想當十賭九輸的賭客，還是想當十拿九穩的股東？」「年獲利56.12%，門檻低，一萬元即可投資，投資百萬元還免費招待澳門觀光。」去年9月起，在奇摩知識、奇摩家族，以及各部落格，出現一家自稱代理英屬開曼群島「金沙博弈基金」（GOLD SANDS GAMBLING LLC.）的「金沙投資公司」。

金沙投資公司以可投資金沙博弈基金（圖）為由私募基金，騙投資人填入會申請（圖2）、匯款（圖3），並發給假投資憑證（圖4）。

該公司名稱與上市公司拉斯維加斯金沙（Las Vegas Sands），以及經營澳門威尼斯人酒店的澳門金沙集團類似，且聲稱投資美國金沙集團、澳門威尼斯人酒店、澳門葡京酒店等，參加者可享年逾56.12%獲利，同時宣稱加入內政部核准立案的台灣理財協會，該協會可仲介海內外基金，並稱運作3個月，已招攬兩千餘人投資博弈基金。不過，讀者A小姐去年12月向《蘋果》投訴，她在去年11月底投資金沙博弈基金後，雖領到第一個月月息，但接觸的業務經理葉威麟（有詐欺紀錄）隨即失聯，她懷疑被詐騙。《蘋果》於去年12月28日起展開調查，發現金沙投資公司負責人為張俊茂，業務經理葉威麟負責招募投資人，並要投資人匯款至境外帳戶或本地人士王中原的帳戶。針對金沙投資公司宣稱合作招募基金的「台灣理財協會」，行政院金管會明確指出，該協會和金沙投資公司都未經核備可在台招募基金。金管會副主委張秀蓮表示，該投資公司已違反《證券投資信託及顧問法》，最高可處5年徒刑，業者如打出「保證獲利」，可能涉及吸金，依《銀行法》，可處3年以上10年以下有期徒刑，併科1000萬元至2億元罰金。

吹噓「像銀行不會倒」至於該公司稱的海外投資，澳門金沙集團向《蘋果》表示，與台灣金沙投資公司毫無關係。《蘋果》前往金沙投資公司各地辦公室登門查證，發現台北信義路辦公室是一間「中華皇家藝術博物館」，負責人是金沙博弈基金台灣帳號持有人王中原，高雄辦公室去年底搬離，中壢總部留守幹部許秀榮則說：「我們是台灣理財協會，也幫金沙投資公司代辦金沙博弈基金。」去年12月30日，記者約出鼓吹A小姐投資的業務經理葉威麟，佯稱想投資，葉不斷吹噓金沙博弈基金保證獲利，他要記者匯款至新加坡ING銀行「Hanway Limited」帳戶或台灣國泰世華銀行「王中原」帳號，還保證「我們就像銀行一樣不會倒。」接著指著一張簡陋英文憑證說：「你拿著這張憑證到台北市復興北路的ING銀行就可領回本金。」記者將先前葉威麟給A小姐的金沙博弈基金憑證，向ING台北辦事處查證，他們表示ING台北部門無法兌現此憑證。

公司負責人連忙卸責記者隨後與金沙投資公司負責人張俊茂在電話中對質，張承認確實投資「金沙博弈基金」，但否認對外招募基金。他承認葉威麟是該公司經理，但他查出葉私下交易違規，已讓葉辭職。記者前天再與金沙博弈基金台灣匯款帳號持有人王中原對質，他自稱是中華皇家藝術博物館負責人，否認與金沙有關係，且「我這帳號是私人使用，不明白為什麼變成金沙博弈基金帳號。」表示將循司法途徑解決。根據記者取得台灣理財協會代理金沙博弈基金申請書，其中核章經手人為葉威麟，總監為張俊茂，證明金沙的確有對外招募博弈基金，且張俊茂顯然經手且知情。經《蘋果》連日追查，發現該公司疑點重重，為保障投資大眾權益，《蘋果》已主動向刑事警察局報案。

葉威麟（左圖）不斷向記者吹噓投資金沙博弈基金穩賺不賠，投訴人A小姐的購買基金申請書上有葉威麟的簽名（右圖）。

王中原（左圖）辯稱與金沙投資公司毫無關聯，對於帳戶遭挪用做金沙投資人匯款帳戶（右圖）感到震驚。

流程1金沙投資公司除在網路上刊登「全球唯一邪惡基金」聳動標語，號稱獲利 100%，並印製宣傳單（圖），招攬投資客。

愛曼牛(Emmanuelle)夢遊仙境—牛市旁的幻象與騙局(六)

最近這陣子，時常有人來問我，某些保證獲利的"基金"是否值得投資。也有不少"理財顧問"，跟客戶保證15%的投資報酬。這些"保證獲利"的投資機會，有些從頭到尾就是騙局，有些則是主事人的無知，以為過去三五年的投資績效，是常態。以下列舉三個，我最近被問過的產品與作法：

• 保證一年56%(月息4.6%)的博奕基金
• "理財顧問"跟客戶保證一年15%的基金投資收益
• 保證一年10%的醫療貼現基金

以一年56%的博奕基金來說，它的"故事"是投資拉斯維加斯起家，拿到澳門賭場執照的金沙集團。對投資人的訴求是：「你想當十賭九輸的賭客，還是想當十拿九穩的股東？」。

當初有人徵詢我對這樣的"基金"有何看法時，我請他一起思考的要點如下：

• 要投資金沙集團，直接去紐約交易所(NYSE)買代號LVS(Las Vegas Sands Corp.)的股票就是了，為什麼要透過什麼協會或基金。
• 保證56%的年化報酬，當然很吸引人，但要看是什麼人跟你作的保證。(當初鴻源集團沈長聲不也是掛保證）
• 56%的報酬，顯然是一個太過離譜的數字。如果真有這樣的好事，要是我，我就會自己賺，甚至去貸款來悶著頭賺，也不會敲鑼打鼓與人分享。（延伸閱讀： 複利的力量比原子彈大系列、論報酬系列）

這種不只掛保證，而且保證的獲利還明顯偏離合理範圍的投資，絕對是投資人要避而遠之的。（延申閱讀：蘋果日報爆料版）

投資世界中，光怪陸離的事情太多，尤其越到多頭市場末期越多。要當個聰明的投資人，那就常看「投資理財九一一」囉。記得也介紹朋友一起來學習成長哦！（老王賣瓜ing）

從上面故事延申，我打算探討兩個主題：「保證」及「基金」。

金管會明訂基金不能保證報酬。但若把投資，擴大為所有非專業投資人資金停駐的工具，那麼，對獲利的保證，並非都是不法或不當。

定存，就是一個易懂的例子。

當台灣銀行牌告一年期定存利率是2.6%，就是台灣銀行保證你存一百萬，一年後可以拿回一百零二萬六千。這樣的保證，有沒有可能失效？當然有。金融市場什麼事都有可能發生！

銀行會倒，保險公司會倒，國家公債有可能宣佈不付（俄羅斯1998年)。這是投資人要謹記在心。但因其發生機率很低，故跟風險更高的工具相比，其收益一定偏低。橫豎發生機會很低，但還是有可能，下表為巴賽爾(Basel)(註1)所定義的，銀行信用評等及預設倒閉機率的關係：

國內信評A以上銀行沒幾家，換言之，投資人普遍認定100%穩當的定存，宏觀一點來看，也有血本無歸的機會。（存保公司提供150萬/人的保障，是另一層面的保險機制，在此不合併討論）

當某種投資工具有任何形式的保證時，我們要問第一件事，是誰提供的保證。

提供保證者，有信用評等嗎？如果沒有，或者查不出發行者資訊，甚至只是"理財顧問"的個人保證。我認為投資人應該對它先打一個很大的折扣。

信用評等是我常用的第一關，但絕不是唯一的標準。信用評等是被評者花錢，請"獨立客觀公正"的信評公司，給予專業評鑑後，授與一個評等。看出這句話矛盾的地方了嗎？這也是為什麼這次次級房貸爆發，標準普爾(Standard Poor's)及慕迪(Moody's)被罵得很慘的原因。

除了信用評等，再來看看它的”故事”如何？以上述醫療貼現基金來說，它宣稱的獲利方式如下：（原件我丟掉了，只記得其大意）

美國醫療院所，跟政府健保單位、保險公司請領病人的醫療給付曠日廢時，因此，多半將其對請領單位的債權，貼現出來，以換取即時的現金流量。這個基金，就是專門收購這類的債權，其貼現的差額，就變成該基金投資人獲利的來源。由於，請領對象，若不是政府機構，就是信評Ａ+以上的保險公司，故其風險極低。因此，該基金發行者，對投資人保證一年10%的收益。

當我聽到如此的故事時，思考的是：

• 如果可以給最終投資人一年10%的報酬，加上發行公司利潤、經銷通路、業務員佣金，則原始貼現利率大概在15%~18%之間。
• 如果我是醫療院所，這年化15~18%報酬，絕對是很大的獲利貢獻來源（或者嚴重侵蝕原本醫療業務的獲利）。應該不太願意拿出來給別人賺。
• 以目前美國的利率水準來看，如果真的資金週轉有困難，這樣條件的債權設定擔保，再跟銀行借款融通，都肯定划算。
• 對政府機構、信評Ａ+以上保險公司的債權，跟15~18%的年化報酬，明顯不對價。

當然，這顯然是我個人的想法，我沒有真的去作進一步的調查。只不過這樣的故事無法打動我，加上說故事的人（發行公司）我沒聽過，也查不到完整的資訊（也許我孤陋寡聞）。因此，這類投資機會一律被我排除在外。

對於我的"膽小"，有朋友送我一句話：富貴險中求。

我百分之百同意這句話。投資世界若不承擔風險，是不可能有獲利機會的。而風險越大，期待的報酬就要越大。對我來說，將錢放在定存，也是承擔風險的。但投資人要求的是"風險"與"報酬"的合理對價。

如果商品結構要投資人承擔特定股票價格變動的風險，但最多只給比定存多一點（或者更少）的利率，那當然不用考慮。（台灣這幾年熱賣的長年期連動債大部份是這類；其造成糾紛也多）

如果商品發行者說，投資人只承擔公債或定存的風險，但有股票般的期望報酬，那投資人就該合理懷疑這是否為一騙局，或者商品宣傳不實，沒有充份揭露全部的風險。

投資人要謹記在心的一件事，就是：

世界上沒有一個金融機構會為幫我們承擔投資風險。

關於保證，如同沒有任何正牌的醫生會保證我們永遠健康長命百歲，我們只能仰賴其專業，來評估我們的健康狀況，並按診查結果，開立治療方式或處方。並讓我們了解其預期的治療效果與副作用。大部份對健康的影響，掌握在我們自己的生活飲食及運動習慣。

投資也是一樣。真正的理財顧問，是幫投資人分析診斷財務狀況，並依其對金融環境與工具，廣泛且專業的認知，為投資人提供合適的配置建議。那些不願花心思學習，花時間找尋（加考核）合格顧問的投資人，就像不願控制飲食，懶得運動又想減重的人，很容易就會被"神奇減肥藥"吸引，其結果大部份就是減重不成又戕害自己的健康。所謂"保證"特定不合理報酬，就是用來等待妄想簡單致富、莫名好康機會將從天而降的投資人。（不過不作功課的投資人，也不知該報酬合不合理就是了）

以上為關於「保證」的探討，另一主題「基金」，將另文詳述。

 

 

補充：

（關於美國醫療債權的真實情況，可以參考今週刊第571期，P.186，標題：醫院、銀行連手坑殺病患／美掀起醫債風暴）

 

註1:

Basel為G10國家央行及金融監理單位共同組成的委員會，其成立旨在對會員國之金融監理及風險管理進行規範，世界上眾多非會員國家亦依其頒佈的準則進行金融監理。我國亦同。

誰有權繼承遺產?

若被繼承人沒有預立遺囑，那麼其遺產則按民法的規定，由下列各人得之。（被繼承人＝身故之人）

 

若被繼承人留有配偶，配偶為當然繼承人，有當然繼承的權利。並與其他順位繼承人共同分配遺產。

順位繼承人，是按上表的決定優先次序。被繼承人若留有直系血親卑親屬(順位=I)，則其他順位(如父母、兄弟姐妺、祖父母就沒有繼承的權利。遺產由配偶與第一順位的眾人分之。

當被繼承人 已無任何直系血親卑親屬，則由其父母與配偶分之。以下類推。

直系血親卑親屬就是子女、孫子女、曾孫子女...。特別一提的是，國人有嫁出女兒潑出的水觀念，有些會誤解已出嫁的女兒，並沒有繼承的權利。但以民法的規定，已出嫁的女兒仍與其他子女一樣，有同等的繼承權利。若已出嫁女兒已身故，但留有子女（被繼承人的外孫），則其權利由其子女繼承之。

下表可以用來判斷遺產將由誰繼承：

 

 

 

決定了誰有權分配遺產，再按應繼分的比例分配遺產。

九一一小字典--應繼分

民法除了有規定繼承的順位之外，對繼承的持分（比例）也有明文的規定。

有權利繼承遺產之人，其應該繼承的持分比例，就叫｢應繼分｣。

各繼承人的應繼分如下表所示：

若被繼承人留有配偶，則配偶為當然繼承人。與其他各順位繼承人分配遺產。

例一：

除配偶外，若尚留有一子一女，則此三人各分得1/3遺產。

例二：

除配偶外，若尚留有三個孫子(已無子女)，則此四人各分得1/4遺產。

例三：

除配偶外，若已無子女、孫子女、曾孫子女....。但留有父親（母已歿)，則配偶與父親各得1/2。

例四：

上例，若父母皆在，則配偶得1/2，父母各得1/4(合計1/2)。

例五：

除配偶外，無直系血親（上（尊）下（卑）皆無），但有兄弟姐妹五人，則配偶得1/2，其他兄弟姐妹一人各1/10(合計還是1/2)。

例六：

除配偶外，無直系血親，無兄弟姐妹，只留祖父一人，則配偶得2/3，祖父得1/3。若祖父母俱在，則祖父母兩人各得1/6。

 

若無配偶，那麼該順位繼承人均分。

這就是民法規定的應繼分。

不要再相信沒有根據的說法了--匯款50萬美元以下沒有記錄

除了上次提及的，對國稅局追索權年期計算的錯誤，另一種常見的錯誤觀念就是：

只要你匯款出境單筆金額小於50萬美金，這筆匯款將不會有記錄。

這樣的說法，我聽過不下十幾次。而且都是出自為客戶規劃稅務的從業人員口中。當他們傳達這個訊息時，言下之意，就是暗示客戶，以這樣形式匯出境外的資產，未來在申報遺產稅時，可以當作沒這部份資產。

50萬美金的數字怎麼來？其實是電子化未普及以前，中央銀行要求外匯指定銀行，針對單筆50萬美金的結匯，要主動結冊申報。

至於小於這個門檻的結匯記錄，銀行會幫你銷毁嗎？當然不會。不主動申報央行，不代表不會留底。當國稅局認定申報的遺產總額有疑慮時，當然可以行文或親至納稅義務人往來銀行調查。

以前或許真的要去翻箱倒櫃找記錄，但現在財產總歸戶系統已建置完備，從地政單位、監理處、銀行、集保公司、央行...都納在總歸戶系統下。那怕你有一輛20年的古董車，也會列在個人的”財產總歸戶”清單中。

而以現在電子化的程度，根本不用設什麼金額門檻，不論大小，都會自動加總到個人名下。（參考一下今年八月的新聞）

當你相信以上沒有根據的說法，很可能在申報時短報了這個部份。而國稅局除了要求你補稅之外，還可以加罰1-2倍的罰款。

而上述傳達不實說法，涉嫌教唆誤導客戶的人，將面臨三年以下徒刑。

新聞-掌握海外資金七月起，個人匯出明細送央行

中廣新聞 2007/08/14

國人在海外的資金到底有多少？難以估計！配合「最低稅負制」最快九十八年對海外所得課稅，各銀行定期把匯出明細送交中央銀行，方便央行「總歸戶」。銀行指出，海外資金匯回目前只限大陸地區、不得在台投資，其他地區資金匯回，幾乎沒有限制。（張雅惠報導）

國內所得要課稅，遺產贈與也要課，國內資金透過財產規劃早就流到海外，規模難以估計！宏仁集團董事長王文洋在演講中提到，他對資金匯入國內政府也要管制感到不解，但事實上，除了中國大陸資金匯入之外，海外資金匯回幾乎是不管制的！兆豐商銀襄理王文龍說，海外的勞務、技術收入、以及進出口資金匯回完全沒管制，金額超過五十萬新台幣，只要填單、也不管制。

「但是，大陸人士匯給他自己有限制，一次十萬美元，不能做投資」

銀行業者指出，最低稅負制最快明年開始對海外所得課稅，上個月開始，所有資金匯出的資料、不論金額，都要送到央行，因為央行要總歸戶，不過，還是有很多漏洞，例如：投資人利用新台幣匯率升值的時候，買進一百萬美元，轉存美元外幣存款，這一百萬美元雖然佔個人結匯的額度，但是，投資人事後把一百萬美元匯出，不用通報，因為只有新台幣資金會受到規範，外幣不受限

原油破百記念日(2008開盤震憾彈首發)

人類開始應用石油以來，第一次每桶破百元美金。就在2008年第一個交易日!!!!!!!

特抓下圖紀念一下：

 

 

至於為什麼原油破百？

需求面：

中國印度經濟堀起，打破原來全球原物料的供需均衡。

供給面：

重要產油國，如奈及利亞及伊朗等，地緣政治緊張。

OPEC從中強勢主導產能。

火上加油：

美金弱勢

OPEC表示，其會員國產能至2024年前，無法滿足全球總需求。（嚇破我的膽）

 

啟示：全球通膨來臨，投資人應依此方向調整投資配置。

外匯連結ETF

自從1036期商業週刊以〔再見美元大老〕為封面故事以來，看空美元就如同看衰台灣經濟一樣，成了台灣投資界的全民共識。這樣講當然是誇張一點，不過年底我倒是四處趕場說明，應付客戶對美金走勢的疑慮。

其實美元對歐元已經走空了五年，對英鎊亦同。（見下圖）

 

在美元走貶了五年的此時，才憂心忡忡的想要減少美元資產的部位，時機上，是晚了些。重點是，台灣央行基本上是將台幣盯著美元，所以新台幣對歐元英鎊，其實也"貶"了五年。而且，大部份投資人的資產部位，還是以台幣為核心，這陣子，反倒是比較少人，跟我提及對其台幣部位憂心。

原因是我們吃住行樂就用台幣，若不特別到歐洲、加拿大，這些最近貨幣昇值強烈的國家，也就不會有太強烈的感受。其實我們以非台幣持有的資產，也應該要用這種角度來對待。當我們分散部份身家，以國際強勢貨幣形式持有，考慮的重點，應該是各貨幣所佔的百分比，而不是隨著它們彼此昇貶，帶給自己壓力。

畢竟，我們不是專業的炒滙投資者。而我們投資收益，主要來自權益證券帶來的資本利得及投資公司的成長，還有貨幣的時間成本（債券）。

當然，這不代表我們要完全忽略，貨幣彼此昇貶對我們資產造成的影響。只是在考慮這個問題之前，先確定自己貨幣配置，是符合自己資產規劃需求的，而不是人云亦云的隨市場耳語而搖擺轉換。

在過去，要享有外匯昇貶的報酬，只有直接轉換貨幣、或進行外匯保證金交易、或貨幣交換（currency swap)等途徑。

貨幣交換（currency swap)一般散戶投資人幾乎用不上，因為金額門檻高。

而外匯保證金交易桿槓大，我非常不鼓勵非專業投資人參與（直接、間接兩不宜）(註1)。

直接買賣貨幣，變成唯一的方法。但其買賣價差（spread)、及轉換手續的成本（註2），都是要加以考慮的。

除了以上傳統方式，現在，投資人多了一項選擇，就是外匯連結ETF。

投資人可以透過下列ETF的持有，享有該幣別昇值的報酬。當然，若它們對美金貶值，就會產生虧損了。

列舉其中兩支歷史Ｋ線如下：

 

 

註：

1. 所謂"間接"，就是委託代操。坊間很多單幫客招攬為人代操外匯保證金交易，甚至誤導客戶為"外幣存款"賺利息。投資人少有全身而退的，不可不慎。

2. 非單指手續費，還包括貨幣買賣只能在特定銀行為之，親赴該處所付出的時間成本...等。

愛曼牛(Emmanuelle)夢遊仙境—牛市旁的幻象與騙局(五)

過去二年以來，有不少業界的朋友，尋問我是否願意"幫客戶規劃基金配置"（這一句是寫給主管機關看的，大家問的就是有否”代操基金”），而且後面往往故作神秘狀的加一句：可以抽績效費哦。

而最近一年，也陸續有一些客戶問起，讓同事、朋友介紹的”基金高手”代為操作，是不是一個好主意？因為，介紹人很滿意這陣子的報酬率，抱著”呷好道相報”的心情，推薦給他。

代操基金，這四個字，我反覆思量，是很吊詭的。

投資人會買基金，某種程度是承認自己沒有選股能力，因此委託專業投資人，代為選擇標的及進出場時點。而我們付出的手續費、管理費、保管費..等，就是購買專業能力及時間的代價。當然，基金另一個重要的價值，在於小金額投資者，可能容易透過基金投資，有效分散非系統風險。

如果投資顧問，依其對金融環境及基金的了解，按照投資人的生涯階段，幫他釐清可承受的風險，甚至作好其基金組合的核心／策略配置，不正是投資顧問所應彰顯的價值嗎？但如果只是利用多頭時機，找個名目再撈一筆，那就太不應該。遺憾的是，隨著多頭延燒，”代操高手”就如雨後春筍冒出，然後厚顏的跟客戶拿特定百分比（通常是20%)的績效費。

投資人第一個應該拒絕的理由，是這類約定報酬／風險的不對稱。

這類型代操基金的約定，若有正報酬，則投資人被拿走20%(或任何特定百分比)，但虧損時，則全數自行承擔。在不考慮投資基金的費用及成本，能讓投資人賺取股市長期的報酬（暫設9%)，則投資人自行儘可能分散基金的標的，就會接近那個數字。但若在多頭時少賺（被抽走）部份報酬，而在空頭全數吸收虧損，那麼，該數字就會下修若干個百分點(假設變為7%)。

那麼9%至7%的差額，就是投資人無端付出的成本。

為什麼稱之為”無端”付出的成本，因為績效費的計算基礎，並不是指”超越大盤”的績效。假設股市在多頭給了投資人30%的報酬，而合併空頭的平均值，為9%。但如上的約定，會讓投資人在多頭時，只拿到了24%的報酬。合併空頭的平均值，就變成7%。要賺到平均值的30%，投資人自己來就好（充分分散即可），根本不需要什麼”高手”。

 

也許有投資人認為，我就是不想分散啊，我只要找相對強勢的基金，所以需要專家幫我找到”超越（全球）大盤平均值”的標的。那麼，代操條件應該至少修正為〔超越全球指數平均值的部份，才拿20%績效費〕。延續上面30%的假設，當”高手”為你配置的基金組合，創造超過30%，才有資格拿績效費。

當條件修正成超越平均值，才談績效費時，是否值得一搏呢？投資人不妨換個角度，假設自己是被委任的操作者，如果要打敗平均值才有錢賺，那我何妨全數壓在風險最高的標的。例如過去三年的：中國、拉美等。反正若不幸反轉，虧的也不是自己的錢。這時，那有心思去想那種配置比較符合投資人的生涯階段。若是快退休的，將半生奮鬥都賠在這種不肖的交易中，豈不冤枉？沒有考慮投資人，可(應)承受風險程度，是拒絕的第二個理由。

若將條件再修正為〔超越全球指數平均值的部份，才拿20%績效費，若賠錢，代操者應一同承擔某個百分比〕，以避免代操者不將風險納入考量。你放心，這時，所謂”高手”就會另找標的，放棄這麼龜毛難搞的客戶。畢竟，所謂基金代操高手，99.99%不過是在多頭中末期，才出來招搖撞騙的不肖之徒。這是投資人拒絕的第三個理由。

愛曼牛(Emmanuelle)夢遊仙境—牛市旁的幻象與騙局(四)

在｢愛曼牛(Emmanuelle)夢遊仙境—牛市旁的幻象與騙局(二)｣中，我用了一句話評論｢衝衝衝理專｣：

”不要懷疑她的準度，因為，她還蠻準的”

為什麼這樣說呢？讓我們先來檢驗在上一篇中，她喊進的三支基金走勢圖

 

 

儘管喊進理由多麼不相干，多麼不合理，當時喊進的三支基金，到今天為止，都有兩支讓投資人有正報酬，只有景順韓國小賠。（若不考慮申購費用及成本）

 

在多頭市場上，我可以說：

在李明博大勝528萬票的激勵下，亞力山大無預警關閉全省健身中心，全體會員以下降揳型，在大中至正牌樓下集結，引含強大的動能。而台北市選委會二階段投票的跳空缺口，更因蕭薔低胸肚兜造就的Ｖ型反轉，進一步有效將市場浮額殺清，因此，現在就是最好的進場時機！

 

結果就是讓你真的賺到了錢。

賺錢的原因，真的是慧眼獨具？還是純然運氣？以結果論來說，多頭市場就是大家樂。投資人樂、理專樂、投資顧問樂、金融機構樂。百家齊樂！

誰是真的有實力的人？要看一致性(Consistency)。（延申閱讀請按此）

至於多頭市場，沒有人想要檢驗一致性，誰最敢喊衝，到頭來就是最大的贏家，因為都重壓在風險性最高的市場。

那麼反轉的時刻呢？

台灣先生喊上看一萬二，結果先下修二千點，解釋的理由是馬英九可能被判刑。

某大外資首席經濟學家，喊中國要硬著陸喊了四年以上，現在在媒體上，頭銜依然是”前首席”。(2004版本、2005版本、2006版本、2007版本)(總有一天等到你嗎?)

 

理財界多的是達人、首席、股神，多頭市場就是雞犬昇天的好光景，連理專都成了鐵版神算。

而非專業投資人的你，願意用你的身家去賭嗎？戒之!慎之!