- 近期台灣市場連動債的主流類型
- 連動債的風險評析
- 小心它們的信用風險
近期連動債主流類型
- 在連動”權益證券”(股票)的結構債，發生風暴之後，現在台灣市場的結構型商品主流，已轉換到「保本保息」類型。
- 計價幣別，以「澳幣」「紐幣」為主。
- 保證配息，則在4-6%左右。
- 到期保證保本
風險評析
投資人是否因其到期保證保本、年期不長、加上4%-6%的保證配息，而可以放心的投資，我並不這麼認為。
雖然這類產品，還是會連結一個指數（例如：恆生指數HSI），作為是否分配紅利配息的根據，但因為其紅利配息大多只有0.1%，根本不是重點。
對投資人來說，保證保本、保證配息還是考量的重點，至於連結標的的表現，幾乎不太影響實際收益。那麼，為什麼又保本，又保息的產品，我們還是要反對購買？
原因還是：它的報酬／風險並不對稱。
以澳幣計價的產品，目前保息大概在6%左右的水平，而實際上，澳幣定存利率還在7.5%-8%。因此，投資人不但沒有因為流動性風險增加，而得到更好的利率，反而拿到更差的利息。不過，如果考量台灣投資人並不那麼容易買到澳幣定存，是否還是可以接受6%的配息？我們答案還是否定的。
因為澳、紐幣都來到長線的高點，原物料主要出國口，如加拿大、紐西蘭、澳洲…等幣別，都走了至少六年以上的多頭，只因過去幾年，中印兩大巨獸對原物料超大的需求，帶動原物料大漲，而進一步使得這些國家的幣值，也跟著水漲船高。
隨著原物料多頭行情確定結束，原物料出口國的經濟衰退疑慮加深，澳幣／美金在過去一個月的貶幅，已達12.6%。長期持有澳、紐幣，風險將相當的大。
這是我們反對現在申購，澳幣計價連動債的原因。
當心信用風險
最近不少理專，拿了一檔條件相當不錯的連動債前來諮詢。因為過去很少看到那麼「優質」的產品，希望能得到，對連動債批評最多的我的肯定。
其條件是：
- 100%本金保證
- 保證配息：４％（年配）
- 年期：2年
- 連結標的及紅利配息：恆生指數（若到期恆生指數漲，則多配0.1%）
- 發行者:美林
一來年期不長，只有兩年。
二來它保證本金保本。
最吸引人的是它保證配息是４％。在ＦＥＤ基準利率只有２％的環境下，能拿到４％，當然讓人覺得興奮。
我不會武斷的說它能不能買，或值不值得買。
但我要提醒的是，什麼原因讓投資人多拿高於市場水準利率，又不用承擔標的物價格風險？
如果投資人想要15%的「保本保息」產品，在信用緊縮的美國市場，是很容易買到的。而且都是大公司的債券：
福特汽車、通用汽車、戴姆勒克萊斯勒三大車廠，目前公司債在次級市場的殖利率約在１２－１５％*的水平。
美林、花旗的債券，在７－１１％*之間
上面提到的，都是知名的公司，過去取得的信評也不錯，只不過信評的下降趨勢很明顯。因此，它們背書的債券，並不太受美國投資者歡迎，所以產生那麼高的殖利率。
總結來說，這檔連動債的重點，不在４％、不在恆生數數、不在保本。而是到底是誰提供的保證！
只有投資人，願意承擔美林可能賴帳的風險，欣然接受4%報酬的條件下，才適合購買這樣的產品。
話又說回來，如果願意承擔美林的信用風險，去買它的債券即有8%-10%的殖利率，又為何要買這檔連動債？除非：
- 不知道怎麼買（沒有管道）
- 不知道美林信用風險很大，市場公平的要求是8-10%，而非4%。
*因每次發行的債券條件差異（例如：票息、配息頻率、到期時間…等），故在市場上給予的殖利率有很大的差別。
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