人類開始應用石油以來，第一次每桶破百元美金。就在2008年第一個交易日!!!!!!!
特抓下圖紀念一下：
至於為什麼原油破百？
需求面：
中國印度經濟堀起，打破原來全球原物料的供需均衡。
供給面：
重要產油國，如奈及利亞及伊朗等，地緣政治緊張。
OPEC從中強勢主導產能。
火上加油：
美金弱勢
OPEC表示，其會員國產能至2024年前，無法滿足全球總需求。（嚇破我的膽）
啟示：全球通膨來臨，投資人應依此方向調整投資配置。
2008/1/2
外匯連結ETF
自從1036期商業週刊以〔再見美元大老〕為封面故事以來，看空美元就如同看衰台灣經濟一樣，成了台灣投資界的全民共識。這樣講當然是誇張一點，不過年底我倒是四處趕場說明，應付客戶對美金走勢的疑慮。
其實美元對歐元已經走空了五年，對英鎊亦同。（見下圖）
在美元走貶了五年的此時，才憂心忡忡的想要減少美元資產的部位，時機上，是晚了些。重點是，台灣央行基本上是將台幣盯著美元，所以新台幣對歐元英鎊，其實也"貶"了五年。而且，大部份投資人的資產部位，還是以台幣為核心，這陣子，反倒是比較少人，跟我提及對其台幣部位憂心。
原因是我們吃住行樂就用台幣，若不特別到歐洲、加拿大，這些最近貨幣昇值強烈的國家，也就不會有太強烈的感受。其實我們以非台幣持有的資產，也應該要用這種角度來對待。當我們分散部份身家，以國際強勢貨幣形式持有，考慮的重點，應該是各貨幣所佔的百分比，而不是隨著它們彼此昇貶，帶給自己壓力。
畢竟，我們不是專業的炒滙投資者。而我們投資收益，主要來自權益證券帶來的資本利得及投資公司的成長，還有貨幣的時間成本（債券）。
當然，這不代表我們要完全忽略，貨幣彼此昇貶對我們資產造成的影響。只是在考慮這個問題之前，先確定自己貨幣配置，是符合自己資產規劃需求的，而不是人云亦云的隨市場耳語而搖擺轉換。
在過去，要享有外匯昇貶的報酬，只有直接轉換貨幣、或進行外匯保證金交易、或貨幣交換（currency swap)等途徑。
貨幣交換（currency swap)一般散戶投資人幾乎用不上，因為金額門檻高。
而外匯保證金交易桿槓大，我非常不鼓勵非專業投資人參與（直接、間接兩不宜）(註1)。
直接買賣貨幣，變成唯一的方法。但其買賣價差（spread)、及轉換手續的成本（註2），都是要加以考慮的。
除了以上傳統方式，現在，投資人多了一項選擇，就是外匯連結ETF。
投資人可以透過下列ETF的持有，享有該幣別昇值的報酬。當然，若它們對美金貶值，就會產生虧損了。
列舉其中兩支歷史Ｋ線如下：
註：
1. 所謂"間接"，就是委託代操。坊間很多單幫客招攬為人代操外匯保證金交易，甚至誤導客戶為"外幣存款"賺利息。投資人少有全身而退的，不可不慎。
2. 非單指手續費，還包括貨幣買賣只能在特定銀行為之，親赴該處所付出的時間成本...等。
2007/12/24
愛曼牛(Emmanuelle)夢遊仙境—牛市旁的幻象與騙局(五)
過去二年以來，有不少業界的朋友，尋問我是否願意"幫客戶規劃基金配置"（這一句是寫給主管機關看的，大家問的就是有否”代操基金”），而且後面往往故作神秘狀的加一句：可以抽績效費哦。
而最近一年，也陸續有一些客戶問起，讓同事、朋友介紹的”基金高手”代為操作，是不是一個好主意？因為，介紹人很滿意這陣子的報酬率，抱著”呷好道相報”的心情，推薦給他。
代操基金，這四個字，我反覆思量，是很吊詭的。
投資人會買基金，某種程度是承認自己沒有選股能力，因此委託專業投資人，代為選擇標的及進出場時點。而我們付出的手續費、管理費、保管費..等，就是購買專業能力及時間的代價。當然，基金另一個重要的價值，在於小金額投資者，可能容易透過基金投資，有效分散非系統風險。
如果投資顧問，依其對金融環境及基金的了解，按照投資人的生涯階段，幫他釐清可承受的風險，甚至作好其基金組合的核心／策略配置，不正是投資顧問所應彰顯的價值嗎？但如果只是利用多頭時機，找個名目再撈一筆，那就太不應該。遺憾的是，隨著多頭延燒，”代操高手”就如雨後春筍冒出，然後厚顏的跟客戶拿特定百分比（通常是20%)的績效費。
投資人第一個應該拒絕的理由，是這類約定報酬／風險的不對稱。
這類型代操基金的約定，若有正報酬，則投資人被拿走20%(或任何特定百分比)，但虧損時，則全數自行承擔。在不考慮投資基金的費用及成本，能讓投資人賺取股市長期的報酬（暫設9%)，則投資人自行儘可能分散基金的標的，就會接近那個數字。但若在多頭時少賺（被抽走）部份報酬，而在空頭全數吸收虧損，那麼，該數字就會下修若干個百分點(假設變為7%)。
那麼9%至7%的差額，就是投資人無端付出的成本。
為什麼稱之為”無端”付出的成本，因為績效費的計算基礎，並不是指”超越大盤”的績效。假設股市在多頭給了投資人30%的報酬，而合併空頭的平均值，為9%。但如上的約定，會讓投資人在多頭時，只拿到了24%的報酬。合併空頭的平均值，就變成7%。要賺到平均值的30%，投資人自己來就好（充分分散即可），根本不需要什麼”高手”。
也許有投資人認為，我就是不想分散啊，我只要找相對強勢的基金，所以需要專家幫我找到”超越（全球）大盤平均值”的標的。那麼，代操條件應該至少修正為〔超越全球指數平均值的部份，才拿20%績效費〕。延續上面30%的假設，當”高手”為你配置的基金組合，創造超過30%，才有資格拿績效費。
當條件修正成超越平均值，才談績效費時，是否值得一搏呢？投資人不妨換個角度，假設自己是被委任的操作者，如果要打敗平均值才有錢賺，那我何妨全數壓在風險最高的標的。例如過去三年的：中國、拉美等。反正若不幸反轉，虧的也不是自己的錢。這時，那有心思去想那種配置比較符合投資人的生涯階段。若是快退休的，將半生奮鬥都賠在這種不肖的交易中，豈不冤枉？沒有考慮投資人，可(應)承受風險程度，是拒絕的第二個理由。
若將條件再修正為〔超越全球指數平均值的部份，才拿20%績效費，若賠錢，代操者應一同承擔某個百分比〕，以避免代操者不將風險納入考量。你放心，這時，所謂”高手”就會另找標的，放棄這麼龜毛難搞的客戶。畢竟，所謂基金代操高手，99.99%不過是在多頭中末期，才出來招搖撞騙的不肖之徒。這是投資人拒絕的第三個理由。
2007/12/20
愛曼牛(Emmanuelle)夢遊仙境—牛市旁的幻象與騙局(四)
在｢愛曼牛(Emmanuelle)夢遊仙境—牛市旁的幻象與騙局(二)｣中，我用了一句話評論｢衝衝衝理專｣：
”不要懷疑她的準度，因為，她還蠻準的”
為什麼這樣說呢？讓我們先來檢驗在上一篇中，她喊進的三支基金走勢圖
儘管喊進理由多麼不相干，多麼不合理，當時喊進的三支基金，到今天為止，都有兩支讓投資人有正報酬，只有景順韓國小賠。（若不考慮申購費用及成本）
在多頭市場上，我可以說：
在李明博大勝528萬票的激勵下，亞力山大無預警關閉全省健身中心，全體會員以下降揳型，在大中至正牌樓下集結，引含強大的動能。而台北市選委會二階段投票的跳空缺口，更因蕭薔低胸肚兜造就的Ｖ型反轉，進一步有效將市場浮額殺清，因此，現在就是最好的進場時機！
結果就是讓你真的賺到了錢。
賺錢的原因，真的是慧眼獨具？還是純然運氣？以結果論來說，多頭市場就是大家樂。投資人樂、理專樂、投資顧問樂、金融機構樂。百家齊樂！
誰是真的有實力的人？要看一致性(Consistency)。（延申閱讀請按此）
至於多頭市場，沒有人想要檢驗一致性，誰最敢喊衝，到頭來就是最大的贏家，因為都重壓在風險性最高的市場。
那麼反轉的時刻呢？
台灣先生喊上看一萬二，結果先下修二千點，解釋的理由是馬英九可能被判刑。
某大外資首席經濟學家，喊中國要硬著陸喊了四年以上，現在在媒體上，頭銜依然是”前首席”。(2004版本、2005版本、2006版本、2007版本)(總有一天等到你嗎?)
理財界多的是達人、首席、股神，多頭市場就是雞犬昇天的好光景，連理專都成了鐵版神算。
而非專業投資人的你，願意用你的身家去賭嗎？戒之!慎之!
2007/12/19
愛曼牛(Emmanuelle)夢遊仙境—牛市旁的幻象與騙局(三)
市場目前氣氛沈重，散戶斷頭聲不絕於耳，在這樣悲慘的氣氛下，讓我們來看看｢衝衝衝理專｣美國篇，助興一下，旨在提供娛樂，沒有惡意，大家看過笑笑就算。
｢衝衝衝理專｣美國篇：
9/20 標題:再猶豫不決，多頭漲勢不會等你的！
這封EMAIL，光這段我反覆看了好幾遍，實在看不懂在講什麼，應該是我總經沒學好，不太了解這高深的邏輯，不過現在才知道，原來次貸是因為”FED基準利率太高，讓人繳不出房貸因此違約”，那美林及花旗下台的CEO應該要有guts一點，回來抗議復職，要不然就太娘了一點
原來要GDP轉負才是衰退，那台灣媒體整天在靠夭什麼？美國GDP1999年=4.4，2000年=3.7，2001年=0.8，2002年=1.6，都是正的啊。S&P500從2000年的1552高點跌到2002年的775點，跌掉了50%強，這個應該是上文所謂”那是以後的事”，反正現在進場，你一定讓我出在高點的意思嗎？
哇咧，不是在講美國經濟，怎麼講到拉美了？應該是我比較沒有世界觀，以管窺天，難怪看不到你看到的”眼前有錢可賺，且是非常明顯的買進訊號”，沒有了你，我就不可能”先賺它一筆”，真是上輩子燒了好香，上天派了你這個股海明燈，萬幸萬幸
這盞明燈，還真是明中之明，燈中之燈。連未來淨值要漲多少都難逃你的慧眼
看到這裏，我眼淚再也忍不住，從眼框中，如濤濤的黃河，滾滾奔流下來。美國，拉美，礦業，韓國的未來漲幅，都在您掌握之中（原諒我上面的不敬，只用了”你”，正在考慮要不要改”祢”或”上人”之類的）
我不只總經沒學好，連技術分析都自嘆弗如，我老師怎麼從來沒教過我這樣的名句。”如果歷史會重演，Ｋ線絕對有用。如果人心不會變，歷史就會重演”。啊~~~~~~妙極妙極。我一定把它印出來貼在Monitor前，每天細細品味。
”即使玩短線也要賺一個波段在走”，原來”短線”跟”波段”是要合併連用的啊，我一直誤會波段是長線的事，看樣子我老師誤我太深，今得有幸，讓你一句話，打通我的任督二脈，除了眼淚，我鼻涕也追隨眼淚哥哥的腳步，如沓沓的馬蹄，狂奔不止。
”修正完後的股市，總是吸引人的”<--但如果一路修正50%，那什麼時侯要進場啊？已進場的，是不是”大家可以自設停利點”？
”但是有進場的人現在就能享受上漲收穫的樂趣”<--是跑三點半的樂趣嗎?
次貸認列金額
次貸房貸已浮上枱面的認列金額：
| 金融機關 | 認列金額(USD) | 日期 | 新聞標題及連結 |
| Deutsch Bank | 31億 | 10.3 | 德意志銀行Q3減記31億美元資產 |
| MerillLynch | 84億 | 10.26 | 次貸影響 美林6年來首度虧損 The Economist：還有更多未爆彈 |
| AIG | 98億 | 10.26 | 分析師稱美國國際集團AIG可能可能承受98億美元的次貸損失 |
| Nomura(野村) | 6.2億 | 10.26 | 次貸再起衝擊波:美林野村均報虧損 |
| UBS | 34億 | 10.31 | 美次貸危機將拖累瑞士銀行第四季度業績 |
| BNP Paribas | 4.3億 | 11.8 | Paribas表示，資產價值減記與次級房貸市場的緊急預備金讓獲利降低3.1億歐元 |
| MorganStanley | 37億 | 11.8 | 同上 |
| Bank of America | 30億 | 11.13 | BofA $3B Writedown Adds to Credit Angst |
| BearStearns | 12億 | 11.14 | Bear Stearns Taking Additional Writedown |
| Barclay | 27億 | 11.15 | Barclays @2.7bln writedown than feared |
| Freddie Mac | 20.2億 | 11.20 | 美貸款公司Freddie Mac引爆次貸災情 Q3虧損20.2億美元 |
| CitiGroup | 150億 | 11.21 | 花旗或再衝減150億美元資產 |
| RBS | 12億 | 12.6 | RBS to writedown 1.25billion pounds due to subprime |
| UBS | 100億 | 12.10 | UBS writes down 10bn US |
| Washington Mutual | 16億 | 12.11 | Mortgage Crisis Forces Big Cuts at WaMu |
| Swiss RE | 10.6億 | 12.11 | Swiss Re loyal to troubled unit, sees fast buyback |
| Morgan Stanley | 94億 | 12.19 | Morgan Stanley Post Loss on 4Q Writedown |
2007/12/18
認識保險商品－保證保一定保來就保
最近台灣保險市場上出現一種訴求免體檢、免告知，一定承保的保單。由於這類保單是台灣市場首見，而且接受重病患者(甚至癌症患者)的承保。有不少朋友懷疑這類保單到底是不是另有陷阱，或者條件太好，以致令人憂心它的合法性，因此，特著本文加以剖析。
目前保險公司送金管會備查的類似保單有三張：
一、美國人壽（AIG）常青終身壽險(95.3.31美壽精字第95021號函)
二、中泰人壽(ACE)永保安康終身壽險(95.9.28中泰精字第950028號函)
三、康健人壽(CIGNA)常樂終身壽險(95.8.31金管保二字第09502104380號函)
附上備查函號，就表示這類保單的確是合法的。
三張保單大同小異，主要架構如下：
一、承保年齡50~80歲(美國常青終身壽險最高到75歲、中泰最高到80歲、康健最高到70歲)
二、免體檢、免告知 (是為癌症、肝硬化、中風、殘障、植物人…可以承保的原因)
三、終身繳費、終身保障
四、保額10-100萬
五、非因意外身故，投保兩年內，給付[累積已繳保險費]。超過兩年，給付基本保額
六、若因意外身故/全殘，投保兩年內，給付基本保額。超過兩年，給付兩倍保額。
七、若因搭乘大眾運輸工具身故/全殘，投保兩年內，給付兩倍基本保額。超過兩年，給付三倍保額。
基本上，它的給付條件整理如下表:
| 身故原因 | 兩年內身故/全殘 | 超過兩年身故/全殘 |
| 非因意外(自然,疾病) | 累積已繳保費 | 一倍保額 |
| 意外 | 一倍保額 | 兩倍保額 |
| 搭乘大眾運輸工具 | 兩倍保額 | 三倍保額 |
例如:
甲女士五十歲投保一百萬，年繳保費為33,600元。則其給付結構為：
| 身故原因 | 兩年內身故/全殘 | 超過兩年身故/全殘(註1) |
| 非因意外(自然,疾病) | 35,482 | 100萬 |
| 意外 | 100萬 | 200萬 |
| 搭乘大眾運輸 | 200萬 | 300萬 |
因此，這類保單雖然主訴免體檢、免告知、任何身體狀況都一定會承保，卻以兩年的時間，用來作為避免道德風險的防火牆。也就是那些有立即生命危險的病患(如一發現癌症就是末期的患者)，也可以承保的原因。
對於已經是不良體(曾患重症或有慢性疾病)，老是被拒保或加費的人來說，這類保單或許是唯一的選擇，但其實它並不太有實質的保險轉嫁精神。而若有幸帶病活得很久，則”終身繳費”將會變成沈重的負擔。若不持續繳費，將面臨保單失效的兩難處境。
我對這類保單並沒有好感（純個人主觀意見），重症患者一旦活過兩年，繼續存活的機會很大，但醫療負擔不見得減少。帶病投保此類保單，兩年內身故只有些微的利息，超過兩年，又變成尾大不掉。保險公司為了賺錢，大舉加碼廣告行銷這種好賣，但沒有保障精神的商品，除了感歎，只能儘可能提醒大家，保障規劃趁早作，要找對的商品作。
註1:若累積保費超過保額,加計利息
註2:本文為去年底(2006.12)著,產品內容或與現在市場中不同,但精神未改
不要再相信沒有根據的說法了－滙款出境追索期七年
不只一次聽到為客戶規劃稅務(及境外投資)的從業人員，引用稅捐稽徵法，告訴客戶匯出的境外資金，只要超過七年以上，就超過國稅局的”追索期間”，將來不會有遺產稅的問題。
所謂的”追索期”就是稅法中的核課期間，條文如下：
稅法之所以有規定的核課期間，其中一個目的，在避免擾民。故我們每年的綜所稅申報資料，理論上，在五～七年後，就可以丟棄。（當然，最好還是保存起來，畢竟所佔空間不多）
如果沒有在稅法中，明定核課期間，我們就可能必需長久保存的稅務資料，以免何時稅務機關心血來潮，翻起納稅人的陳年舊帳。
我們仔細看一下條文，可以看出”申報”兩個字一直重覆出現。也就是說，自法定應申報日（截止）開始，有五年或七年的核課期。
以目前的所得稅來說，每年的五月應申報去年整年的所得，故今年(2007)所得的追索期，自明年五月底起算，要到2013五月才到期。若有惡意逃漏稅情事，則可以延長到2015年五月。今年一月一日的所得，跟十二月三十一日的所得一樣，都在明年五月申報，核課期間也都一樣。遺贈稅也是相同的道理。
遺產稅的申報期間，是被繼承人死亡日起六個月內，必要得延長三個月。
我國遺贈稅法原則上採屬人主義(註1)，故計入遺產的項目，是被繼承人境內＋境外所有財產（動產＋不動產＋及其他一切有財產價值的權利）。
因此，不管你何時將境內資產匯出境外，或生前何時在境外產生的所得，都屬於應課之遺產。這部份是沒有”年期”限制的。
稅捐稽徵法中的五年核課期，就是從申報期間起算。若納稅義務人故意漏報，短報，甚有詐欺之嫌者，就變成七年。所謂”匯款出境”超過七年，就不會有遺產稅的說法，是典型理財界中，最沒有根據的說法了之一。聽信謠言，在國稅局這隻獅子頭上亂拔毛，小心被咬一口！
正確計算方式示意圖
錯誤計算方式示意圖
註1: 嚴格說是屬人兼屬地的折衷主義。對本國人採屬人主義，境內外財產都要核課遺贈稅。非本國人，則僅對境內財產核課。
2007/12/14
九一一小字典---七二法則
投資人在多少報酬率之下，要經過多久，原始投入本金才會翻一倍？
我們可以假設幾種狀況，如下表：
當年報酬2%時，經過36年，本金可以成長為2.0399倍。
當年報酬8%時，經過9年，本金可以成長為1.999倍。
當年報酬12%時，經過6年，本金可以成長為1.974倍。
當年報酬6%時，經過12年，本金可以成長為2.012倍。
因此，在本金成長兩倍的條件下，在報酬率及經過多久（年期）兩者相乘會很接近72這個數字。這就是所謂的七二法則。
當然，這是概算，比較精確的數字如下表，不過，在評估投資時，用七二法則會很快得到一個初步的概念。
2007/12/12
定期壽險---有限預算,拉高保額的好工具
在保險原理一文中，有這樣的敍述：
保險的發明，基於人類的仁愛精神。
一萬個人，平均一年之中，有2人身故，則每人每年出2000元，可對身故者，提供1000萬的財務保障。這就是最基本的保險原理。
當然，以上數字是純假設，用來提醒我們作保險規劃時，要切記保險的核心價值。現在，讓我們來看真實的數字：（下表是目前台灣壽險業者計算保費所用的第四回生命年表，其中節錄出來"男性，30-40歲"的部份）
實際計算保險費率是很複雜的，這裏不打算變成數學補習班，或精算師訓練所。但保費的計算基礎，就是看那個族群（性別＋年齡）的人，一年死亡率多少而訂。
比如上表最後一行，四十歲男性，年初有9,515,999年，整年會有26,274身故。那麼，對這群人來說，每買一元保障，就應付出0.002761元(死亡率)。乘以100萬，就是買一百萬保障，應該付出的”危險保費”，四十歲男性為2761元/年。
我們以一百萬保障為標準，可以算得30歲至40歲男性應付的危險保費如下表:
如果有一年期的定期壽險，那麼：
30歲男生要花1,393買一百萬保障
31歲男生要花1,452買一百萬保障
32歲男生要花1,530買一百萬保障
....以此類推。
但如果30歲男性一次要買個十年，作足30-40年的保障呢？保險公司就不會跟你一年調一次保費，它會弄成每年都讓你繳一樣的費用。為什麼一定要弄成每年一樣呢？
每年保費不一樣，要對客戶逐一解釋十個數字，不如用一個數字十年不變來得乾脆。
十個數字還越來越貴，客戶會懷疑是否被坑，不利成交。
那怎麼弄成十年同一個數字？
粉紅色那條上彎曲線，是依照生命表中，不同年齡的死亡率，計算出來的費用。紅色那條水平直線，是十年期定期險的平準保費。
在紛紅曲線，與紅色水平線交叉點之前，是保險公司”超收”了保費。交叉點之後，就”短收”了。（不足以支應理論的危險保費）
所以要以Ａ來補Ｂ。
Ａ是超收的部份，Ｂ是後來要補足的部份。
但Ａ不等於Ｂ哦！
因為Ａ是前收，錢是會生小錢的，所以應該是：
ＡＸ 利率 ＝ Ｂ
以絕對金額來看，Ａ一定小於Ｂ。至於公式中的利率，就稱作保單的預定利率。至於預定利率的高低，大約就是定存利率（在美國是美國國庫券）。目前約在2.75%-3%附近。
白話解釋：
保戶多存了Ａ在保險公司那裏，保險公司給的報酬率，大約跟定存差不多，準備用來補年紀大時，更貴的保費。
這就是定期壽險囉！
延伸思考（一）：
如果我認為我運用資金的本事比定存高，我只想每年每年繳”危險保費”，可能嗎？
投資型保單就是這種思維下的產品。 （將另文介紹）
延伸思考（二）：
對一個三十歲男性，如果要買十年期，一百萬的定期險，實際上的年繳保費是多少？ （猜一猜囉）
答案改天再ＰＯ，今天先休息。
我愛熊寶寶--如何放空中國股市
當我在愛曼牛(Emmanuelle)夢遊仙境—牛市旁的幻象與騙局(二)一文中，抱著看笑話的心情看一些新手理專的自信時，其實是有點心虛的。因為我猜，其實像這種在股市受過重傷的人的小心翼翼，在過去多頭行情中，應該在私底下，被嘲笑的更慘烈。人家是不畏虎的衝衝衝，我是處處皆草繩。
10393，是一個我一輩子不會忘記的數字。什麼是10393？有圖有真相
在那條如溜滑梯般的線，我賠掉當時2/3身家。從此我發誓，要在下一個股市泡沫中，對那隻可惡的大白熊，討回公道。
等了七年，近來台股的大Ｍ頭，觸動了我報仇的雷達，先將工具備便。要空台股，現在很方便：
- 券空台灣五十(0050)(如果借得到券的話)
- 150支平盤以下可放空的權值股
- 大小台指
- 台指選擇權
除了台股，另一個更大的泡沫在等著，中國。中國開戶作A股現股都困難了，那有信用交易可以放空？去開個美國戶囉：
以目前PE ratio(本益比)4,50來看，中國股市肯定是泡沫。但投機史上，泡沫有可能維持個五年，要放空中國，口袋一定要夠深，不要去猜高點，確定反轉再出手。口袋不夠深怎麼辦？
來個定時定額選擇權吧!
註:
這裏僅提供可用工具參考，不負任何投資建議之責任。多空操作都要作好資金管理及風險控制，至於方向，只佔成功一小部份。
2007/12/10
你夠資格談投資嗎?之外一章--吐糟一下金管會
在寫上一篇｢你夠資格談投資嗎?--賺錢之前,先談保障｣時，一方面收集各家保險公司資料，一方面又回頭看了一下金管會針對宣導定期險的文章。（金管會宣導定期險全文）
忍不住在這裏吐糟一下金管會，我認為，台灣之所以保額偏低，其中一個很重要的原因，是國人比較難接受”保費拿不回來”這件事。
當然，保費本來就一定拿不回來（如果風險沒發生），而終身壽險的｢拿的回來｣，本來就是一個迷思。這個觀念當然值得大力推廣，大力解說，正如同我準備在以後文章釋明其中道理。
但消費者觀念改變是緩慢的，需要時間去發酵，在大家比較能接受終身壽險的環境下，與其在很少人訂閱的電子報中宣導定期險，不如積極促成用較新的生命年表，或者，用再保的機制，取代部份業者責任準備金的提列，就可以很快的將保費降低。讓國人觀念改變之前，就將平均保額作大，讓保險更能有效發揮功能。
我們來看一下台灣保費貴多少？(四十歲男性，非吸煙標準體，台幣／美金: 32.5計）
註：
1.百幕達單即台灣常見的"境外保單"，即有錢人喜歡買的保單。（如果你是有錢人，保障需求都上千萬上億，你會選擇台灣保單嗎？）
2.美國單即美國人在美國當地買到的保單費率。（此費率還不是最優惠費率，上面還有兩個體位比它便宜）
3.以上兩者都是台灣主管單位不承認的保單，故兩者皆無稅賦上的優惠，無任何節稅功能。但如同我在｢從客戶角度看理財｣中所言，保險的核心功能是風險轉嫁，節稅是次要功能。以風險轉嫁的角度，費率若能便宜至1/3不到，不是可以造福更多人嗎？
你夠資格談投資嗎?--賺錢之前,先談保障
每個個人或家庭，在考慮投資之前，都要慎重的先行確定，”風險管理”已經規劃妥當，才有資格談投資。
先講一個發生在我朋友身上的例子：
他是一家頗為成功的房屋代銷公司業主，我認識他時，他名下有五棟房子及一輛歐洲進口名車。因為事業相當成功，五間房屋都有貸款，以支應生意上的週轉。
正當一切順利，某一天的不適，才讓他發現肝部的惡性腫瘤。由於發現的晚，不到一年，他就離開人世了。
後來輾轉得知，因無力負担龐大的房貸壓力，其妻兒被迫離開原來的居所，與人分租一店面，靠小吃攤維繫生活。原有獨棟豪宅的生活品質，驟變為全家合住一房。
這個發生在我身旁的案例，讓我相當震憾，也使我一有機會，就會提醒身邊的人，一定要定期檢視，自己的風險管理規劃。有了妥當的財務保障，才有資格去談投資、去拼事業。
而遺憾的是，儘管台灣號稱180%的投保率，也就是平均每人有1.8張保單。但每人平均保額只有78萬。
造成保額這麼低的原因有很多，但單從客戶的角度來探討，要不是客戶沒有意識到自己的風險曝露程度，就是認為保費太貴，不捨得花這個錢、或花不起。
保險，是一個轉嫁的機制，將眾人不可承担的財務風險，轉嫁給所有可以承担的人。這也是保險的核心的價值。
這個觀念，在之前的文章中（｢從客戶角度看理財｣、｢保險原理｣）都提過。我沒有忘，雖然我記憶力不頂好，但也不至於像健忘的老人，同樣的話一說再說。我一直重複的理由，是因為我認為它太重要，而且大部份的人並不重視它。特別是金融從業人員。
一個家庭中，誰最需要保險？當然是負擔家計的人。
但我看過太多將大部份的保險預算，放在子女身上的規劃，而家計承擔者，只分得少於百萬的保額。理由竟是：小孩子保費比較便宜。
這就是明顯，並未體認保險核心價值的作法。為客戶提供如此規劃的從業人員，在萬一該家計承擔者遭逢不幸時，而因他（或她）未有充分的保障，造成家庭生活巨變時，怎麼有臉面對客戶？
客戶沒有意識到自身風險曝露程度，保險業務員（或顧問）理當負起教育或提醒的責任。
家計負擔者，如有以下情況，風險規劃就更形重要，計算保障缺口時，要一併考量：
－家中有負債，且主要由其償還。（如房貸、車貸）
－經營事業者。經營事業則難免有週轉上的負債，或應收帳款的債權，在主事者健在時，事業是一個賺錢機器，所有生財工具都能發揮賺錢功效，一旦主事者不能視事，生財工具變成價值極低的折舊品，債權可能換不回現金，對外債務則易被債主雨天收傘。
另一個客戶無法作足保障的理由，是認為保費太貴。認為保費太貴，多半是選錯商品。
若以一個四十歲男性為例，他每百萬的保險成本如下表：
以20年期為例，對一個需求1千萬保障的家計負擔者而言，一年35萬8千的保費支出，也許還是一個不小的負擔，若選擇定期險的8萬7保費，則顯得友善許多。若還是難以負擔，則可以考慮10年期的5萬9千。
對大部份的薪水族群，也許不需要上千萬的保障，特別是若沒有房貸負擔，只考慮不幸身故後，給予家庭成員調整生活型態的時間。比如原本不工作家庭成員，需要時間找到合適的工作；讓仍在就學者，能按原本求學計劃繼續升學，不至急於出社會工作。
那麼，為家計負擔者買五百萬保障的成本，約在3萬(10年期)~4萬4(20年期)。
若僅以"純保費"的觀點來比較，將保障作在投資型保單的成本，又更低了：(本表所舉數字目的為讓大家對不同險種的成本有一概念，舉特定公司數字理由僅為我手邊正好有這兩家公司規劃軟體，國內有數十家壽險業者，各位應多加比較了解，針對自己需求選擇公司及產品，萬不可以下表為依據進行保險規劃，特此說明）
當然，每個險種的功能都不同，很難用某個標準去判定熟優熟劣。在保險規劃中，也都是要考量許多因素，才會有最適當的配置。
本文主要傳達的重點：
－風險規劃先於投資規劃
－家計負擔者的風險規劃，先於其他家庭成員
－在成家初期，經濟能力有限，保障需求卻最大時，定期壽險是彌補風險缺口的好工具
－定期壽險的保費，若在保障期間未發生風險事故，則保費形同”浪費”的觀念，是不懂保險的人說的話。因為任何有實質保險精神的產品，都必需保戶自己付擔轉嫁成本；除非它沒有保險轉嫁作用（只是名義上為保單），或者保戶未來拿回來的錢，是現在自己付出的錢。
2007/12/4
愛曼牛(Emmanuelle)夢遊仙境—牛市旁的幻象與騙局(二)
好一陣子沒有更新網誌了，快來繼續我們的仙境之旅。
這幾天我持別懷念一位我不認識的理專，我想念她的EMAIL。曾經，在枯燥的生活中，它們帶給我不少歡樂。但不知什麼原因，她將我自寄發名單中剔除，正如同當初，因莫名的理由，她開始寄送｢投資建議｣給我。
說實在話，理專是一個辛苦的工作。在我接觸過的理專中，大多是正直的人。不過，平均來說，金融專業程度應該比大家期望的要低。比方說前幾年熱賣的結構債，搞不清楚內涵的理專，佔大多數。
不過我認為，真正造成投資人傷害的，專業程度不足是其次。主要的問題在產業結構。
理專的績效（及獎金），是按客戶週轉率為主要計算基礎。也就是有本事讓客戶轉換次數越多的理專，在銀行的眼中越珍貴。而站在客戶的角度，轉換次數越多，越不利績效。也就是理專、客戶的利益是相對的，並不站在同一陣線。
話題有點扯遠了，回到那位令我懷念的理專。她的｢投資建議｣，當然是站在鼓勵客戶轉換基金的立場，不過，她的用字、邏輯、語氣，倒是少見的典範。廢話不多說，來看看幾個經典：
(重點請放在她的語氣，不要懷疑她的準度，因為，她還蠻準的）
^^^^^^^^^^^^^^^^^^
印度篇：（針對印度，她一共寄了四封）
（第一封）
9/11 標題:最閃躍的金磚--印度
DEAR ALL:
印度日前公佈第二季經濟成長再度超越預期，成長幅度達9.3%，僅次於中國大陸，也是繼第1季成長9.1%後，再度展現印度金磚強勁的成長潛力，印度亮麗的經濟數據也帶動孟買SENSEX指數上周大漲6.2%，成為全亞洲股市之冠!!
一.經濟成長力道無減緩跡象:以最新公佈的經濟成長力，顯示第二季印度央行大幅升息2.5%下，印度經濟成長動能並未減緩。印度個人消費與投資，為支撐其經濟主要動力，這次美國次級房貸的衝擊對印度而言程度較為低。
二.企業獲利超出預期:今年第二季，除原油相關產業外，印度企業成長率約達35%，其中雖然出口產業獲利表現較不佳，但內需產業獲利良好，顯示印度內需動能持續。
(九一一按：以下她表列兩支印度基金，在此略）
（第二封）
9/26 標題:9/23 印度市場的技術分析 (九一一按:我26日才收到她標題為23日的電郵，判斷應是我非”金鑽會員”（沒下過單），故只能接收過時訊息）
印度，雖然指數已經創新高了，但是還是值的可以進場佈局的市場，原因為何？就外資資金面來看，印度從過往就是由外資資金所創造出來的一個股市，如今外資在股災後再度開始買超印度（連續4週），且幅度有放大的趨勢，因此這是我提出再度進場佈局印度的原因。（九一一按：外資一直賣超南韓，要不要順便放空一下？）
另外，印度的經濟成長率僅次於中國大陸，在亞洲非常多國家都沒法像印度一樣可以達到GDP9％，因此他有他值的投資的價值。現在大家一定漲也怕、跌也怕，因漲太高了，怕買了會跌下來，因跌太深了，怕進場會在跌更深，這樣的話我建議還是將資金移往定存吧！（不適合買基金）（九一一按：教訓的是）
所謂投資當然有風險，但是只要趨勢還是往上，只要將自己所能承受的風險控管好，嚴格執行停損點，就能降低這風險。就線論線來說，印度在日線及週線上已經出現中期上漲的買進訊號，既使在股災低點沒加碼的人，現在還是可以考慮佈局這市場，所謂「追漲」有一定的風險，但是何時要追漲，要看線型來說，不是隨隨便便說追就去追！（九一一按：老師不是隨便叫你追的，可是，你不是理專嗎？有必要拼成這樣嗎？）
電郵中，她附兩個圖，其中文字為原件，九一一未加工
（第三封）
10/17 標題:10/17 印度大修正，請耐心持有，無須恐慌！
(中央社台北2007年10月17日電)根據彭博社報導，隨著印度主管機關擬遏止全球資金流入，降溫印股漲勢，印度盧比料自近9年半高點回貶。.....(九一一按:此為引用新聞內容，此略，以下才是她的評析）
今天10/17號，印度市場剛剛開盤就大跌7.9％，目前已經停止交易，詳細下修原因，等待外電新聞來在跟大家報告。
有在最近買美林印度的，目前無須出了，因為報酬率應該都會被吃掉！(九一一按:賠錢有承認哦，比老師好很多）
長線印度市場看多，目前短暫修正，請耐心持有，如果印度方面有最新消息在跟大家報告。
（第四封）
10/26 標題:印度證管會維持10/16決議，印度可能再度大跌！
(九一一按:注意以下四句，扣除我加的廢話，是連在一起寫的)
印度股市確定要管制外資，今天印度股市可能大跌。(九一一按:謝謝即時資訊）
短線套牢或沒獲利的請長線投資！(九一一按:ＯＫ的啦，畢竟妳耳提面命，印度第二季成長超越預期，外資又一直買，我跟它拼了就是！）
幾天前已經請大家反彈先出印度，應該可以避開此波不確定因素。(九一一按:要長抱還是要出？幾天前有通知出場？哇咧？怎麼我沒收到？雖然我沒有繳會費，但你也沒說要收！17日說"無須出了",上一句說"請長線投資",怎麼馬上接"已經請大家反彈先出"....這是陰陽魔界嗎?）
請大家先觀望！不要任意進場搶短！(九一一按:我已經不知道該怎麼辦了）
以下，九一一斗膽把她建議的其中一支基金走勢，與四封電郵的時點搭起來看
九一一結論：
理專對客戶的價值，應該是其對金融市場及商品的熟稔程度，使其能依據客戶提出的理財需求，提供適當的資產配置方案。或者，在客戶願意揭露更多財務狀況的情形下，幫助客戶釐清正確的理財觀念，讓客戶健康的面對，符合自己生涯階段的理財規劃。怎麼變成了帶進帶出的｢老師｣？
（待續）
2007/12/2
2007/11/27
2007/11/25
愛曼牛(Emmanuelle)夢遊仙境—牛市旁的幻象與騙局(一)
只靠基本面變佳，無法造就多頭市場(Bull Market；牛市）。根據科斯托蘭尼的理論，「趨勢」來自「資金」＋「心理」1。好公司，不一定帶來好股價。股價要漲，一定是投資人有錢買，且願意買。
當游資充沛，錢淹腳目，配合樂觀的市場氣氛，股市就會開始挺昇。越往上漲，就會有更多的人樂觀，投入的錢也越多2。到最後，樂觀至幾近瘋狂時，美國的擦鞋童會告訴你明牌，台灣的和尚會出現在號子。
「資金」＋「心理」兩正向因素同時存在時，不只會讓股市牛氣沖天，也會帶來很多光怪陸離的現象。
成立於民國71年的鴻源投資公司，以保證年報酬50%為號召，吸引了至少20萬人，投入900億資金。有按時收看本部落格的就知道，不用說50%，20%都是投資市場中，很難連續達成的目標。（延伸閱讀：論報酬一致性－之「要大，更要持久」）但當時，台灣股市一路從一千點，飆昇至79年2月的12682，股票動不動十幾倍的漲幅，讓50%這個數字，變成合理的目標。當再也找不到新的老鼠加入貪婪的行列，鴻源終於在79年1月宣佈停止發放「股利」，台灣有史以來，最大的金融騙局就此爆發。
當時台股在三年中，漲了將近十二倍。來不及參與的人，卻容易陷入這種牛市旁的騙局。自己進場，每天心情上下起伏，還不知會賠會賺，但有人保證獲利，當然樂得輕鬆。而媒體更是在旁邊大敲邊鼓，大肆報導鴻源的造勢活動，以及沈長聲等人的奢華生活，更是讓人深信他們有點石成金的魔力。
直接參與市場，多少會讓人抱著謹慎的心態。但牛市旁的騙局，就會吸引相對保守的投資人。公務員、老師、軍人，那些原本不敢投入股市的投資人，紛紛卸下心防，前仆後繼的加入。
總之，當市場長多來臨時，不只盤上價格亂竄，社會上也是群魔亂舞，市場的需求暢旺，「投資顧問」的供給也就多了起來。
所謂「顧問」，不只數量爆增，姿態也相對走高。畢竟，當你怎麼建議，都讓投資人賺錢時，連自己都會開始懷疑，自己是不是第二個巴菲特。自我膨脹、說話臭屁，自不足為奇。
這當中，涉世未深的，就是無知而已。畢竟他們這輩子，還沒有經過空頭的洗禮。自以為是的認為，投資不過就這麼簡單。老謀深算的，就想辦法在大家搞清楚事實真相之前，先大撈持撈囉。
這個系列，我們來談談現在正發生3在我們身邊的故事，第一個例子，就是「複利的力量比原子彈大」（完）文中，那位可惡的金控區督導。還沒看的，快連過去看囉。
（待續）
2根據央行統計(2007/8/24新聞稿)，7月定期性存款餘額大減1,430億元，年增率更是自民國93年2月之後首度轉為衰退，但活期性存款餘額卻淨增988億元，資金流向十分明顯。央行經濟研究處處長施燕表示：「股市交投活絡是主要原因。」
3歷史上，太多這類例子。有興趣的讀者，可自行搜尋。
十七世紀，荷蘭的鬱金香。
1968年，德國的IOS基金集團。
1918年，美國的馬同公司。
2007/11/21
次級房貸危機，如何為滿手股票避險?
從美國新世紀金融公司(New Century Financial Corporation)點燃的，次級房貸危機，先引發英國北岩銀行(Northern Rock)的擠兌，再爆發投資銀行界中，擅長包裝資產證券化產品的美林、花旗分別減記(write-down)40億、150億，然後一路如骨牌一般：
- 瑞銀(UBS)預計虧損90億美元。
- 巴克萊(Barclays)減記 27億。[1]
- 多數經濟學家認為，次貸風暴只來了一半[2]
- 瑞士再保(Swiss Re)因承保客戶包含次貸的投資組合，虧損11億[3]
- 聯邦贊助設立的貸款公司Freddie Mac第三季虧損20億[4]
- 中國商務部報告指出，因美國消費需求放慢的影響，中國出口可能面臨急速下降風險[5]
以目前全球金融證券化、結構化複雜的程度，很難估計次貸引發的風暴，到底要延燒到什麼地步，更不用提它間接對經濟(家計部門消費能力)的影響程度。也許這部份解釋了，進來全球股市的跌跌不休。有人預期，從美國流出的錢，會湧入新興市場，但從這幾天新興市場的股市表現，也令人懷疑這個可能性。總之，次貸風暴的延燒程度，要「蓋棺論定」，要等它燒完了，才會有正確答案。
但~~~~
我們手中來不及賣的股票怎麼辦?
跑得快的，滿手現金的怎麼投機一下?
也許可以考慮以下二支放空型ETF：
2007/11/20
散戶動能追蹤--20071120
昨日現貨留長下影線，散戶多單續增。非好事！
偏空因應!
（雖過去經驗顯示，本資料頗有參考價值，但仍應配合其他指標及面向綜合判斷。本站未進行任何投資建議，亦不負任何責任。投資人應自行考量風險承受能力。）
如何投資原油，並控制最大損失
在「油價高漲，能源基金不漲反跌?」提到一支追蹤原油價期貨價格的ETF—DBO。
在美國市場可交易的六百多支ETF中，與”油”沾得上關係的，大概有三十支[1]。DBO是直接追蹤原油價格[2]，並有選擇權可供避險，故專文介紹。
其報酬、走勢、風險數據如下:
與共同基金不同的是，ETF因直接連結指數，故其價格波動程度，一般來說，會較大。這是習慣投資基金的投資人，在初次面對ETF時，應有的認知。
直接投入，追蹤原油期貨指數的ETF，可以維持與原油價格正向的價格變動，但其價格波動(風險)，勢將不可避免的同時增加。但我們可以運用連結該ETF的選擇權以避開下檔風險，以今天(2007/11/20)報價，我們可以得到以下的投資條件[3]：
[1] Natural Resources sector中，剔除Commodiy、Material、Water…etc.包含Energy、Oil、Gas…etc.
[2] 其追蹤方式可透過輕原油(sweet crude oil)現貨、期貨、選擇權、遠期契約。追蹤標的為，西德州輕原油。
[3]以1萬美元為投資單位，已考慮交易成本。
911小字典—ETF
九一一版本解釋：
既然長期來看，九成共同基金打不過指數，那不乾脆直接投資指數好了？
「直接投資指數」，就是發明ETF的原始動機。
定義:
ETF以完全複製指數為目標。也就是說，如果台積電在加權指數權重，是5%。那麼，若有一支「台灣加權指數ETF」[1]，其規模為100億，其經理人應該要持有5億的台積電股票。不可以多，也不可以少。
這種不用作研究，就可以決定持股比例的方式，稱為「被動管理」。
因為不用「主動管理」(養一堆研究團隊)，所以管理費用比一般共同基金低。
它雖然沒有養研究團隊，但可以打敗九成的「主動」基金。
交易方式:
1. ETF的主要交易方式，就如同上市股票。也是掛在交易所。
如果你已有股票戶，可以打電話跟營業員說:「我要買1張2330(台積電)，價位60元」。那麼，你也可以打進去說：「我要買一張0050(台灣五十)，價位62元」。
0050就是台灣第一支掛牌的ETF，它追踪「台灣五十」這個指數。可以視為加權指數的替代品。[2]
2. 另一個我們可以運用的交易方式，就是透過銀行、或投資型保單的定期定額。
3. 為免ETF與追踪指數，產生過大的溢(折)價，另可直接找發行公司，辦理一籃子股票VS ETF的實物申購買回。(這部份主要針對機構投資人，在此不討論)
主要ETF：
台灣
| 名稱 | 代碼 | 追踪指數 | 發行公司 |
| 台灣卓越五十 | 0050 | 台灣五十指數 | 寶來投信 |
| 台灣中型一百 | 0051 | 台灣中型一百指數 | 寶來投信 |
| 富邦科技指數 | 0052 | 台灣資訊科技指數 | 富邦投信 |
美國
| 名稱 | 代碼 | 追踪指數 | 發行公司 |
| SPIDER | SPY | S & P 500 | American Stock Exchange |
| Qubes | QQQQ | Nasdaq-100 | PowerShares |
| Diamonds | DIA | DJ (道瓊) | American Stock Exchange |
| Vanguard Emerging Market | VWO | MSCI新興市場指數 | Vanguard |
一般版本解釋：
ETF英文原文為Exchange Traded Funds，中文稱為「指數股票型證券投資信託基金」，簡稱為「指數股票型基金」，ETF即 為將指數予以證券化，由於指數係衡量市場漲跌趨勢之指標，因此所謂指數證券化，係指投資人不以傳統方式直接進行一籃子股票之投資，而是透過持有表彰指數標的股票權益的受益憑證來間接投資；因此簡而言之，ETF是一種在證券交易所買賣，提供投資人參與指數表現的基金，ETF基金以持有與指數相同之股票為主，分割成眾多單價較低之投資單位，發行受益憑證。
A security that tracks an index, a commodity or a basket of assets like an index fund, but trades like a stock on an exchange, thus experiencing price changes throughout the day as it is bought and sold.
[1] 目前市場上並沒有追踪「加權指數」的ETF。
[2] 無法推出加權指數ETF，因為加權指數包含太多股票，不利ETF實務運作，因此，證交所（TSEC）及英國富時(FTSE)合作編製了台灣五十這個指數，用來取代加權指數。
散戶動能追踪--20071119
昨日期指跌137點，散戶多單增。通常不是什麼好現象。
觀察重點：今天多單是否大減。（如同8.20那支紅棒)，如果是，指數才有機會在這裏止跌。
（雖過去經驗顯示，本資料頗有參考價值，但仍應配合其他指標及面向綜合判斷。本站未進行任何投資建議，亦不負任何責任。投資人應自行考量風險承受能力。）
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