選擇權的應用－設定最大下檔損失(以黃金ETF為例)

一般金融工具的損益都是線型的，什麼叫作線型？下圖中，綠色那條線，就是投資人的損益。X軸，則是投資的指數（或股價）。兩者夾角是45度，也就是指數漲一點，作多的投資人賺一點。作空者，則正好相反，但夾角依然是45度。這就是線型。

 

 

 

至於選擇權，是一個相當特殊的工具。它的報酬，與標的物的價格，是呈非線型的關係。

以買入買權（Buy Call)及買入賣權(Buy Put)為例的示意圖:（皆不考慮交易成本）

 

（影響選擇權損益的變因很多，以上是簡單以圖型表示概念而已，特此說明）

當我們持有股票或ETF時(即作多)，可以買入它的賣權(Put)，在一定期間內，來控制下檔最大的損失。持有股票是作多的線型損益，加上買進賣權（Buy Put)的損益，就變成這樣：

上面右下圖，就是我們將交易成本、避險成本（買進賣權時付出的權利金）等考慮進去，所呈現的損益示意圖。

用這樣的方法，我們來買入黃金ETF一文所提及的DGL( PowerShares DB Gold Fund)ETF，並買入它四月到期的選擇權。以上週五(1.25)的收盤價來算。則可以將未來80天(至4.19)，該組合的最大損失，控制在5.9%之內。但所謂天下沒有白吃的午餐，若到期時，該ETF未漲過進場時的5.02%時，採用此法，將不會賺到一毛錢。這5.02%，可以說是我們為了避險，所得犧牲的報酬。