連動債DIY--如何架構高收益型連動債（ELN）

本部落格開始談連動債的第二篇：我很美，但是我不溫柔--投資理財911論連動債（組成結構，兩大類別）中，談到常見的連動債兩大類別，分別為PGN及ELN。

其中，秀了兩張圖：

要了解PGN型結構債按這裏

PGN就是犧牲債券利息（貨幣時間價值），去買股票或指數的選擇權，以換取漲跌的可能獲利。拿利息去買CALL就是賭它漲，買PUT就是賭它跌。CALL、PUT兩邊都買，就是漲跌都要賺！所以上圖那個箭頭方向，應該很清楚它代表什麼了。

這篇我們來學著DIY一個ELN結構債!

今天台積電現貨收盤價是50，而其一年後到期的50PUT(履約價在50的賣權)，市場成交價是6。*

而我們假設它跟股票一樣，一點代表一千元，六點共6千元。**

 

 

投資人有十萬現金在手上，若存於利率3%的定存，一年後，我們將拿回103,000元。

投資人不滿3千元的獲利，寧可承擔更大的風險，去換取更高的收益。

於是，他將97,087存於3%定存；另外在市場上，賣出兩口台積電50PUT，收取6,000X2 = 12,000的權利金。

於是，他成功的將原本的3,000(3%)收益，變成可期待的12,000(12%)。但多承擔了台積電價格往下的風險。

一年後，投資人面臨兩種狀況，其一，親愛的，我把定存利息放大四倍了！

看起來很完美，原本3千一年的利息錢，被放大了四倍。但真的那麼完美嗎？

狀況二：

當標的物跌破履約價時，當初付你12,000權利金的買家(PUT BUYER)，一定要求你履行當初承諾，用50元／股的價格，買回台積電（他賣你，你給錢，他給台積電）。因為此時，台積電的市場只剩30元/股。你就必須拿著定存到期拿到的100,000，按當初約定買回目前市場，僅剩60,000的台積電股票兩張(共2千股)。

你拿回兩張台積電股票，及當初拿到的12,000權利金，合算現值共72,000。

以投資報酬率來看，賠了28%。

下表為台積電漲跌，對ELN連動債投資人報酬的影響:

這就是高收益(ELN)連動債的類型囉!

前兩三年在台灣出售的連動債，多屬這一類。

 

*此為假設案例

**實際上,台灣個股選擇權一點代表5千元。若要利用它與現貨避險，要1/5。