論風險--報酬的不確定

在論報酬的一致性---之「要大、更要持久」中，我們提到，報酬的一致性，要比報酬大小來得重要。

報酬的一致性(consistency)，另一同義的說法，是可確定性(certainty)。

報酬的不確定性(uncertainty)，就是我們講的「風險」。

現在一年期定存利率為2.575%[1]，今天存入100萬，我們有很大機會，在一年後，拿回102.575萬。定存的預期報酬是2.575%，到期偏離這個數字的機會，極小。

這是我們喜歡定存的原因。

不喜歡定存，是因為預期報酬太小。(上圖斜率太小)

過去五年，拉丁美洲基金的報酬，令很多投資人心動不已。以富達拉美(Fidelity Latin America)為例[2]，過去五年，年化報酬為50.9%。意即，你在2003年初投資100元，到今天10月底，淨值為781.5元。

那麼現在開始投資，一年後，會有多少報酬？

我們試著用它的歷史績效(如下表)，來回答這個問題：

若投資人在1996年初，投資100元，到了1997年底，成長為173.6。(期間=兩年，年化報酬=31.8%)

看到這樣的績效，我在1998年初，滿懷希望的投入100萬，到年底，將只剩下62萬。若我再堅持下去，儘管1999年該基金年度報酬是＋54.9%。到1999年底，我的62萬，也只能變回96萬。若我再堅持三年，到了2002年底，將只剩59萬。

過去十五年，富達拉美基金的平圴年化報酬是14.1%。但投資人永遠不知道，明年的報酬會是＋65%，還是－38%。 還是更多？更少？

儘管過去五年，富達拉美給予投資人50.9%年化報酬，預期目標報酬(下圖的斜率)遠大於定存，但到時會偏離多少？是投資世界中，永遠沒有人知道答案的問題，直到它發生。

可以確定的是，報酬的不確定性越大，我們必需要求更大的預期報酬。 另一個說法是，當投資人要的預期報酬越大，其不確定性(風險)一定越大。

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[1] 2007/11/12 台灣銀行一年期

[2] 註冊在美國的富達拉丁美洲(代碼: FLATX)，非富達拉美境外基金。資料來源yahoo finance。統計期間:2003/1/1~2007/10/31