愛曼牛(Emmanuelle)夢遊仙境—牛市旁的幻象與騙局(六)

最近這陣子，時常有人來問我，某些保證獲利的"基金"是否值得投資。也有不少"理財顧問"，跟客戶保證15%的投資報酬。這些"保證獲利"的投資機會，有些從頭到尾就是騙局，有些則是主事人的無知，以為過去三五年的投資績效，是常態。以下列舉三個，我最近被問過的產品與作法：

• 保證一年56%(月息4.6%)的博奕基金
• "理財顧問"跟客戶保證一年15%的基金投資收益
• 保證一年10%的醫療貼現基金

以一年56%的博奕基金來說，它的"故事"是投資拉斯維加斯起家，拿到澳門賭場執照的金沙集團。對投資人的訴求是：「你想當十賭九輸的賭客，還是想當十拿九穩的股東？」。

當初有人徵詢我對這樣的"基金"有何看法時，我請他一起思考的要點如下：

• 要投資金沙集團，直接去紐約交易所(NYSE)買代號LVS(Las Vegas Sands Corp.)的股票就是了，為什麼要透過什麼協會或基金。
• 保證56%的年化報酬，當然很吸引人，但要看是什麼人跟你作的保證。(當初鴻源集團沈長聲不也是掛保證）
• 56%的報酬，顯然是一個太過離譜的數字。如果真有這樣的好事，要是我，我就會自己賺，甚至去貸款來悶著頭賺，也不會敲鑼打鼓與人分享。（延伸閱讀： 複利的力量比原子彈大系列、論報酬系列）

這種不只掛保證，而且保證的獲利還明顯偏離合理範圍的投資，絕對是投資人要避而遠之的。（延申閱讀：蘋果日報爆料版）

投資世界中，光怪陸離的事情太多，尤其越到多頭市場末期越多。要當個聰明的投資人，那就常看「投資理財九一一」囉。記得也介紹朋友一起來學習成長哦！（老王賣瓜ing）

從上面故事延申，我打算探討兩個主題：「保證」及「基金」。

金管會明訂基金不能保證報酬。但若把投資，擴大為所有非專業投資人資金停駐的工具，那麼，對獲利的保證，並非都是不法或不當。

定存，就是一個易懂的例子。

當台灣銀行牌告一年期定存利率是2.6%，就是台灣銀行保證你存一百萬，一年後可以拿回一百零二萬六千。這樣的保證，有沒有可能失效？當然有。金融市場什麼事都有可能發生！

銀行會倒，保險公司會倒，國家公債有可能宣佈不付（俄羅斯1998年)。這是投資人要謹記在心。但因其發生機率很低，故跟風險更高的工具相比，其收益一定偏低。橫豎發生機會很低，但還是有可能，下表為巴賽爾(Basel)(註1)所定義的，銀行信用評等及預設倒閉機率的關係：

國內信評A以上銀行沒幾家，換言之，投資人普遍認定100%穩當的定存，宏觀一點來看，也有血本無歸的機會。（存保公司提供150萬/人的保障，是另一層面的保險機制，在此不合併討論）

當某種投資工具有任何形式的保證時，我們要問第一件事，是誰提供的保證。

提供保證者，有信用評等嗎？如果沒有，或者查不出發行者資訊，甚至只是"理財顧問"的個人保證。我認為投資人應該對它先打一個很大的折扣。

信用評等是我常用的第一關，但絕不是唯一的標準。信用評等是被評者花錢，請"獨立客觀公正"的信評公司，給予專業評鑑後，授與一個評等。看出這句話矛盾的地方了嗎？這也是為什麼這次次級房貸爆發，標準普爾(Standard Poor's)及慕迪(Moody's)被罵得很慘的原因。

除了信用評等，再來看看它的”故事”如何？以上述醫療貼現基金來說，它宣稱的獲利方式如下：（原件我丟掉了，只記得其大意）

美國醫療院所，跟政府健保單位、保險公司請領病人的醫療給付曠日廢時，因此，多半將其對請領單位的債權，貼現出來，以換取即時的現金流量。這個基金，就是專門收購這類的債權，其貼現的差額，就變成該基金投資人獲利的來源。由於，請領對象，若不是政府機構，就是信評Ａ+以上的保險公司，故其風險極低。因此，該基金發行者，對投資人保證一年10%的收益。

當我聽到如此的故事時，思考的是：

• 如果可以給最終投資人一年10%的報酬，加上發行公司利潤、經銷通路、業務員佣金，則原始貼現利率大概在15%~18%之間。
• 如果我是醫療院所，這年化15~18%報酬，絕對是很大的獲利貢獻來源（或者嚴重侵蝕原本醫療業務的獲利）。應該不太願意拿出來給別人賺。
• 以目前美國的利率水準來看，如果真的資金週轉有困難，這樣條件的債權設定擔保，再跟銀行借款融通，都肯定划算。
• 對政府機構、信評Ａ+以上保險公司的債權，跟15~18%的年化報酬，明顯不對價。

當然，這顯然是我個人的想法，我沒有真的去作進一步的調查。只不過這樣的故事無法打動我，加上說故事的人（發行公司）我沒聽過，也查不到完整的資訊（也許我孤陋寡聞）。因此，這類投資機會一律被我排除在外。

對於我的"膽小"，有朋友送我一句話：富貴險中求。

我百分之百同意這句話。投資世界若不承擔風險，是不可能有獲利機會的。而風險越大，期待的報酬就要越大。對我來說，將錢放在定存，也是承擔風險的。但投資人要求的是"風險"與"報酬"的合理對價。

如果商品結構要投資人承擔特定股票價格變動的風險，但最多只給比定存多一點（或者更少）的利率，那當然不用考慮。（台灣這幾年熱賣的長年期連動債大部份是這類；其造成糾紛也多）

如果商品發行者說，投資人只承擔公債或定存的風險，但有股票般的期望報酬，那投資人就該合理懷疑這是否為一騙局，或者商品宣傳不實，沒有充份揭露全部的風險。

投資人要謹記在心的一件事，就是：

世界上沒有一個金融機構會為幫我們承擔投資風險。

關於保證，如同沒有任何正牌的醫生會保證我們永遠健康長命百歲，我們只能仰賴其專業，來評估我們的健康狀況，並按診查結果，開立治療方式或處方。並讓我們了解其預期的治療效果與副作用。大部份對健康的影響，掌握在我們自己的生活飲食及運動習慣。

投資也是一樣。真正的理財顧問，是幫投資人分析診斷財務狀況，並依其對金融環境與工具，廣泛且專業的認知，為投資人提供合適的配置建議。那些不願花心思學習，花時間找尋（加考核）合格顧問的投資人，就像不願控制飲食，懶得運動又想減重的人，很容易就會被"神奇減肥藥"吸引，其結果大部份就是減重不成又戕害自己的健康。所謂"保證"特定不合理報酬，就是用來等待妄想簡單致富、莫名好康機會將從天而降的投資人。（不過不作功課的投資人，也不知該報酬合不合理就是了）

以上為關於「保證」的探討，另一主題「基金」，將另文詳述。

 

 

補充：

（關於美國醫療債權的真實情況，可以參考今週刊第571期，P.186，標題：醫院、銀行連手坑殺病患／美掀起醫債風暴）

 

註1:

Basel為G10國家央行及金融監理單位共同組成的委員會，其成立旨在對會員國之金融監理及風險管理進行規範，世界上眾多非會員國家亦依其頒佈的準則進行金融監理。我國亦同。