連動債DIY--如何架構保本型連動債（看漲型PGN）

在簡釋選擇權--認識台指選擇權--買權(call)的損益中，我們看到Call的買方，其到期損益圖如下：

既然它的最大損失，就是150點(7500元)，而且有機會，隨著指數上漲，有無限的獲利可能。那麼，如果投資人將三十萬本金，拆成下面兩部份，就可以收〔到期保本〕兼〔隨著指數上漲獲利〕雙效：

 

 

我們分Ａ、Ｂ兩部份解釋：

Ａ：我們從三十萬中，拿出7,500元去買當時150點的8600Call。倘若到期，結算價低於8600點，就當作肉包子打狗，這7,500元一去不回。但若結算價每多8600一點，這8600Call就多換回50元台幣。結算價若是10000點，就多了8600點足足有1400點，相當於台幣七萬元。12000點就是十七萬元。

這7,500就是拿來參予〔隨著指數上漲獲利〕的部份。

Ｂ：從三十萬拿出7,500元，剩下292,500。將292,500放在玉山銀行，一年期定存是2.56%*，到期就拿回三十萬。跟加權指數一點關係也沒，只跟玉山銀行的保證有關係。這292,500，就是我們拿來作〔到期保本〕的部份。

 

這就是保本型連動債囉！回顧一下這張出現在我很美，但是我不溫柔--投資理財911論連動債（組成結構，兩大類別）的圖，所謂PGN（保本型）就是拿利息（貨幣時間價值）去換取連結標的，因價格波動而生之獲利機會。若波動不夠大，例如本文例子漲不過8600點，則投資人只拿回了期初的本金，犧牲了利息。但波動若夠大，例如漲到10000點，則原本只有七千多**的利息，可以變成七萬的獲利。十倍於定存！

這裏用”價格波動”而不用”漲幅”，是因為PGN可以買入買權(CALL,看漲)，也可以買入賣權（PUT,看跌)。關於賣權（PUT），我們下一篇解釋。***

 

 

註：

*此處表定機動利率是2.56%，為求講解及計算方便，我們實以2.564%計算，這樣，292,500到期才會是300,000整數。否則會是299,988，少12元。若以固定利率的2.62%，又會是300,164，多了164元。此只求講解方便！

**若投資人當初全部把30萬放入定存，則到期有7680的利息所得。300,000X 1.0256 = 307,680。

***本文例中，定存及買權的存續期間其實是不同的。理由還是為了講解方便，若你發現這個問題，表示本系列文章不是你該看的，程度已超過我的設定。